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中科江南23Q1營收同比增長43.14%，歸母凈利潤同比增長1159.36%
　　中科江南23Q1實(shí)現(xiàn)營收1.10億，同比增長43.14%；歸母凈利潤1220.58萬元（去年同期虧損115.22萬），同比增長1159.36%；扣非凈利潤915.60萬元（去年同期虧損319.81萬），同比增長386.29%；經(jīng)營性凈現(xiàn)金流-8887.72萬元，同比增長35.94%。維持公司2023-2025年EPS分別為3.24/4.32/5.54元。可比公司2023PE為43倍（Wind），鑒于公司2022-2024年EPS的CAGR為44.23%，顯著高于可比公司平均CAGR18.16%，因此我們給予公司2023目標(biāo)PE 60倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)194.4元（前值162元）。我們看好公司未來三年的成長性，維持買入評(píng)級(jí)。
　　23Q1：營收同比加速，毛利率同比大幅提升，期間費(fèi)用率同比大幅下降
　　 22Q1-23Q1公司單季營收同比增速分別為31.22%/13.42%/18.80%/34.27%/43.14%，呈逐季加速態(tài)勢(shì)，主要得益于公司財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)營收快速增長。公司23Q1毛利率59.91%，同比提升5.05pct，環(huán)比繼續(xù)提速1.47pct，預(yù)計(jì)主要得益于支付電子化及財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)規(guī)模推廣所致。23Q1公司期間費(fèi)用率/銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)（-12.77）/（-6.24）/(-1.48)/（-2.48）pct。
　　展望23年：財(cái)政預(yù)算一體化營收繼續(xù)高增，預(yù)算單位云服務(wù)開啟新模式
　　展望23年，財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)有望維持高增長：1）地市區(qū)縣財(cái)政預(yù)算一體化業(yè)務(wù)將持續(xù)推廣上線；2）預(yù)算一體化系統(tǒng)23年將進(jìn)行橫向擴(kuò)充，納入更多的子系統(tǒng)；3）公司不斷擴(kuò)大一體化省級(jí)平臺(tái)份額（22年新增3個(gè)省至14個(gè)?。?；4）部分省份已啟動(dòng)財(cái)政大數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)。公司向預(yù)算單位提供財(cái)務(wù)云平臺(tái)和內(nèi)控系統(tǒng)等。其中，財(cái)務(wù)云平臺(tái)已覆蓋河南、廣西等五省預(yù)算單位及湖南、安徽、江西等地5萬家預(yù)算單位，未來有望采用年服務(wù)費(fèi)的收費(fèi)模式，從而形成新的穩(wěn)定的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)。
　　卡位最全醫(yī)保結(jié)算數(shù)據(jù)，公司醫(yī)保電子憑證業(yè)務(wù)開啟第二增長曲線
　　23年國家醫(yī)保局開始在全國推廣醫(yī)療收費(fèi)電子結(jié)算憑證的應(yīng)用，公司獨(dú)家承建了基于區(qū)塊鏈的國家醫(yī)保局電子憑證庫建設(shè)和各省醫(yī)保局相關(guān)模塊部署，并正在各省逐步推進(jìn)試點(diǎn)醫(yī)院的部署實(shí)施。醫(yī)保電子結(jié)算憑證業(yè)務(wù)涵蓋醫(yī)院數(shù)量眾多（80多萬家），潛在空間廣闊，有望為公司開啟第二增長曲線。未來該平臺(tái)上會(huì)承載所有醫(yī)保支付數(shù)據(jù)、個(gè)人自費(fèi)數(shù)據(jù)、所有藥品/醫(yī)用耗材/醫(yī)療服務(wù)項(xiàng)目等的收費(fèi)明細(xì)憑證數(shù)據(jù)，未來可應(yīng)用于線上手工報(bào)銷、商保快賠、藥企直接結(jié)算、醫(yī)?；鸨O(jiān)管等多種場(chǎng)景。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：財(cái)政信息化政策不達(dá)預(yù)期；市場(chǎng)競爭加??；人員成本上升。