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事件：公司發(fā)布一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.0億元，同比增長43.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1221萬元，去年同期為虧損115萬元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤916萬元，去年同期為虧損320萬元，業(yè)績符合預(yù)期。
　　盈利能力顯著提升：2023年一季度，公司銷售費(fèi)率與管理費(fèi)率分別為14.09%和7.41%同比下降6.24pct和1.48pct，毛利率為59.91%，同比提升5.05%。我們認(rèn)為，公司在收入高速增長的同時(shí)實(shí)現(xiàn)大幅降本，主要得益于公司處在高景氣行業(yè)，傳統(tǒng)“金財(cái)工程”難以滿足現(xiàn)代財(cái)政發(fā)展需求，乘數(shù)字政府建設(shè)東風(fēng)，依托預(yù)算管理一體化系統(tǒng)建設(shè)、國產(chǎn)化軟硬件適配、智能化財(cái)政數(shù)據(jù)應(yīng)用，財(cái)政數(shù)字化開創(chuàng)新藍(lán)海。其中，預(yù)算管理一體化市場規(guī)模約33億元，呈三足鼎立格局，公司覆蓋省份最多；預(yù)算單位財(cái)務(wù)服務(wù)平臺市場規(guī)模約32億元；支付電子化業(yè)務(wù)釋放19億元市場規(guī)模，公司獨(dú)占鰲頭。公司在高景氣賽道中的卡位優(yōu)勢顯著，有望以標(biāo)桿項(xiàng)目為起點(diǎn)，輻射全國，未來有望持續(xù)保持高速增長。
　　以財(cái)政數(shù)字化為基礎(chǔ)，行業(yè)擴(kuò)維、數(shù)幣賦能輪番驅(qū)動增長：公司擁有多位懂財(cái)政Knowhow的復(fù)合型專家、在支付電子化和預(yù)算管理一體化具有技術(shù)優(yōu)勢，覆蓋99%省市縣財(cái)政客戶具有推廣先發(fā)優(yōu)勢，構(gòu)筑高競爭壁壘。短期看，一體化系統(tǒng)加速向市縣鄉(xiāng)級財(cái)政推廣驅(qū)動業(yè)績增長；中長期看，行業(yè)電子化產(chǎn)品持續(xù)向醫(yī)保、會計(jì)、產(chǎn)權(quán)保護(hù)等多行業(yè)擴(kuò)維，數(shù)字人民幣賦能國庫集中支付開辟新機(jī)，將輪番驅(qū)動增長。
　　投資建議：公司所處財(cái)政數(shù)字化行業(yè)受益數(shù)字政府建設(shè)東風(fēng)，帶來近百億市場空間，公司精準(zhǔn)卡位，高競爭壁壘加持，一體化加速、行業(yè)擴(kuò)維、數(shù)幣賦能輪番驅(qū)動增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入為12.2/15.5/18.8億元，歸母凈利潤為2.95/3.8/5.2億元，PE為52/40/30倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，信創(chuàng)推進(jìn)延緩，疫情以及宏觀經(jīng)濟(jì)承壓風(fēng)險(xiǎn)。