久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中科江南是財(cái)政信息化領(lǐng)域龍頭公司，致力于為政府部門提供信息化管理系統(tǒng)解決方案。公司緊跟政策導(dǎo)向，布局財(cái)政一體化管理解決方案、財(cái)政國庫集中支付電子化解決方案、政府財(cái)務(wù)綜合管理解決方案等業(yè)務(wù)，并不斷研發(fā)拓展AI、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)應(yīng)用。我們看好公司在國庫支付電子化、財(cái)政預(yù)算管理一體化等領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)品能力、客戶資源，亦關(guān)注公司在醫(yī)保、會(huì)計(jì)、數(shù)字人民幣等領(lǐng)域的前瞻布局?？紤]公司龍頭市場(chǎng)地位以及良好的業(yè)績?cè)鏊伲覀兘o予中科江南2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍財(cái)政信息化領(lǐng)軍企業(yè)，智慧財(cái)政解決方案提供商。中科江南是財(cái)政信息化行業(yè)龍頭，實(shí)際控制人為廣州市國資委，業(yè)務(wù)覆蓋支付電子化（為各級(jí)財(cái)政單位、人民銀行、代理銀行三個(gè)系統(tǒng)提供電子化憑證通道）、財(cái)政預(yù)算管理一體化（圍繞政策資金的預(yù)算編制、預(yù)算調(diào)整、預(yù)算執(zhí)行和決策，支持財(cái)政資金全生命周期和全面預(yù)算績效管理）、行業(yè)電子化（為各級(jí)政府部門、社會(huì)團(tuán)體、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等提供電子合同、數(shù)字函證、電子證照等產(chǎn)品及服務(wù)）等。根據(jù)公司2023年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9200萬元~11000萬元，同比增長51%~81%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤實(shí)現(xiàn)8400萬元~10000萬元，同比增長50%~79%。
　　▍政策催化+技術(shù)迭代，智慧財(cái)政勢(shì)在必行。隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)占GDP比重不斷提升，信息化成為國家治理體系和治理能力現(xiàn)代化建設(shè)的重要手段之一。財(cái)政部、人民銀行密集發(fā)布相關(guān)政策，推進(jìn)國庫支付電子化、財(cái)政預(yù)算管理一體化等工作。根據(jù)財(cái)政部數(shù)據(jù)，我國財(cái)政事務(wù)信息化建設(shè)全國公共財(cái)政支出由2010年的16.05億元增長至2021年的37.34億元，CAGR達(dá)8.0%。我們認(rèn)為，隨著行業(yè)技術(shù)更新迭代，以及預(yù)算管理一體化等要求的不斷推進(jìn)，行業(yè)料將保持持續(xù)發(fā)展的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)支付電子化領(lǐng)域隨著信創(chuàng)以及信息化模塊的升級(jí)，未來三年市場(chǎng)空間有望達(dá)27億元；預(yù)算管理一體化領(lǐng)域隨著政策的推進(jìn)，市場(chǎng)空間有望達(dá)20億元水平。
　　▍信息化建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一，馬太效應(yīng)顯著。財(cái)政信息化需滿足全國統(tǒng)一的業(yè)務(wù)規(guī)范和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)安全性和穩(wěn)定性有較高要求。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2020年，財(cái)政行業(yè)IT解決方案市場(chǎng)份額前CR5共占據(jù)43%市場(chǎng)份額。細(xì)分領(lǐng)域馬太效應(yīng)更加明顯，根據(jù)中科江南招股說明書，截至2021年12月：1）支付電子化領(lǐng)域，公司業(yè)務(wù)覆蓋省級(jí)財(cái)政單位數(shù)量達(dá)35個(gè)，地市級(jí)328個(gè)，區(qū)縣級(jí)2828個(gè)；2）財(cái)政預(yù)算管理一體化領(lǐng)域，業(yè)務(wù)覆蓋省級(jí)財(cái)政單位11個(gè)，地市級(jí)165個(gè)，區(qū)縣級(jí)1520個(gè)，2022年公司省級(jí)財(cái)政單位覆蓋新增3家共覆蓋14家，覆蓋范圍進(jìn)一步開拓。行業(yè)龍頭已積累了相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)，料將在未來的市場(chǎng)拓展中進(jìn)一步獲得業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。
　　▍人才技術(shù)構(gòu)筑壁壘，前瞻布局打開空間。公司目前已構(gòu)筑“技術(shù)+人才+戰(zhàn)略布局”的核心壁壘，助力未來公司業(yè)務(wù)的拓展。研發(fā)方面，根據(jù)公司公告，公司研發(fā)費(fèi)用由2018年的0.42億元增長至2022年的1.62億元；研發(fā)費(fèi)用率由2018年的14.7%增長至2022年的17.8%，維持高位水平。人才方面，根據(jù)公司公告，2022年，公司研發(fā)人員共611人，占總員工數(shù)的44%，在實(shí)施服務(wù)體系中約20%的人員擁有10年及以上行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，約40%的人員擁有5-10年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)。戰(zhàn)略布局方面，依托在財(cái)政領(lǐng)域的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司結(jié)合自身技術(shù)能力及產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，布局?jǐn)?shù)字醫(yī)療、信創(chuàng)解決方案、數(shù)字人民幣等賽道，以“數(shù)智化”為核心，多方位助力打造數(shù)字政府、財(cái)政及多行業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)政信息化支出不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)政信息化發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品技術(shù)能力發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)；主要客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)；數(shù)字人民幣發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)；核心人員流失的風(fēng)險(xiǎn)等。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們認(rèn)為，在產(chǎn)業(yè)政策不斷推進(jìn)，技術(shù)能力不斷提升的背景下，智慧財(cái)政有望加快向下沉市場(chǎng)的滲透；而智慧財(cái)政領(lǐng)域的電子憑證核心技術(shù)有望拓展至醫(yī)保、會(huì)計(jì)等更多應(yīng)用場(chǎng)景，助力電子政務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展。我們看好公司作為財(cái)政信息化領(lǐng)域龍頭的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，亦關(guān)注公司在行業(yè)電子化、數(shù)字人民幣等領(lǐng)域的前瞻布局，預(yù)計(jì)公司將在未來行業(yè)發(fā)展中持續(xù)受益。我們預(yù)計(jì)公司2023/2024/2025年EPS為1.65/2.07/2.55元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)41/33/27倍PE。我們選取主業(yè)同樣為財(cái)政信息化領(lǐng)域的博思軟件、稅友股份作為可比公司，其中，博思軟件采用Wind一致預(yù)期，稅友股份采用中信證券研究部預(yù)測(cè)，可比公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年平均PE為42倍，考慮公司作為國庫支付電子化和財(cái)政信息化龍頭，具備標(biāo)的稀缺性，在業(yè)績?cè)鏊偕弦啾憩F(xiàn)亮眼，給予中科江南2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83元；可比公司現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)2023年平均PS估值為6倍，考慮公司優(yōu)秀的盈利能力以及較好的業(yè)績?cè)鏊?，我們給予中科江南2023年13倍PS，對(duì)應(yīng)市值155億元。綜合考慮中科江南的市值體量、業(yè)績?cè)鏊俸陀?，我們以PE估值法為主，給予中科江南2023年50倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)83