>> 萬聯(lián)證券-味知香(605089)點評報告：預(yù)制菜需求不斷增加，公司業(yè)績穩(wěn)步增長-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳雯 |
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報告關(guān)鍵要素:
2023年8月28日，公司發(fā)布2023年半年度報告。2023H1，公司實現(xiàn)營收4.17億元（同比+10.30%），歸母凈利潤0.75億元（同比+6.12%），扣非歸母凈利潤0.73億元（同比+18.17%）。其中，2023Q2實現(xiàn)營收2.15億元（同比+11.98%），歸母凈利潤0.39億元（同比+14.71%），扣非歸母凈利潤0.38億元（同比+22.58%）。
投資要點:
預(yù)制菜市場發(fā)展?jié)摿χ鸩结尫?，帶動公司業(yè)績穩(wěn)步增長：近年來，在新消費形式推動和消費環(huán)境變化反復(fù)影響下，預(yù)制菜需求量不斷增加，2023年中央一號文件中也首次提到“培育發(fā)展預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)”，各地掀起預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)發(fā)展熱潮。公司緊抓預(yù)制菜市場紅利，積極調(diào)整營銷策略，大力開拓渠道、優(yōu)化成本，保證業(yè)績穩(wěn)定增長。2023H1，公司實現(xiàn)營收4.17億元（同比+10.30%），歸母凈利潤0.75億元（同比+6.12%），扣非歸母凈利潤0.73億元（同比+18.17%）。其中，2023Q2單季度營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別同比+11.98%/14.71%/22.58%至2.15/0.39/0.38億元，增速環(huán)比2023Q1表現(xiàn)進一步提速。同時公司“年產(chǎn)5千噸的食品用發(fā)酵菌液及年產(chǎn)5萬噸發(fā)酵調(diào)理食品項目”已在試生產(chǎn)階段，正式投產(chǎn)后產(chǎn)能將逐步釋放，公司收入增長或?qū)⒂瓉硐蛏系墓拯c。
產(chǎn)品端肉禽類增長迅速，渠道端加盟、批發(fā)業(yè)務(wù)表現(xiàn)較好：分產(chǎn)品來看，2023H1肉禽類/水產(chǎn)類營收分別為2.74/1.16億元，同比增長13.22%/9.43%。公司目前擁有8大產(chǎn)品系列，300余種產(chǎn)品，未來將緊跟市場動態(tài)，研發(fā)推出迎合消費需求的新產(chǎn)品，滿足消費者不同場景的用餐需求。分渠道來看，2023H1零售渠道營收2.79億元，同比增加3.72%，其中加盟店/經(jīng)銷店分別營收2.25/0.54億元，同比+9.76%/-15.63%；批發(fā)渠道營收1.13億元，同比增長14.14%；商超營收0.14億元。經(jīng)過多年的發(fā)展，公司已形成相對成熟的線下營銷網(wǎng)絡(luò)。零售渠道主要銷售“味知香”品牌產(chǎn)品，覆蓋多區(qū)域菜市場、農(nóng)貿(mào)市場，近距離觸達消費者；批發(fā)渠道主要銷售“饌玉”品牌產(chǎn)品，覆蓋酒店、餐廳、鄉(xiāng)廚、食堂等客戶。截止2023H1末，公司已擁有1773家加盟店，716家經(jīng)銷店，51家商超客戶，496家批發(fā)客戶。同時公司也開展線上渠道，以自營旗艦店的形式在天貓、京東等平臺展開銷售，但2023H1線上電商渠道營收大幅下滑，由上年同期368.79萬元同比減少59.39%至149.75萬元。
毛利率提升，凈利率微降：2023H1毛利率為26.12%，較上年同期增加1.72pcts。費用端，2023H1銷售費用為0.18億元，同比增加26.84%，主要是銷售區(qū)域擴展，人員增加所致，銷售費用率增加0.61pct至4.32%；管理費用為0.17億元，同比增加22.66%，主要是人員增加所致，管理費用率增加0.37pct至4.08%，費用投放基本保持平穩(wěn)。最終2023H1凈利率微降0.71pct至17.91%。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為預(yù)制菜第一股，受益于市場需求向好、預(yù)制菜行業(yè)景氣度高，未來有較大的發(fā)展空間。公司專注擴大加盟和批發(fā)渠道版圖，取得明顯成效。目前，公司產(chǎn)能已經(jīng)實現(xiàn)滿產(chǎn)滿銷，未來將加速新產(chǎn)能建設(shè)，增長潛力足。我們根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)更新公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤1.64/1.92/2.17億元（調(diào)整前為1.75/2.19/2.67億元），同比增速分別為14.86%/16.87%/12.96%，EPS分別為1.19/1.39/1.57元，8月28日收盤價對應(yīng)的PE分別為32/27/24倍，維持“增持”評級。
風險因素：渠道拓展不及預(yù)期風險；原材料價格波動風險；食品安全風險；行業(yè)競爭加劇風險。
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