>> 浙商證券-恒生電子(600570)2023年半年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收入均衡發(fā)展，信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
大小： |
768KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報(bào)
公司23H1業(yè)績(jī)：營(yíng)收28.27億元（+18.49%）；歸母凈利潤(rùn)4.46億元，較上年同期增長(zhǎng)5.42億元；非經(jīng)常性損益約1.82億元（主要為公司所持金融資產(chǎn)公允價(jià)值的變動(dòng)收益相比去年同期大幅增加所致）；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.65億元（+142.55%）。
公司23Q2單季度情況：營(yíng)收16.97億元（+20.17%）；歸母凈利潤(rùn)2.24億元，較上年同期增長(zhǎng)2.79億元；扣非后歸母凈利潤(rùn)1.90億元（+102.63%）。
點(diǎn)評(píng)：
毛利率和費(fèi)用率
23H1：毛利率72.00%（- 0.47pp），銷售費(fèi)用率14.69%（-0.15pp），管理費(fèi)用率為14.16%（-0.19pp）研發(fā)費(fèi)用率41.42%（-2.22pp）
23Q2：毛利率74.43%（+ 0.50pp），銷售費(fèi)用率17.67%（-0.36pp），管理費(fèi)用率14.76%（-0.26pp），研發(fā)費(fèi)用率37.14%（-1.04pp）
收入構(gòu)成均衡發(fā)展
營(yíng)收貢獻(xiàn)最多的財(cái)富科技板塊和資管科技服務(wù)板塊增速相對(duì)放緩，其余業(yè)務(wù)線均保持高速增長(zhǎng)，收入構(gòu)成更加均衡。我們認(rèn)為公司新一代產(chǎn)品還處在推廣期，伴隨項(xiàng)目推進(jìn)，下半年收入有望增加。
財(cái)富科技板塊增長(zhǎng)趨于平穩(wěn)：主要產(chǎn)品線為財(cái)富管理產(chǎn)品線、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線以及子公司商智、鯨騰相關(guān)產(chǎn)品。23H1營(yíng)收6.61億元（+11.10%），增長(zhǎng)主要來源為綜合理財(cái)、理財(cái)銷售、資產(chǎn)配置等財(cái)富管理產(chǎn)品線的產(chǎn)品，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)品線保持平穩(wěn)。
資管科技服務(wù)板塊增速放緩：主要產(chǎn)品為投資交易系統(tǒng)、銀行資金管理系統(tǒng)、投資管理系統(tǒng)等。23H1營(yíng)收6.61億元（7.60%），增速放緩。收入增長(zhǎng)主要源于投資交易系統(tǒng)及銀行資金管理系統(tǒng)Summit等產(chǎn)品。增速放緩的主要原因?yàn)轫?xiàng)目竣工進(jìn)度放緩，新產(chǎn)品還處于推廣期。
運(yùn)營(yíng)與機(jī)構(gòu)科技服務(wù)板塊增速較快：主要包括運(yùn)營(yíng)管理科技服務(wù)、機(jī)構(gòu)服務(wù)科技服務(wù)。23H1營(yíng)收5.33億元（27.48%），增速較快。收入增長(zhǎng)主要來源為機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)投資交易管理系統(tǒng)PB2.0、LDP極速交易等產(chǎn)品。
風(fēng)險(xiǎn)與平臺(tái)科技服務(wù)板塊發(fā)展較快：包括為風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理提供科技服務(wù)，以及為各類金融機(jī)構(gòu)的IT部門提供信創(chuàng)適配、行業(yè)大AI大模型等數(shù)智化底座的升級(jí)改造服務(wù)。23H1營(yíng)收2.18億元（+28.07%）收入增長(zhǎng)主要來源為數(shù)據(jù)中心平臺(tái)HDP、企業(yè)集團(tuán)金融風(fēng)險(xiǎn)管理、全面監(jiān)控管理等產(chǎn)品。
數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)板塊快速增長(zhǎng)：主要由公司控股子公司恒生聚源為各類金融機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)智能化應(yīng)用提供各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)產(chǎn)品、智能投研產(chǎn)品。營(yíng)收1.73億元（+27.80%），收入增長(zhǎng)主要來源為各類基礎(chǔ)數(shù)據(jù)、智能小梵等產(chǎn)品。
創(chuàng)新業(yè)務(wù)板塊增速良好：主要由恒生控股子公司云毅、恒云、云紀(jì)、金納等為境內(nèi)外基金、證券、信托、期貨、保險(xiǎn)資管等各類金融機(jī)構(gòu)提供一站式云服務(wù)解決方案。23H1營(yíng)收2.44億元（+22.49%），收入增長(zhǎng)主要來源為云毅的財(cái)富資管SAAS服務(wù)和恒云Alpha Broker產(chǎn)品。
企金、保險(xiǎn)核心與金融基礎(chǔ)設(shè)施科技服務(wù)板塊高速增長(zhǎng)：主要產(chǎn)品為現(xiàn)金管理平臺(tái)、票據(jù)業(yè)務(wù)系統(tǒng)以及保泰的財(cái)險(xiǎn)核心系統(tǒng)、壽險(xiǎn)核心系統(tǒng)等。23H1營(yíng)收2.47億元（+53.22%），收入增長(zhǎng)主要來源為票據(jù)融合、現(xiàn)金管理等產(chǎn)品。
信創(chuàng)穩(wěn)步推進(jìn)
公司初步建立了信創(chuàng)生態(tài)，從行業(yè)視角出發(fā)，與生態(tài)伙伴共同建設(shè)整體解決方案。公司33個(gè)主產(chǎn)品信創(chuàng)項(xiàng)目竣工覆蓋率達(dá)到29%，信創(chuàng)合同覆蓋率提升到58%。上半年還通過了數(shù)據(jù)庫(kù)國(guó)產(chǎn)化認(rèn)證工作，信創(chuàng)生態(tài)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)。
打造數(shù)智金融新品
WarrenQ是恒生聚源推出的面向投研投資場(chǎng)景打造的專業(yè)一體化投研工具平臺(tái)，可賦能投研全流程場(chǎng)景，提升投研效率，打破傳統(tǒng)投研信息孤島，有效助力投研數(shù)字化生態(tài)建設(shè)。
金融智能助手光子是串聯(lián)了“通用工具鏈+金融插件工具+金融數(shù)據(jù)+金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景”的智能應(yīng)用服務(wù)，可為金融機(jī)構(gòu)的投顧、客服、運(yùn)營(yíng)、合規(guī)、投研、交易等業(yè)務(wù)系統(tǒng)注入AI能力，成為金融從業(yè)人員的AI助手。
LightGPT作為專業(yè)面向金融行業(yè)的大模型，擁有更專業(yè)的金融語(yǔ)料積累處理和更高效穩(wěn)定的大模型訓(xùn)練方式，可以為各類金融業(yè)務(wù)場(chǎng)景提供底層AI能力支持。
推出2023年期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和員工持股計(jì)劃（草案）
8月25日，公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）和2023年員工持股計(jì)劃（草案）。
股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：擬授予股票期權(quán)1,539萬份，約占股本總額的0.81%，激勵(lì)對(duì)象共計(jì)1,613人，行權(quán)價(jià)格為39.44元/股，分為2023-2025三個(gè)行權(quán)期，行權(quán)條件為當(dāng)年扣非后歸母凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)不少于10%。
員工持股計(jì)劃：?jiǎn)T工總?cè)藬?shù)不超過328人，其中董事（不含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員不超過16人，股份來源為公司回購(gòu)專用證券賬戶回購(gòu)的股份，受讓公司回購(gòu)的股票不超過132萬股，受讓價(jià)格為19.72元/股。解鎖條件為當(dāng)年扣非后歸母凈利潤(rùn)較上年增長(zhǎng)不少于10%。
盈利預(yù)測(cè)與估值
我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為82.71、102.37、125.75億元（27.20%/+23.77%/+22.83%），歸母凈利潤(rùn)為18.70、22.97、31.60億元（+71.41%/+22.82%/+37.57%）。
風(fēng)險(xiǎn)提
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