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23年上半年公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司圍繞AIGC布局私域大模型“百業(yè)靈犀LinSeer”和800G硅光交換機(jī)等產(chǎn)品?？毓勺庸拘氯A三與HPE簽署新銷(xiāo)售戰(zhàn)略協(xié)議，公司繼續(xù)著力將海外市場(chǎng)打造成收入增長(zhǎng)的“第二曲線”
　　23年上半年歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)6.5%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2023年8月25日，紫光股份發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入360.5億元，同比增長(zhǎng)4.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比增長(zhǎng)6.5%。23年上半年，公司的ICT基礎(chǔ)設(shè)施及服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入248.1億元，同比增長(zhǎng)12.1%，占23年上半年公司營(yíng)業(yè)收入比重達(dá)到68.8%。
　　公司23年Q2單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入195.2億元，同比增長(zhǎng)2.4%；23年Q2單季歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比基本持平。
　　2023年上半年，公司控股子公司新華三實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入249.9億元，同比增長(zhǎng)4.9%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)18.2億元，同比增長(zhǎng)2.6%。新華三國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定，23年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入186.6億元，其中國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)拓展較為順利，營(yíng)收達(dá)到52.4億元，同比增長(zhǎng)30.8%；國(guó)際業(yè)務(wù)的銷(xiāo)售規(guī)模也逐步擴(kuò)大，23年上半年?duì)I收達(dá)到10.9億元，同比增長(zhǎng)20.9%；H3C的品牌產(chǎn)品及服務(wù)收入同比大幅增長(zhǎng)69.8%至6.1億元。
　　設(shè)定“AI in All”技術(shù)戰(zhàn)略，圍繞AIGC進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品布局
　　2023年，公司推出“AIGC開(kāi)放戰(zhàn)略”，發(fā)布“百業(yè)靈犀LinSeer”私域大模型，并且積極圍繞AIGC等方向進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品布局。在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司推出全球首款單芯片51.2T 800GCPO硅光交換機(jī)，可以支持64個(gè)800G端口，主要應(yīng)用于AIGC集群或數(shù)據(jù)中心高性能核心交換等業(yè)務(wù)場(chǎng)景。在全光園區(qū)網(wǎng)領(lǐng)域，公司推出新一代全光解決方案，通過(guò)以太全光、EPON、GPON三種技術(shù)搭建滿足用戶需求的全光網(wǎng)絡(luò)。在路由器方向，公司發(fā)布400Gbps高速接口板，助力東數(shù)西算工程。在智慧計(jì)算方向，公司發(fā)布UniServer G6系列服務(wù)器，可以提升53%通用算力、提升3倍AI算力和數(shù)據(jù)分析性能。同時(shí)，公司面向AI全場(chǎng)景發(fā)布專門(mén)為大模型訓(xùn)練的智能算力旗艦H3CUniServer R5500 G6和適用于大規(guī)模推理/訓(xùn)練場(chǎng)景的多元算力引擎H3CUniServer R5300 G6等產(chǎn)品，公司算力產(chǎn)品矩陣進(jìn)一步完善。
　　布局國(guó)際市場(chǎng)，著力將海外市場(chǎng)打造成收入增長(zhǎng)的“第二曲線”
　　2023年新華三發(fā)布全新海外戰(zhàn)略，將圍繞生態(tài)系統(tǒng)、人才賦能和技術(shù)創(chuàng)新三個(gè)方向發(fā)力海外市場(chǎng)。新華三在馬來(lái)西亞、印度尼西亞、泰國(guó)、巴基斯坦、哈薩克斯坦、土耳其、日本、西班牙、新加坡、南非、墨西哥等70多個(gè)國(guó)家落地交付項(xiàng)目并且成功拓展阿聯(lián)酋、越南和蒙古等新市場(chǎng)。
　　8月10日，新華三在微信公眾號(hào)平臺(tái)公告與Hewlett Packard EnterpriseCompany(以下簡(jiǎn)稱“HPE”)簽署有效期為5年并且可自動(dòng)續(xù)約5年，之后逐年續(xù)約的戰(zhàn)略銷(xiāo)售協(xié)議。雙方約定繼續(xù)保持全球戰(zhàn)略商業(yè)伙伴關(guān)系；在國(guó)際市場(chǎng)，新華三將在全球范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)和銷(xiāo)售H3C品牌的產(chǎn)品，同時(shí)HPE在全球市場(chǎng)繼續(xù)保持與H3C的OEM合作關(guān)系。我們認(rèn)為此銷(xiāo)售協(xié)議有助于新華三開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道，幫助公司將海外市場(chǎng)打造成收入增長(zhǎng)的“第二曲線”。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值
　　公司擬收購(gòu)新華三剩余49%股權(quán)，暫不考慮此次交易影響，預(yù)測(cè)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為27.3、33.7、40.9億元，對(duì)應(yīng)23-25年P(guān)E倍數(shù)分別為27、22、18倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　客戶需求和訂單獲取不及預(yù)期，海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，與HPE合作不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)。