>> 東吳證券-錦江酒店(600754)2023年中報點評：大陸業(yè)務(wù)超越疫情前，Q3旺季指引仍樂觀-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 710KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳勁草，石旖瑄 |
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投資要點
事件：2023年8月29日下午，公司發(fā)布2023年半年度報告，2023H1公司實現(xiàn)營收68.06億元，同比+32.2%；歸母凈利潤扭虧為5.23億元，扣非歸母凈利潤扭虧為3.73億元。
營收、凈利潤基本恢復(fù)疫情前同期水平。單Q2公司實現(xiàn)營收38.84億元，為2019年同期102%（考慮20年后商品銷售業(yè)務(wù)采取凈額法，按實際可比銷售收入口徑估算恢復(fù)疫情前108%左右）。Q2實現(xiàn)歸母凈利潤3.93億元，扣非歸母凈利潤為2.81億元，2019年Q2扣非歸母凈利潤為2.87億元，盈利水平基本恢復(fù)。
拆分大陸、境外部分來看，上半年大陸酒店業(yè)務(wù)盈利能力已超越疫情前，境外業(yè)務(wù)虧損拖累業(yè)績釋放。2023Q2大陸酒店業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收26.31億元，恢復(fù)2019年同期的99%（同樣考慮收入口徑可比實際估算為108%），結(jié)構(gòu)上由于直營門店數(shù)量收縮及口徑調(diào)整，加盟收入占比提升較大，從2019年的19%提升至2023Q2的44%。2023H1大陸有限服務(wù)酒店實現(xiàn)歸母凈利潤5.56億元，測算凈利率為11.9%，超過2019H1測算凈利率7.3%。23H1大陸酒店/境外酒店/食品餐飲業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)歸母凈利潤分別為5.56/-2.44/2.18億元，2019年同期值分別為3.69/0.59/1.39億元。
大陸經(jīng)營數(shù)據(jù)方面，房價驅(qū)動，持續(xù)擴(kuò)張。Q2平均RevPar為174.9元，為2019年同期的109%，其中平均入住率為68.7%，較2019年同期的76%仍有缺口，平均房價為254.5元，為2019年同期的121%。截至Q2直營/加盟酒店數(shù)分別為508/10215家，直營/加盟客房數(shù)分別為6.4/96.9萬間，總酒店數(shù)同比+10%、比2019年末+48%，總客房量同比+9%、比2019年末+40%。
Q3旺季指引仍樂觀。境內(nèi)酒店7月RevPar為2019年同期116%，8月1-25日為2019年同期117%，預(yù)計Q3平均RevPar為2019年同期115-120%；境外酒店7月RevPar為2019年同期113%。暑期指引樂觀。
盈利預(yù)測與投資評級：錦江酒店作為中國第一大酒店連鎖集團(tuán)，品牌、運(yùn)營和管理持續(xù)賦能網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。背靠錦江國際協(xié)同整合資源，在疫情期間作為龍頭逆勢擴(kuò)張，市場格局顯著向好，旅游市場復(fù)蘇帶動公司盈利能力快速恢復(fù)。考慮海外業(yè)務(wù)虧損超預(yù)期，調(diào)整公司2023-2025年盈利預(yù)期，歸母凈利潤分別為14.14/20.07/25.93億元（前值15.12/21.65/29.47億元），對應(yīng)PE估值為30/21/17倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，門店增長不及預(yù)期等
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