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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年H1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.23億元，同比減少7.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4868.93萬元，同比增加1.43億元；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3175.18萬元，同比增加7284.6萬元。2023年Q2單季實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.82億元，同比增加6.1%，環(huán)比增加32.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3661.1萬元，同比增加8232.1萬元，環(huán)比增加203.1%。
　　23Q2公司業(yè)績同比扭虧，環(huán)比改善，碳纖維營收同比大幅提升。粘膠纖維方面，23H1粘膠長絲、短纖分別實(shí)現(xiàn)營收12.20、0.015億元，同比分別減少1.31%、99.72%，二者的毛利率分別為17.01%、-0.65%，同比分別變動(dòng)+7、-0.8pct。其中，粘膠長絲量減價(jià)漲收入變化不大，毛利有所提升主要系售價(jià)上漲成本下降所致；粘膠短纖收入同比大幅下降，主要系粘膠短纖的經(jīng)營模式自22年下半年轉(zhuǎn)為了受托加工模式所致，該項(xiàng)業(yè)務(wù)公司以貿(mào)易收入形式入賬。碳纖維方面，23H1雖銷售占比逐步上升，但售價(jià)有所下滑，該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收1.75億元，同比大增346.3%，毛利率為3.31%，同比減少16.0pct。
　　碳纖維復(fù)材項(xiàng)目前端碳化線已有大絲束碳纖維產(chǎn)出，碳纖維一體化布局日趨完善。23年2月，公司公告1.2萬噸碳纖維復(fù)材項(xiàng)目的碳化線已順利建設(shè)完成，目前碳化線已有大絲束碳纖維產(chǎn)出，后端拉擠生產(chǎn)線也進(jìn)入安裝階段。此外，全資子公司吉林凱美克現(xiàn)有600噸/年1K、3K小絲束碳纖維產(chǎn)能，吉林寶旌（公司持股49%）現(xiàn)有8000噸/年大絲束碳纖維產(chǎn)能，并計(jì)劃在2025年底前形成年產(chǎn)1.2萬噸碳纖維產(chǎn)能。另外，此前于22年3月化纖集團(tuán)出具承諾，自承諾出具之日起3年內(nèi)將國興碳纖維控股權(quán)注入上市公司，國興碳纖維現(xiàn)有的大絲束碳化線年生產(chǎn)能力可達(dá)到2.5萬噸。截至目前，吉林市國資委、化纖集團(tuán)尚未制定明確的關(guān)于國興碳纖維股權(quán)的相關(guān)計(jì)劃、舉措。
　　粘膠長絲的行業(yè)領(lǐng)跑地位穩(wěn)固，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品性能。公司是全球最大的粘膠長絲廠商，現(xiàn)有產(chǎn)能約8萬噸/年，國內(nèi)市場(chǎng)份額高達(dá)約38.1%（產(chǎn)能口徑）。公司產(chǎn)品以出口為主，下游客戶已遍及國內(nèi)二十多個(gè)省、市、自治區(qū)，以及日本、韓國、土耳其、巴基斯坦、印度、意大利、德國等眾多國家和地區(qū)。公司繼續(xù)圍繞粘膠長絲“連續(xù)化、大型化、勻質(zhì)化、細(xì)旦化”進(jìn)行四化升級(jí)，深度優(yōu)化產(chǎn)品性能，精準(zhǔn)提高高端產(chǎn)品的差別化率，高端市場(chǎng)占有率超45%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：23H1公司業(yè)績改善，碳纖維營收同比大幅提升。由于粘膠長絲量減、碳纖維價(jià)格下跌，我們下調(diào)公司23-24年的盈利預(yù)測(cè)，新增25年的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤分別為1.16（下調(diào)38.0%）/2.11（下調(diào)30.8%）/3.45億元。我們看好公司未來向碳纖維系列產(chǎn)品轉(zhuǎn)型升級(jí)的發(fā)展前景，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)，下游需求不及預(yù)期。