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公司利用國資平臺(tái)優(yōu)勢和背靠的地方資源優(yōu)勢，積極布局“原絲-碳絲-復(fù)材”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，并不斷推動(dòng)產(chǎn)能增長。隨著粘膠業(yè)務(wù)盈利能力的不斷改善，疊加碳纖維業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司業(yè)績有望快速實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，并不斷增厚。考慮到碳纖維高技術(shù)壁壘以及國產(chǎn)替代空間較大，公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢有望保障公司未來保持高速發(fā)展。預(yù)計(jì)2023/24/25年公司歸母凈利潤分別為1.79/3.10/6.78億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.07/0.13/0.28元。綜合考慮DCF、PEG估值法，按照2023年67倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)4.5元，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。
　　▍公司加速轉(zhuǎn)型，業(yè)績壓力逐步改善。公司是粘膠纖維龍頭，主要產(chǎn)品包括粘膠長絲和粘膠短纖，現(xiàn)有粘膠長絲產(chǎn)能8萬噸/年，粘膠短纖12萬噸/年。此外，公司積極相應(yīng)吉林產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，打造“碳谷”口號(hào)，切入碳纖維行業(yè)，打造第二成長曲線。2020年以來，受疫情等影響，疊加原料價(jià)格波動(dòng)，公司主營業(yè)務(wù)粘膠盈利能力持續(xù)承壓，但公司積極應(yīng)對并不斷改善經(jīng)營狀況。2022年歸母凈利潤為-0.91億元，虧損同比下降29%。
　　▍推動(dòng)粘膠產(chǎn)能升級(jí)，消費(fèi)復(fù)蘇修復(fù)盈利能力。公司粘膠長絲產(chǎn)能占全球產(chǎn)能的三分之一，市場份額領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。公司圍繞粘膠長絲進(jìn)行“連續(xù)化、大型化、勻質(zhì)化、細(xì)旦化”四化升級(jí)，提升產(chǎn)品品質(zhì)，打造差異化競爭，為其粘膠纖維發(fā)展?fàn)I造了良好的空間，填補(bǔ)市場需求空白并進(jìn)一步擴(kuò)大競爭優(yōu)勢，公司高端產(chǎn)品市場占有率目前已超過45%。隨著我國疫情隔離政策的全面放開，下游消費(fèi)需求有望逐步復(fù)蘇，后續(xù)伴隨溶解漿價(jià)格高位回落，我們認(rèn)為公司粘膠長絲業(yè)務(wù)盈利將向好發(fā)展。
　　▍進(jìn)軍碳纖維行業(yè)，產(chǎn)能釋放打開成長空間。碳纖維作為新材料，性能優(yōu)異，但高成本阻礙行業(yè)在民用領(lǐng)域的應(yīng)用推廣。公司利用吉林打造“碳谷”產(chǎn)業(yè)基地的歷史發(fā)展機(jī)遇，積極布局“原絲-碳絲-復(fù)材”一體化產(chǎn)業(yè)鏈。碳中和背景下，新能源風(fēng)電需求持續(xù)擴(kuò)張，海風(fēng)機(jī)組放量和風(fēng)電機(jī)組葉片大型化將提升大絲束碳纖維需求。公司突破大絲束碳纖維工藝壁壘，實(shí)現(xiàn)低價(jià)碳纖維的國產(chǎn)替代，并成為目前行業(yè)第一家規(guī)?；a(chǎn)大絲束碳纖維的企業(yè)。公司利用國資平臺(tái)優(yōu)勢和背靠的地方資源優(yōu)勢，積極進(jìn)行資源整合，根據(jù)其公告，公司計(jì)劃2025年擁有6萬噸大絲束碳纖維產(chǎn)能，進(jìn)一步擴(kuò)大自身產(chǎn)能規(guī)模，打開成長空間。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：公司新項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；我國風(fēng)電新增裝機(jī)量不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新冠疫情影響超預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。
　　▍盈利預(yù)測、估值與評級(jí)：公司利用國資平臺(tái)優(yōu)勢和背靠的地方資源優(yōu)勢，積極布局“原絲-碳絲-復(fù)材”一體化產(chǎn)業(yè)鏈，并不斷推動(dòng)產(chǎn)能增長。隨著粘膠業(yè)務(wù)盈利能力不斷改善，疊加碳纖維業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司業(yè)績有望快速實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，并不斷增厚。碳纖維高技術(shù)壁壘以及國產(chǎn)替代空間較大，公司產(chǎn)能規(guī)模優(yōu)勢有望保障公司未來保持高速發(fā)展。預(yù)計(jì)2023/24/25年公司歸母凈利潤分別為1.79/3.10/6.78億元，對應(yīng)EPS預(yù)測分別為0.07/0.13/0.28元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)2023-2025年46.37/26.74/12.22倍PE，綜合考慮DCF、PEG估值法（參考行業(yè)可比公司平均估值水平，同時(shí)考慮到公司長期成長預(yù)期），按照2023年67倍PE，給予公司目標(biāo)價(jià)4.5元，首次覆蓋，給予“買入”評級(jí)。