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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。22年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36.70億元，同比+2.50%;歸母凈利潤-0.91億元，同比+29.23%。23年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.41億元，同比-20.87%，環(huán)比+16.20%;歸母凈利潤0.12億元，同比+124.65%，環(huán)比+510.92%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　23Q1公司盈利能力同比回升，碳纖維業(yè)務(wù)放量進(jìn)一步提升公司盈利能力。
　　23年以來公司盈利能力回升。22年公司綜合毛利率為8.47%，同比-0.41pct;凈利率為-2.36%，同比+1.35pct。23年Q1毛利率、凈利率分別為13.07%/1.63%，同比+3.63pct/+6.86pct，環(huán)比+1.69pct/+2.07pct。公司22年下半年將此前持續(xù)虧損的粘膠短纖業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)為受托加工的經(jīng)營模式，該模式在23年持續(xù)。除此以外高毛利的碳纖維業(yè)務(wù)在23年有望放量，將提升公司整體業(yè)績表現(xiàn)與盈利能力。
　　碳纖維產(chǎn)能建設(shè)已完成，風(fēng)電等行業(yè)碳纖維需求有望釋放。22年公司加快推進(jìn)碳纖維相關(guān)項(xiàng)目建設(shè)，碳纖維全年總銷售量805噸，實(shí)現(xiàn)碳纖維營收1.27億元；實(shí)現(xiàn)毛利率2.25%。此外，全資子公司凱美克小絲束碳纖維全面達(dá)產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)收入1.27億元。23年2月27日發(fā)布公告，1.2萬噸碳化線已順利建設(shè)完成，隨產(chǎn)能及風(fēng)電等行業(yè)碳纖維需求同比釋放，公司此項(xiàng)業(yè)務(wù)有望帶來高額收益。
　　粘膠長絲保持行業(yè)領(lǐng)先，高端市場市占率提升。22年公司粘膠長絲銷售7.1萬噸，實(shí)現(xiàn)營收25.86億元，同比+17.26%；毛利率13.53%，同比+1.52pct。
　　公司報(bào)告期內(nèi)持續(xù)產(chǎn)品優(yōu)化升級(jí)，粘膠長絲差別化品類豐富，產(chǎn)品高端市場占有率超過45%，隨疫情等負(fù)面影響消退長絲需求有望提升，助力公司業(yè)績與盈利能力齊升。
　　投資建議：預(yù)計(jì)23-25年公司歸母凈利潤分別為1.58/3.56/6.07億元，同比+272%/+126%/+70%，對(duì)應(yīng)EPS為0.06/0.14/0.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)周期性風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)等。