>> 華泰證券-節(jié)能風(fēng)電(601016)裝機節(jié)奏放緩，棄風(fēng)率持續(xù)改善-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王瑋嘉，黃波，李雅琳 |
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此報告為加密報告 |
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1H23歸母凈利同比-12%；下調(diào)盈利預(yù)測與目標(biāo)價
節(jié)能風(fēng)電發(fā)布業(yè)績：1H23實現(xiàn)營收26.7億元（同比-0.3%），歸母凈利8.9億元（同比-12%）；對應(yīng)2Q23營收14.0億元（同比-6%），歸母凈利4.9億元（同比-17%）。22年公司風(fēng)電運營裝機新增937MW，發(fā)電量同比+19%；22年末公司在建項目容量808MW，新增核準(zhǔn)840MW。上半年來風(fēng)偏弱，下調(diào)全年利用小時數(shù)預(yù)測；下調(diào)盈利預(yù)測，我們預(yù)計23-25年歸母凈利為16.9/19.6/21.3億元（前值：19.2/22.4/24.4億元），BPS 3.02/3.64/4.07元（前值：3.06/3.71/4.16元）。23年可比PB均值1.5x，公司利潤增速低于行業(yè)均值，給予估值折價。目標(biāo)價3.93元、基于23年1.3xPB（前值4.28元，基于23年1.4xPB）。增持評級。
新項目投運階段性放緩，電價拉低風(fēng)電毛利率
23年6月末公司風(fēng)電累計裝機5.33GW，較年初無變化；運營裝機5.23GW，較年初新增3.2MW；在建1.03GW，新增核準(zhǔn)100MW。參考公司項目建設(shè)進度與儲備情況，我們預(yù)計23-25年末運營容量為5.8/6.5/7.3GW。公司1H23公司風(fēng)電毛利率為56.6%，同比均降6.2pp，受裝機區(qū)域的結(jié)構(gòu)變化和市場電折價幅度變化的共同影響；國內(nèi)項目上網(wǎng)電價（含稅）均值同比-2%至475元/MWh，澳洲項目同比-38%至574元/MWh；公司度電營業(yè)成本同比+10%至188元/MWh。
風(fēng)電小時數(shù)同比下降，棄風(fēng)限電率持續(xù)改善
公司項目區(qū)域風(fēng)資源同比變化不大，1H23發(fā)電量同比+6%至6.4TWh，平均利用小時數(shù)1221小時，較全國風(fēng)電均值低16小時。公司積極參與項目所在省份的市場化交易，1H23市場電占比達到52.6%，同比降4.6pct。1H23公司棄風(fēng)限電率為9%，同比降低1.8pp；中長期來看，我們認為公司棄風(fēng)率有望改善，將取決于：1）綠電輸送通道建設(shè)加快；2）提高多邊交易電量；3）戰(zhàn)略布局非限電區(qū)域。
風(fēng)險提示：風(fēng)力發(fā)電競爭加??；棄風(fēng)限電風(fēng)險；補貼拖欠惡化。
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