>> 海通證券-紡織與服裝行業(yè)周報：建議重點關注優(yōu)質(zhì)港股出行和運動標的，美股運動渠道商23Q2業(yè)績承壓-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1879KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
盛開，梁希 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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建議持續(xù)關注重點優(yōu)質(zhì)港股出行和運動標的。多家國產(chǎn)運動品牌近期披露23H1業(yè)績，①各家公司23Q2流水維持高增長、部分環(huán)比加速，②各家盈利水平均顯韌勁，其中安踏體育表現(xiàn)突出,23H1凈利率同比增2.73pct，顯示強大費用管控和品牌建設能力，③各家企業(yè)庫存穩(wěn)定控制，23H1安踏/李寧/特步/361度庫存額較2022年末變動-24%/-13%/+5.2%/+3.1%，④多家企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金凈額顯著提升，23H1安踏體育/李寧/特步經(jīng)營性現(xiàn)金凈額同比增104%/23%/99%。我們同時看好全球出行復蘇下，優(yōu)質(zhì)消費出行企業(yè)盈利能力持續(xù)提升的趨勢，綜合建議重點關注新秀麗、安踏體育、特步國際、滔搏、李寧。
美股龍頭運動渠道商Q2業(yè)績承壓，下調(diào)全年預期。①業(yè)績疲弱與需求環(huán)境嚴峻相關，Dick's Q2盈利低預期還主要來自入店盜竊的影響：Dick’s sportinggoods Q2收入32.2億美元（+3.6%），凈利潤2.4億美元（-23%）；Foot LockerQ2收入18.6億美元（-9.9%），虧損500萬美元（去年同期盈利9400萬美元）。②庫存仍處歷史高位，Dick’s有所邊際改善：Dick's庫存同比下降5%、環(huán)比Q1下降6%至28.5億美元。Foot Locker庫存同比上漲11%、環(huán)比上漲25%至18億美元。③全年預期均下調(diào)：Dick's下調(diào)EPS指引至11.33-12.13美元（Q1末指引為12.9-13.8美元），同店增長0-2.0%（持平Q1末）；Foot Locker下調(diào)收入增速指引至-8%至-9%（此前為-6.5%至-8%），同店增長-9%至-10%（此前為-7.5%至-9%），Non-GAAPEPS 1.3-1.5美元（此前為2-2.25美元），同時Foot Locker宣布暫停10月之后的季度派息。
新秀麗Q2盈利水平再上臺階。23Q2收入9.2億美元，匯率中性下同比增36%，較19Q2增14.6%，凈利潤9000萬美元，同比增49%，毛利率59.4%，同比增2.9pct，經(jīng)調(diào)整ebitda margin19.3%，同比增1.7pct，環(huán)比增0.9pct。公司在加大品牌投入的基礎上（23Q2營銷費用率同比增2.1pct至6.9%），盈利水平進一步抬升主要來自①高毛利率亞洲快速修復，帶動占比提升，②Tumi占比提升，③固定成本占收入比重同比降3.2pct至23%。
特步主品牌穩(wěn)健增長，專業(yè)新品牌首次盈利，時尚運動國內(nèi)勢頭強勁。2023H1特步收入65.2億元（+14.8%），凈利潤6.65億元（+12.7%）。其中主品牌收入54.3億元（+10.9%），毛利率43.1%（+0.9pct），凈利率16%（+0.2pct）。專業(yè)運動收入3.4億元，同比高增119.9%，op margin實現(xiàn)3.9%，首次實現(xiàn)盈利，saucony為公司旗下首個實現(xiàn)盈利的新品牌，從產(chǎn)品創(chuàng)新、零售網(wǎng)絡到營銷充分發(fā)揮特步主品牌與其之間的協(xié)同效應，并通過加快開店步伐，把握市場對專業(yè)體育用品的需求上升，推動業(yè)務增長。時尚運動收入7.5億元，同比增18.9%，國內(nèi)發(fā)展勢頭強勁，將進一步在高線城市加快開店和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構。
安踏凈利潤高增，F(xiàn)ila和戶外品牌盈利能力提升顯著。23H1公司收入302.8億，（+13%），凈利潤47.5億元（+32.3%），毛利率63.3%（+1.3pct），凈利率17.9%（+2.7pct）。各品牌盈利能力明顯提升：①安踏主品牌23H1 op margin21%（-1pct），若剔除政府補貼，則同比提升，②Fila op margin同比大幅提升7.2pct至29.7%，我們判斷主要來自營銷費用的有效控制、租金和人工成本的明顯收縮，③戶外品牌op margin同比提升8.7pct至30.3%，并創(chuàng)歷史新高。此外Amer經(jīng)營狀況顯著改善，23H1若剔除peak performance業(yè)務減值影響，已實現(xiàn)扭虧，安踏分占合營公司盈利約0.79億元。
風險提示。疫情反復，消費者喜好改變，行業(yè)競爭加劇，零售環(huán)境疲軟。
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