>> 山西證券-紡織服裝行業(yè)周報：安踏體育23Q2業(yè)績超預期，積極關注制造端訂單拐點-230828
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 3236KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
王馮，孫萌 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
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投資要點
本周專題：本土運動品牌公司2023H1中報總結
營業(yè)收入方面，本土運動服飾公司今年上半年營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長。2023年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度分別實現(xiàn)營收296.45、140.19、65.22、43.12億元，同比增長14.2%、13.0%、14.8%、18.0%。國際運動服飾公司于大中華區(qū)有所恢復。2023年上半年，阿迪達斯大中華區(qū)實現(xiàn)營收16.50億歐元，同比下降4.2%，剔除匯率影響，同比增長1.0%。2022年12月-2023年5月，耐克大中華區(qū)實現(xiàn)營收38.04億美元，同比增長2.2%。分渠道看，電商渠道方面，2023H1，安踏品牌、李寧、361度電商業(yè)務收入同比增長1.4%、1.7%、38.0%，收入占比為32.7%、27.0%、25.0%。線下渠道方面，特步與361度在今年上半年保持門店持續(xù)擴張趨勢，二者成人裝品牌上半年凈開門店130、162家，而安踏成人裝品牌上半年凈開門店17家，李寧直營、批發(fā)門店上半年凈減少7、121家。
盈利能力方面，2023年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度毛利率分別為63.3%、48.8%、42.9%、41.7%，同比變化為+1.2、-1.2、+0.9、+0.2pct，其中李寧毛利率下滑主因電商渠道促銷競爭加劇，折扣加深中單位數(shù)、毛利率更高的DTC渠道收入占比下降。
費用管控方面，2023年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度銷售費用率分別為34.0%、28.2%、23.2%、17.6%，同比變化為-2.4、+0.9、+4.7、+1.1pct，其中，安踏體育、李寧、特步國際、361度廣告及宣傳支出占收入比重同比變化分別為-3.2、-0.5、+3.0、-0.4pct。2023年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度管理費用率分別為5.7%、4.2%、9.8%、6.6%，同比變化為-0.8、+0.0、-1.8、-0.1pct。在研發(fā)方面，2023年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度研發(fā)投入占收入比重分別為2.3%、2.1%、2.7%、3.2%，同比變化+0.0、+0.2、+0.8、+0.6pct。
業(yè)績方面，2023年上半年，安踏體育、李寧、特步國際、361度實現(xiàn)歸母凈利潤分別為47.48、21.21、6.65、7.04億元，同比增長32.3%、-3.1%、12.7%、27.7%，歸母凈利潤率分別為16.0%、15.1%、10.2%、16.3%，同比變化+2.2、-2.5、-0.2、+1.2pct。
行業(yè)動態(tài)：
1)瑞士手表行業(yè)2023年7月出口額達到22億瑞士法郎，相比去年同期下滑0.9%?？傮w而言，7月份瑞士手表出口不如上半年樂觀，部分原因是受到中國內(nèi)地市場和新加坡市場的負基數(shù)影響，但不會對2023年的總體趨勢或預測產(chǎn)生重大影響。除了對中國內(nèi)地市場（-16.6%）、新加坡（-7.1%）、意大利（-9.7%）、法國（-14.2%）的鐘表出口額出現(xiàn)下滑外，其它市場的增幅顯著而穩(wěn)定。7月，瑞士手表對美國、中國內(nèi)地、中國香港、日本、英國和新加坡6個主要市場的出口總額同比下滑1.5%至12.1億瑞士法郎，貢獻了總額的55%。
2) 8月22日，美國樂至寶La-Z-Boy公司發(fā)布截至7月29日的2024財年第一季度財報。比起去年同季的6.04億美元營收，本季度企業(yè)營收下滑20%至4.82億美元。季度凈利為2750萬美元，去年同期則為3850萬美元。季度中，樂至寶旗下展廳的直接銷售營收總額為2.08億美元，比去年的2.36億美元下降了12%。主要是由于公司去年一季度交付了新冠疫情期間大量積壓的產(chǎn)品。零售部門的同店銷售總額增長了2%，這主要得益于“強勁的門店執(zhí)行力”。
3) 8月24日，中國跨境時尚電商Shein（希音）與美國快時尚巨頭Forever 21發(fā)布公告稱，Shein將收購Forever 21運營商Sparc集團約三分之一的股份，Sparc也將成為Shein的小股東。雙方表示未來將共同開展業(yè)務。通過本次交易，F(xiàn)orever21有望擴大在Shein平臺上的銷售，后者已吸引了1.5億線上用戶。與此同時，Shein有機會通過Forever 21的美國實體店來測試品牌產(chǎn)品的銷售和退貨情況。截至目前，F(xiàn)orever 21在全球有540多家門店。
行情回顧（2023.08.21-2023.08.25）
本周紡織服飾板塊跑輸大盤、家居用品板塊跑輸大盤：本周，SW紡織服飾板塊下跌3.39%，SW輕工制造板塊下跌4.65%，滬深300下跌1.98%，紡織服飾板塊落后大盤1.41pct，輕工制造板塊落后大盤2.67pct。各子板塊中，SW紡織制造下跌4.38%，SW服裝家紡下跌3.51%，SW飾品下跌1.4%，SW家居用品下跌5.21%，SW包裝印刷下跌3.74%。截至8月25日，SW紡織制造的PE（TTM剔除負值，下同）為18.56倍，為近三年的36.90%分位；SW服裝家紡的PE為18.98倍，為近三年的45.95%分位；SW飾品的PE為19.92倍，為近三年的54.46%分位；SW家居用品的PE為20.94倍，為近三年的2.19%分位。
投資建議：
紡織服裝：紡織制造企業(yè)已陸續(xù)披露中報，行業(yè)普遍預期今年4季度有望迎來訂單拐點，建議積極關注華利集團、申洲國際、浙江自然；品牌服飾板塊，國內(nèi)消費市場復蘇力度整體平緩，復蘇表現(xiàn)分化，建議積極關注平價運動服飾361度、特步國際及高端女裝公司錦泓集團、歌力思、贏家時尚，考慮運動服飾龍頭估值已調(diào)整到歷史較低水平，同時建議關注安踏體育、李寧。
黃金珠寶：本周，潮宏基、周大生、老鳳祥陸
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