>> 中泰證券-輕工制造及紡織服裝行業(yè)周報(bào)：床墊第三輪反傾銷跟蹤，夢(mèng)百合潛在受益-230827
| 上傳日期： |
2023/8/28 |
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| 1199KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張瀟，郭美鑫，鄒文婕 |
| 行業(yè)名稱： |
紡織 |
| 下載權(quán)限： |
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上周行情：2023/8/21至2023/8/25，上證指數(shù)-2.17%，深證成指-3.14%，輕工制造指數(shù)-4.65%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第24；紡織服裝指數(shù)-3.39%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第17。輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（-3.59%），包裝印刷（-3.74%），家居用品（-5.21%），文娛用品（-7.13%）。紡織服裝指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：飾品（-1.4%），服裝家紡（-3.51%），紡織制造（-4.38%）。
美國第三輪床墊反傾銷進(jìn)展跟蹤，夢(mèng)百合美國工廠核心受益。
第三輪反傾銷概要：據(jù)美國國際貿(mào)易委員會(huì)（ITC）及商務(wù)部公告，7月28日，禮恩派、席夢(mèng)思&舒達(dá)、泰普爾&絲漣等美國床墊產(chǎn)業(yè)鏈公司及行業(yè)協(xié)會(huì)聯(lián)合向美國商務(wù)部申請(qǐng)對(duì)進(jìn)口床墊進(jìn)行反傾銷稅調(diào)查(AD)，及對(duì)來自印度尼西亞的床墊提出反補(bǔ)貼稅申訴(CVD)。本次調(diào)查涉及13個(gè)國家及地區(qū)（括號(hào)內(nèi)為傾銷幅度）：墨西哥（62%）、菲律賓（538%）、波蘭（331%）、斯洛文尼亞（745%）、西班牙（280%）、中國臺(tái)灣（625%）、波斯尼亞黑塞哥維那（217%）、保加利亞（106%）、緬甸（182%）、印度（43%）、意大利（257%）、科索沃（655%）及印尼（CVD）。截至8于24日，該調(diào)查處于收到申請(qǐng)并發(fā)起調(diào)查階段，ITC將在收到申請(qǐng)的45天內(nèi)做出初步裁定。參考前次反傾銷進(jìn)展，從立案到終裁落地時(shí)間跨度約3個(gè)季度。
反傾銷對(duì)核心產(chǎn)地影響：參考UNComtrade，本輪核心影響墨西哥對(duì)美出口（占比23.2%），前兩輪影響中國及東南亞。2022年，美國床墊市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模95.7億美元（CSIL預(yù)測(cè)），進(jìn)口額16.6億美元。第一輪反傾銷（2018-2019年）：壓制中國床墊對(duì)美出口，利好東南亞。2018年及2020年，美國床墊進(jìn)口額分別為13.5、16.4億美元，其中，來自中國的進(jìn)口占比從81%（2018年）降至2%（2020年），來自越南、印尼及馬來西亞三國的進(jìn)口占比合計(jì)從1.5%（2018年）升至60.2%（2020年）。第二輪反傾銷（2020-2021年）：壓制東南亞，利好墨西哥。美國床墊進(jìn)口中來自越南、印尼及馬來西亞三國的占比從60.2%（2020年）回落至31.4%（2022年）；墨西哥占比從7.1%（2020年）升至23.2%（2022年）。本輪（2023年）核心影響墨西哥、西班牙床墊對(duì)美出口：2022年兩國分別對(duì)美出口床墊3.85、0.61億美元，占美國進(jìn)口比重23.2%、3.7%。
對(duì)上市公司海外產(chǎn)能影響：以第一次反傾銷后產(chǎn)能轉(zhuǎn)移為例，2019-2020年，夢(mèng)百合通過塞爾維亞及泰國產(chǎn)能爬坡，順利承接床墊代工訂單轉(zhuǎn)移。2020年，夢(mèng)百合塞爾維亞、泰國子公司分別營收6.08、10.75億元，增長34.8%、96.7%；對(duì)應(yīng)凈利潤0.92、1.18億元，增長196.7%、228.5%。此外，夢(mèng)百合2019年開始籌建美國產(chǎn)能，目前美國南卡+美國亞利桑那州兩處產(chǎn)能逐步爬坡（各設(shè)計(jì)產(chǎn)能8-10億元）。2023上半年，夢(mèng)百合實(shí)現(xiàn)收入36億元（-11.82%），歸母凈利潤9762萬（+16.68%），銷售凈利率2.9%。在運(yùn)營效率上，美國工廠前期由于疫情擾動(dòng)管理、調(diào)配和物流持續(xù)虧損，23H1美國南卡+美國AZ子公司合計(jì)營收4.19億元，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，較2022年（收入8.8億，虧損7千萬）大幅好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，本輪反傾銷有望實(shí)現(xiàn)床墊代工訂單再分配，前瞻布局美國產(chǎn)能的夢(mèng)百合潛在受益，公司基本面實(shí)現(xiàn)困境反轉(zhuǎn)，后續(xù)彈性可期。
中報(bào)業(yè)績跟蹤
上周重點(diǎn)中報(bào)業(yè)績：1）恒安國際：2023H1實(shí)現(xiàn)營收122.05億，同比增長9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.26億，同比下降4%；2）浙江自然：2023H1實(shí)現(xiàn)營收5.3億，同比下降16.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.21億，同比下降30.86%；3）好太太：2023H1實(shí)現(xiàn)營收7.19億，同比增長15.37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.5億，同比增長44.91%；4）安踏體育：2023H1實(shí)現(xiàn)營收296.45億，同比增長14.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤47.48億，同比增長32.3%；5）泡泡瑪特：實(shí)現(xiàn)營收28.14億，同比增長19.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.77億，同比增長43.2%；6）特步國際：2023H1實(shí)現(xiàn)收入65.22億元，同比增長14.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.65億元，同比增長12.7%；7）慕思股份：2023H1實(shí)現(xiàn)營收23.99億元，同比-12.81%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.56億元，同比+15.31%。8）晨光股份：2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收99.61億元，同比增長18.11%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.04億元，同比增長14.34%。9）太陽紙業(yè)：2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收193.42億元，同比-2.58%；歸母凈利潤12.51億元，同比-24.59%。10）興業(yè)科技：2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收11.96億元，同比+61.5%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.93億元，同比+80.64%；11）思摩爾國際：2023上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收51.23億元，同比-9.4%；實(shí)現(xiàn)凈利7.17億元，同比-48.2%。
家居：三部門推動(dòng)“認(rèn)房不認(rèn)貸”，板塊回調(diào)后建議布局長期空間可期，估值水平處于低位標(biāo)的，推薦【顧家家居】。
政策力度再升級(jí)，三部門認(rèn)房不認(rèn)貸：8月25日，住建部、央行、金管局聯(lián)合發(fā)文落地認(rèn)房不認(rèn)貸政策，此項(xiàng)政策作為政策工具，納入“一城一策”工具箱。
目前采取“認(rèn)房又認(rèn)貸”政策的城市主要包括北京、上海、廣州、深圳、廈門、福州、南京、西安等城市。我們認(rèn)為后續(xù)以上重點(diǎn)城市有望逐步落地該政
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