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推出動(dòng)態(tài)機(jī)械臂+熱水復(fù)洗新品P10 Pro，看好持續(xù)搶份額，維持買入評(píng)級(jí)
　　本次新品對(duì)標(biāo)友商高端產(chǎn)品功能但性價(jià)比更高，看好繼續(xù)在國(guó)內(nèi)搶占份額。維持盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)15.0/17.7/20.7億元，對(duì)應(yīng)EPS為11.4/13.5/15.7元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為22.5/19.1/16.3倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　石頭P10 Pro精準(zhǔn)對(duì)標(biāo)友商高端機(jī)型功能賣點(diǎn)，3999價(jià)格性價(jià)比更優(yōu)
　　（1）石頭P10 Pro具備智能動(dòng)態(tài)機(jī)械臂，解決貼邊拖地問題。追覓高端機(jī)型X20Pro/X30Pro同樣主打通過機(jī)械臂解決貼邊拖問題；科沃斯新旗艦X2則通過方形機(jī)身解決貼邊拖問題，但兩家競(jìng)品產(chǎn)品價(jià)格均在5000以上，石頭新品性價(jià)比更高。（2）石頭P10 Pro具備熱水復(fù)洗功能?？莆炙棺吡繖C(jī)型T20 Pro，主打賣點(diǎn)是熱水洗拖布，同樣定價(jià)3999，石頭P10 Pro多了機(jī)械臂功能，性能更加強(qiáng)勁。（3）通過復(fù)盤發(fā)現(xiàn)，公司推新方面不急于搶先發(fā)售，卻都在同一時(shí)期和友商產(chǎn)品進(jìn)行差異化競(jìng)爭(zhēng)，或功能改進(jìn)，或價(jià)格更低，借力打力的同時(shí)提供給消費(fèi)者更優(yōu)的產(chǎn)品使用體驗(yàn)，爆款的打造形成了口碑的良性循環(huán)，帶動(dòng)份額持續(xù)提升。
　　推新品+老品不大幅降價(jià)，歐洲市場(chǎng)持續(xù)改善，預(yù)計(jì)盈利能力保持穩(wěn)定
　?。?）石頭通常通過推新品來覆蓋更低價(jià)格帶以及迭代新功能，通過技術(shù)降本、砍掉非必要功能來實(shí)現(xiàn)高性價(jià)比，新品毛利率均能保持在50%左右。而競(jìng)對(duì)有時(shí)會(huì)通過老品降價(jià)會(huì)影響毛利率。（2）石頭歐洲區(qū)域收入占比約35%，經(jīng)銷模式預(yù)計(jì)凈利率超20%，而中國(guó)和美國(guó)市場(chǎng)電商直營(yíng)為主，凈利率預(yù)計(jì)約10%。2021-2022年歐洲占比持續(xù)下降拖累凈利率，預(yù)計(jì)2023Q2歐洲市場(chǎng)回暖，拖累因素消除。（3）石頭銷售費(fèi)用率一直低于行業(yè)，注重轉(zhuǎn)化率，低凈利率的抖音、線下渠道占比較低?？莆炙?023Q2毛利率下降主系降價(jià)及低毛利渠道占比提升等，凈利率下降還包括新業(yè)務(wù)虧損等，這些因素并非行業(yè)性質(zhì)，預(yù)計(jì)石頭盈利能力穩(wěn)定。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品銷售不及預(yù)期；原材料價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；海外高通脹下需求不及預(yù)期。