>> 華泰證券-錦江酒店(600754)境內(nèi)盈利能力提升，境外有所拖累-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 993KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
梅昕 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
1H錄得歸母凈利5.23億，扣非符合業(yè)績預告下限
錦江酒店1H23營收68.06億/yoy+32.15%，歸母凈利5.23億/yoy+551%，扣非凈利3.73億，符合業(yè)績預告下限（扣非凈利：3.7-4.2億）/yoy+251%。其中2Q營收38.84億/yoy+37.9%，歸母凈利3.93億，扣非凈利2.81億，扣非歸母凈利率7.24%。境內(nèi)酒店經(jīng)營修復驅動業(yè)績增長，1H境內(nèi)實現(xiàn)歸母凈利潤5.56億（vs1H19：4.33億）。3Q作為酒店傳統(tǒng)旺季，經(jīng)營復蘇環(huán)比有望繼續(xù)向上。立足長期，公司錨定大眾化需求，堅定推進高質(zhì)量發(fā)展，整合提效。我們預計23/24/25年EPS為1.31/1.87/2.28元，目標價46.75元，對應25X24PE（可比公司24年Wind及Bloomberg一致預期PE均值24X，公司規(guī)模領先，給予溢價），維持“買入”。
境內(nèi)凈利率超越19年同期，境外虧損拖累
1H23境內(nèi)酒店收入46.61億/+30.48%yoy，RP恢復到19年同期的106%，其中經(jīng)濟型/中高端RP恢復度為94/93%，歸母凈利5.56億，歸母凈利率11.92%，較19年同期+3.37pct，驗證改革增效成果。分季度，2Q境內(nèi)收入26.3億，整體/經(jīng)濟型/中高端RP恢復到19年同期的109/100/ 96%。境外1H實現(xiàn)收入20.3億/+37.05%yoy，RP恢復到19年同期的111%，經(jīng)濟型/中高端RP恢復度為109/116%，錄得歸母凈虧損2.44億，財務費用上行，同比虧幅擴大，對公司業(yè)績產(chǎn)生較大拖累。公司預計3Q境內(nèi)/境外RP恢復至19年同期的115-120%/110-115%，客流回暖或放大業(yè)績彈性。
高質(zhì)量擴張，結構化升級延續(xù)
截至2Q23，公司新開門店585家/凈開381家（直營店凈關閉42家），期末門店數(shù)達11941家，已簽約門店16141家，環(huán)比+230家，持續(xù)聚焦高質(zhì)量發(fā)展，完成全年新開店指引的48.75%，全年目標達成概率較大。其中中端酒店凈增369家，總量達6795家，占比57%，較22年期末提升1.6pct，中端主力品牌維也納系列/麗楓/歡朋分別凈開141/70/32家，7天系列凈關店31家。加盟商信心逐步修復，2H起開店有望提速。經(jīng)濟型老舊直營店閉店，我們認為產(chǎn)品、品牌結構升級有望進一步助推公司經(jīng)營和利潤修復。
公司繼續(xù)推進品牌梳理，降本增效，布局長期成長，維持“買入”
考慮1H23海外修復偏慢，對收入和利潤端皆產(chǎn)生拖累，24-25年境內(nèi)外消費需求增長或趨于平穩(wěn)，我們分別下調(diào)23-25年收入3.66/15.59/11.69%至144.82/156.71/172.44億，預計23/24/25年EPS為1.31/1.87/2.28元（前值：1.45/2.10/2.45元），目標價46.75元（對應25X 24PE，可比公司W(wǎng)ind及Bloomberg一致預期24年PE均值24X，公司龍頭規(guī)模領先，給予溢價，改革成果未在利潤端得到充分兌現(xiàn)，削減溢價率），“買入”。
風險提示：疫情復發(fā)風險；需求不達預期風險；市場競爭加劇風險。
|
|
