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事件：公司公布半年報(bào)，上半年公司營業(yè)收入37.00億元，同比增長+10.91%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.42億元，同比增長+145.55%，扣非歸母凈利潤2.26億元，同比增長+50.26%。其中23Q2營業(yè)收入18.76億元，同比+13.86%；歸母凈利潤1.05億元，同比+998.10%；扣非歸母凈利潤0.92億元，同比增長+34.12%。
　　加速開店，平均單店收入有所下降。分產(chǎn)品看，23Q2鮮貨類產(chǎn)品收入14.87億元，同比增長+5.5%；其中禽類/畜類/蔬菜類/其他類產(chǎn)品收入分別為11.33/0.07/1.78/1.69億元，同比+5.3%/-16.6%/+6.8%/+7.1%。截至23H1門店共有16162家，凈增1086家，加盟商達(dá)到3000余家，門店平均收入18.36萬元/家，同比-2.44%。隨著消費(fèi)復(fù)蘇，公司將開店重點(diǎn)放在一二線城市，平均單店收入預(yù)計(jì)將逐漸恢復(fù)至疫情前水平。分地區(qū)來看，西南/華中/華南/華東上半年實(shí)現(xiàn)收入分別為4.26/11.68/7.87/6.58億元。
　　上半年原材料成本仍有壓力，盈利水平提升。23H1營業(yè)成本為28.38億元，同比+18.18%，毛利率23.31%，同比-4.72pct。自2022年末起上游養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了階段性去產(chǎn)能和春節(jié)期間休產(chǎn)等因素對(duì)產(chǎn)量的影響，無法平衡消費(fèi)復(fù)蘇帶來需求的大幅提升，原材料整體價(jià)格仍處于調(diào)整階段。23Q2營業(yè)成本為14.57億元，同比+12.25%，實(shí)現(xiàn)毛利率22.34%，同比-4.72pct。23Q2由于使用的原材料價(jià)格較高，公司減少了營銷投入，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率為7.39%/6.78%，同比-2.3/-3.5pct，歸母凈利率5.6%，同比+5pct。
　　投資收益回正，廖記上半年進(jìn)展順利。23H1投資收益881萬元，其中權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資收益315萬元，22年同期虧損-5129.5萬元，主要系被投企業(yè)上半年恢復(fù)良好。根據(jù)廖記夫妻肺片武漢官方公眾號(hào)廖記上半年在武漢開店100余家，8月將參加成都國際連鎖加盟展覽會(huì)，在成都開啟招商。
　　投資建議：根據(jù)水禽行情網(wǎng)數(shù)據(jù)，鴨副價(jià)格持續(xù)下降，預(yù)計(jì)三季度公司毛利率將進(jìn)一步提高。隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇，公司的“美食生態(tài)圈”預(yù)計(jì)持續(xù)恢復(fù)，貢獻(xiàn)投資收益。維持買入-A評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年的每股收益為1.02/1.41/1.83元，目標(biāo)價(jià)42元，相當(dāng)于2024年27XPE。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)、加密開店或影響同店收入。