>> 中泰證券-億田智能(300911)利潤率已現(xiàn)復(fù)蘇-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
649KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
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公司披露2023年半年報：
2023H1：收入、歸母、扣非分為6.2億、1.3億、1.2億，同比+1%、+14%、17%。
2023Q2：收入、歸母、扣非分為3.9億、0.9億、0.8億，同比+7%、+30%、+27%。
收入分析
公司Q1/Q2營收2.3/3.9億，YOY-7%/+7%，Q2增速環(huán)比提升，除基數(shù)影響外，預(yù)計Q2線下業(yè)務(wù)復(fù)蘇對公司收入正向貢獻較大。
分渠道看：
子公司億田電子商務(wù)的營業(yè)收入可視作公司線上收入近似值，23H1億田電子商務(wù)營收2.9億YOY-8%，拆分看京東平臺增長相對較好。線下渠道在同期低基數(shù)下預(yù)計取得雙位數(shù)以上增長。
分品類看：
H1集成灶業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5.5億，YOY-1%，同行業(yè)增速基本一致；其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入近7000萬，YOY+23%，預(yù)計主要系洗碗機、集成水槽貢獻。
利潤分析：
毛利率：Q2為52.8%，同環(huán)比提升4/3pct，其中單集成灶業(yè)務(wù)毛利率同比提升5pct，成本紅利充分兌現(xiàn)；
費用率：銷售費用率21.4%，同比+0.5pct；管理費用3.9%，同比-1.9pct，預(yù)計和同期股權(quán)激勵費用分攤基數(shù)較高有關(guān)、研發(fā)費用+0.8pct至4.6%；
凈利率：Q1凈利率22.2%，YOY+4pct，改善顯著。
投資建議：
考慮行業(yè)增速下行及競爭格局變化，我們下調(diào)公司23、24年盈利預(yù)測同時引入25年盈利預(yù)測，預(yù)計公司23-25年實現(xiàn)歸母凈利潤2.7、3.1、3.5億（原23、24年為3、3.5億）。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
跨界巨頭進入導(dǎo)致競爭惡化、渠道拓展不及預(yù)期、高費用投放下利潤率超預(yù)期下行、第三方數(shù)據(jù)失真
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