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事件：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.97億元，同比下降43.77%，歸母凈利潤296萬元，同比下降95.77%，扣非凈利潤76萬元，同比下降98.87%。
　　分季度來看，2023年單二季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比下降23.20%，歸母凈利潤0.12億元，同比下降59.38%，扣非凈利潤0.11億元，同比下降61.44%。公司單季度業(yè)績增速放緩，主要受到2022年同期高基數(shù)的影響，但環(huán)比2023Q1已有顯著改善，2023Q2公司收入端環(huán)比增長64.73%，其中境內(nèi)耗材業(yè)務(wù)增長62.47%，境外業(yè)務(wù)環(huán)比增長67.92%，呈現(xiàn)出良好的復(fù)蘇趨勢。
　　規(guī)模效應(yīng)減弱、廠房折舊等導(dǎo)致短期利潤率下降。2023年上半年，由于公司整體收入規(guī)模有所下降，同時(shí)前期募投項(xiàng)目和綜合辦公樓投入使用帶來折舊增加，導(dǎo)致費(fèi)用、成本攤薄效應(yīng)減弱，期間費(fèi)用率有所提升，并造成利潤率波動(dòng)。2023年上半年公司銷售費(fèi)用率為7.55%，比去年同期提升3.88 pp，管理費(fèi)用率為7.08%，比去年同期提升3.10 pp，研發(fā)費(fèi)用率8.38%，同比提升2.66 pp，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.59%，同比提升0.06 pp。2023H1公司毛利率24.39%，同比下降11.72pp，凈利率1.55%，同比下降18.46pp。
　　宏觀、行業(yè)多因素?cái)_動(dòng)造成需求放緩，Q3有望持續(xù)復(fù)蘇。2023年上半年，受到美元加息、通貨膨脹、俄烏局勢等外部因素?cái)_動(dòng)，美國、歐洲等境外主要市場恢復(fù)相對緩慢，國內(nèi)市場需求也存在一定不確定性，公司幾項(xiàng)業(yè)務(wù)略有承壓。分產(chǎn)品看，2023年上半年公司生物培養(yǎng)類產(chǎn)品收入同比下降22.52%，液體處理類同比下降51.63%，其中吸頭、移液管、凍存管等疫情相關(guān)產(chǎn)品在同期高基數(shù)的影響下收入分別下滑70.86%、61.44%和76.20%；分區(qū)域看，2023H1公司境內(nèi)收入下降31.29%，境外收入下降49.96%。我們預(yù)計(jì)未來隨著國內(nèi)外形勢的逐漸緩和，下游科研、企業(yè)端的采購需求有望逐漸好轉(zhuǎn)，公司業(yè)績有望迎來恢復(fù)。
　　全球渠道建設(shè)日益完備，多款新品立項(xiàng)有望催化業(yè)績加速。公司積極推動(dòng)國內(nèi)市場的倉儲建設(shè)和自有物流配送的能力建設(shè)，加大境內(nèi)營銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋力度，完善對重點(diǎn)客戶的服務(wù)工作，針對海外市場公司正在籌劃在美國、德國、日本等境外設(shè)立子公司和營銷渠道建設(shè)，有望為公司自主品牌的海外開拓奠定良好基礎(chǔ)。在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，2023H1公司圍繞細(xì)胞治療、生物醫(yī)藥、IVD、疫苗研發(fā)等領(lǐng)域立項(xiàng)開發(fā)了液體儲存與取樣、生物工藝過濾與純化等多款新品，未來有望持續(xù)拓展應(yīng)用場景，為公司中遠(yuǎn)期業(yè)績提供動(dòng)力。
　　盈利預(yù)測與投資建議：根據(jù)半年度數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司業(yè)務(wù)有望伴隨下游需求好轉(zhuǎn)迎來溫和復(fù)蘇，同期新冠基數(shù)可能造成表觀增速波動(dòng)，預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.01、6.46、8.34億元，同比增長-18%、29%、29%（調(diào)整前7.39、9.55、12.36億元），預(yù)計(jì)2023-2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.75、0.98、1.24億元，同比增長-14%、29%、27%，（調(diào)整前1.08、1.38、1.76億元），考慮到公司是國內(nèi)科研耗材行業(yè)龍頭，競爭優(yōu)勢顯著，當(dāng)前訂單儲備豐富，未來有望持續(xù)維持高增長態(tài)勢，我們維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：新產(chǎn)品研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。