>> 申萬宏源-南網(wǎng)科技(688248)電源側高景氣下儲能和監(jiān)測業(yè)務受益明顯，采購周期影響智能設備短期表現(xiàn)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
查浩 |
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事件：
公司公布2023年半年報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入12.57億元，同比增長79.27%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.16億元，同比增長43.21%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.04億元，同比增長33.18%。業(yè)績超出預期。
投資要點：
大型儲能項目推動儲能系統(tǒng)收入快速增加，費用率管控能力明顯提速。根據(jù)公司公告，隨著廣西南寧武鳴、梅州五華等大型儲能項目陸續(xù)投產(chǎn)，公司儲能累計裝機容量達到220MW/350MWh，上半年儲能系統(tǒng)實現(xiàn)收入6.98億元，同比大幅增長289.74%，成為23H1公司收入貢獻最大的板塊，但與此同時毛利率為13.47%同比下滑1.26pct，主要由于大型項目毛利有所波動所致。根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，今年1—7月太陽能、風電分別新增裝機97.16GW、26.31GW，同比增加59.4GW、11.4GW，新能源裝機快速增長帶動儲能需求快速釋放。儲能業(yè)務增長壓低了公司整體毛利率，23H1整體毛利率23.66%（同比-7.60pct），但營收高增速攤薄期間費用，上半年整體費用率12.81%（同比-3.40pct），其中研發(fā)、財務費用率相對穩(wěn)定，銷售、管理費用率下滑明顯（分別同比-2.42pct、1.95pct）。
火電建設帶動電源側試驗檢測業(yè)務，電網(wǎng)側試驗檢測市占率提升。上半年試驗檢測及調(diào)試業(yè)務實現(xiàn)營收1.86億元，同比+28.06%。近年來火電建設明顯提速，根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)今年1—7月火電新增裝機32.3GW，同比增加13.91GW，公司電源側試驗檢測業(yè)務也因此受益，陸續(xù)中標廣西、四川等地火電項目，打破地域壁壘。預計明后年火電建設達到高潮，公司電源側試驗檢測業(yè)務有望迎來快速增長。電網(wǎng)側：上半年電力設備X射線無損檢測、品控檢測中標金額分別達到5500萬、2200萬元，在南網(wǎng)區(qū)域市占率分別突破50%、70%，亦有望受益于電網(wǎng)高景氣建設。
智能監(jiān)測、無人機受采購周期影響出現(xiàn)下滑，InOS推廣推動智能配用電業(yè)務增長。受電網(wǎng)采購周期影響，智能監(jiān)測設備實現(xiàn)收入0.62億元（同比-45.92%），機器人及無人機實現(xiàn)收入0.62億元（同比-42.34%）。智能監(jiān)測、智能巡檢及帶電作業(yè)均是南方電網(wǎng)后續(xù)建設重點，公司作為南網(wǎng)核心科技公司有望長期受益。絲路InOS操作系統(tǒng)開啟迭代升級，推動智能配用電業(yè)務實現(xiàn)收入1.85億元（同比+48.39%）。
投資分析意見：公司作為南網(wǎng)旗下唯一科技類上市平臺，有效把握市場需求，儲能、智能設備符合新型電力系統(tǒng)建設要求。維持2023—2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.93億、7.47億和8.69億元，當前股價對應2023—2025年PE分別為35倍、23倍和20倍，維持“增持”評級。
風險提示：儲能項目收益率不及預期，智能化設備滲透率提升不及預期，火電基建及改造不及預期
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