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22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期，四季度疫情對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)造成一定影響。報(bào)告期內(nèi)公司營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力有所提升。目前，公司儲(chǔ)能在手訂單充沛，預(yù)計(jì)23年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將持續(xù)高增。此外，公司發(fā)布源網(wǎng)荷儲(chǔ)智慧聯(lián)動(dòng)平臺(tái)，有望為公司開(kāi)啟繼儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)后新一輪成長(zhǎng)曲線，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　22年業(yè)績(jī)符合預(yù)期。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入17.90億元，同比增長(zhǎng)29.20%；歸母凈利潤(rùn)2.06億元，同比增長(zhǎng)43.82%；扣非凈利潤(rùn)1.93億元，同比增長(zhǎng)44.91%。其中，22Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.84億元，同比增長(zhǎng)5.42%；歸母凈利潤(rùn)0.70億元，同比下降23.48%；扣非凈利潤(rùn)0.60億元，同比下降28.35%。我們認(rèn)為四季度疫情對(duì)公司人員流動(dòng)、項(xiàng)目推進(jìn)造成一定影響。此外，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.25元（含稅）。
　　儲(chǔ)能項(xiàng)目穩(wěn)步增長(zhǎng)，23年一季度大儲(chǔ)項(xiàng)目收入確認(rèn)。2022年公司儲(chǔ)能技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.25億元，同比增長(zhǎng)70.52%，報(bào)告期內(nèi)公司連續(xù)中標(biāo)多個(gè)大型儲(chǔ)能EPC工程，其中包括全國(guó)最大火儲(chǔ)聯(lián)調(diào)—國(guó)能臺(tái)山電廠EPC項(xiàng)目,公司省外第一個(gè)大型儲(chǔ)能項(xiàng)目—廣西南寧武鳴共享儲(chǔ)能電站項(xiàng)目，南方電網(wǎng)最大獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目—梅州五華獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)金額首次突破3億元等。我們認(rèn)為公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域具備產(chǎn)業(yè)鏈“鏈長(zhǎng)”能力，具備從前期規(guī)劃到并網(wǎng)測(cè)試的全場(chǎng)景儲(chǔ)能項(xiàng)目工程經(jīng)驗(yàn)。公司自主研發(fā)了儲(chǔ)能EMS等核心裝備，建成了年產(chǎn)1GWh的儲(chǔ)能電池PACK自動(dòng)化生產(chǎn)線，并作為南網(wǎng)儲(chǔ)能電芯統(tǒng)一采購(gòu)平臺(tái)牽頭實(shí)現(xiàn)了南網(wǎng)5.56GWh儲(chǔ)能電芯集約化采購(gòu)，構(gòu)建了自主可控供應(yīng)鏈。此外，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.60億元，同比88.49%；歸母凈利潤(rùn)0.30億元，同比增長(zhǎng)570.93%；扣非后凈利潤(rùn)0.29億元，同比增長(zhǎng)1786.50%，主要系23Q1公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，個(gè)別大型儲(chǔ)能項(xiàng)目完工，收入增長(zhǎng)較快。
　　試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)充分延伸至廣西、貴州兩省。2023年公司試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.53億元，同比增長(zhǎng)13.07%。報(bào)告期內(nèi)公司擬以現(xiàn)金方式收購(gòu)廣西桂能、貴州創(chuàng)星股權(quán)，后者是電力技術(shù)服務(wù)領(lǐng)域的區(qū)域頭部企業(yè)，與公司在電源側(cè)和電網(wǎng)側(cè)試驗(yàn)檢測(cè)業(yè)務(wù)上具有協(xié)同效應(yīng)，有利于公司將技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)和智能設(shè)備業(yè)務(wù)推廣至廣東區(qū)域外市場(chǎng)，提升公司經(jīng)營(yíng)效益。
　　2022年智能設(shè)備業(yè)務(wù)保持快速增長(zhǎng)。其中，智能配用電設(shè)備收入同比增長(zhǎng)57.86%，主要系公司自主研發(fā)的InOS系統(tǒng)及相關(guān)核心模組收入大幅增長(zhǎng)；智能監(jiān)測(cè)設(shè)備收入同比增長(zhǎng)7.90%，主要系視頻監(jiān)測(cè)裝置、故障定位裝置等業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)；機(jī)器人及無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)59.28%，主要系電力特種無(wú)人機(jī)、無(wú)人機(jī)自動(dòng)機(jī)場(chǎng)等銷(xiāo)量的增長(zhǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司發(fā)布了慧眼無(wú)人機(jī)及擎天帶電作業(yè)機(jī)器人等新產(chǎn)品，有望為公司新增百億市場(chǎng)空間。
　　毛利率保持穩(wěn)定，費(fèi)用管控提升盈利能力。2022年公司毛利率29.66%，較去年同期下降0.47個(gè)百分點(diǎn)，主要系儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)收入大幅增長(zhǎng)，EPC商業(yè)模式占比較高，受電池材料成本上漲等影響，2022年公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)毛利率11.61%，較去年年同期下降15.68個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，公司持續(xù)推進(jìn)提質(zhì)增效，強(qiáng)化成本精益化管理，降本效果明顯，報(bào)告期內(nèi)公司費(fèi)用率同比下降1.5個(gè)百分點(diǎn)，公司凈利潤(rùn)率11.49%，較上年增長(zhǎng)1.16個(gè)百分點(diǎn)。
　　源網(wǎng)荷儲(chǔ)智慧聯(lián)動(dòng)平臺(tái)打造新一輪成長(zhǎng)曲線。公司源網(wǎng)荷儲(chǔ)智慧聯(lián)動(dòng)解決方案的目標(biāo)客戶將集中在電網(wǎng)客戶以及聚合商、大用戶等資源方客戶，根據(jù)我們之前報(bào)告的測(cè)算，平臺(tái)初期有望為公司帶來(lái)30億營(yíng)收增量空間。作為構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的重要組成部分，我們認(rèn)為該平臺(tái)有望為公司開(kāi)啟繼儲(chǔ)能系統(tǒng)技術(shù)服務(wù)后新一輪成長(zhǎng)曲線。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。調(diào)整公司23至25年?duì)I收為46.53、72.12、106.02億元，歸母凈利潤(rùn)為4.79、7.37、10.51億元，對(duì)應(yīng)PE分別為53.1、34.5、24.2倍，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：儲(chǔ)能業(yè)務(wù)推進(jìn)低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇預(yù)期