>> 信達證券-南網科技(688248)公司深度報告：技術服務+智能設備助力電網智能化，領先技術+資源優(yōu)勢造就儲能龍頭-230411
| 上傳日期： |
2023/4/12 |
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| 格式： |
pdf 共36頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
武浩 |
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公司背靠南方電網，是聚焦“技術服務+智能設備”的高新技術企業(yè)。公司深耕電力系統(tǒng)技術服務與智能設備，兩次重組承接廣東電科院核心資產與高新研究院技術成果，具有雄厚的研發(fā)能力和行業(yè)領先的技術實力。公司已形成技術服務、智能設備兩大業(yè)務體系；儲能、試驗檢測、智能配用電、智能檢測設備、機器人與無人機五大業(yè)務板塊，未來向“四基礎+一平臺”升級。公司的實際控股人為南方電網，與南網下的南網儲能、南網能源形成了良好的協(xié)同效應。財務方面，公司業(yè)績呈高速增長態(tài)勢，2021年實現(xiàn)營業(yè)收入13.85億元，同比增加24.28%；實現(xiàn)歸母凈利潤為1.43億元，同比增加64.25%。
智能設備發(fā)展前景廣闊，公司競爭優(yōu)勢顯著?！笆奈濉彪娋W投資中樞抬升，電網智能化成為“雙碳”背景下必經之路，其中電網多環(huán)節(jié)智能化建設加速，配電網建設成為重點。另外，隨著制造業(yè)加速智能化升級，未來電力智能機器人將實現(xiàn)多元化應用，機器人產業(yè)有望迎來升級換代、跨越發(fā)展的窗口期，中商產業(yè)研究院預測2023年其市場規(guī)模將達1412億元（YOY16%）。公司精耕智能設備業(yè)務，包括機器人及無人機、智能配用電設備、智能監(jiān)測設備三大業(yè)務：1）公司無人機系列產品已投入大規(guī)模應用，正逐步在不同領域拓展。公司機器人及無人機具有技術領先、產品系統(tǒng)全面、軟硬件一體、規(guī)模運用先發(fā)等優(yōu)勢。2）智能配用電設備，公司推出行業(yè)內首個統(tǒng)一開放的智能配用電終端操作系統(tǒng)“絲路InOS”，有望在未來實現(xiàn)規(guī)?；瘧谩?）智能檢測設備：產品應用場景不斷延伸，市場應用前景廣闊。
試驗檢測及調試需求向好，公司為相關的稀缺標的。試驗檢測行業(yè)發(fā)展勢頭良好，中國有望成為最大的潛在市場。政策“組合拳”為電源清潔化發(fā)展定調，電力檢測需求有望提速，其中海上風電檢測及調試業(yè)務快速增長。試驗檢測及調試業(yè)務是公司第一大業(yè)務，近四年毛利率均穩(wěn)定保持在40%左右，公司是相關稀缺標的，主要體現(xiàn)在：1）公司具備符合國家標準綜合的檢測能力。2）公司主要技術積累與相關技術人員來源于廣東電科院。3）公司市占率領先，其中南方電網范圍內的X射線檢測市場占有率超過50%，廣東電網范圍內的儀器儀表檢驗校準市場占有率超過60%。4）檢測業(yè)務核心競爭力強，獲得多個代表性項目。
新型儲能黃金賽道空間廣闊，領先技術+資源優(yōu)勢造就儲能龍頭。儲能未來空間廣闊，我們預計我國2023年儲能新增裝機為37GWh，同比增長148%，2025年新增裝機為104GWh，21-25年CAGR為116%。其中，南網五省政策2025年新型儲能裝機規(guī)模預計超10GW，南方電網提出“十四五”期間推動新能源配套新型儲能20GW。公司具有技術+資源領先優(yōu)勢。技術方面，儲能電站建設流程較長，選址為儲能項目優(yōu)質與否的關鍵因素，儲能電站項目的選址主體一般是各省電科院，廣東電科院并入公司業(yè)務，公司擔任儲能標準的制定者之一。公司具有多項自主設計方案，包括系統(tǒng)集成方案、EMS、PACK產線，同時擁有行業(yè)領先的技術儲備，包括儲能系統(tǒng)集成優(yōu)化及安全防護技術、“高性能高溫超導材料及磁儲能應用”等。資源方面，公司背靠南網，因此南網區(qū)域的資源優(yōu)勢顯著，裝機容量領先，多個標桿項目順利驗收，目前在手訂單規(guī)模超10億。
盈利預測與投資評級：我們預測2022-2024年整體營業(yè)收入為17.90、48.26、80.60億元，同比增長29.2%、169.7%、67.0%；2022-2024年歸母凈利潤為2.06、4.84、8.60億元，同比增長44%、135%、78%，當前股價對應的2022-2024年PE分別為128/55/31倍。首次覆蓋，我們給予“買入”評級。
風險因素：儲能需求不及預期、原材料波動、市場競爭加劇等。
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