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公司公告：公司發(fā)布2023年半年報(bào)，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.14億元，同比增長(zhǎng)34.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)4.7億元，同比扭虧；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.31億元，同比扭虧。其中2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入75.38億元，同比增長(zhǎng)59.25%，環(huán)比增長(zhǎng)110.78%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)3.5億元，同比增長(zhǎng)594.26%，環(huán)比增長(zhǎng)190.21%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.83億元，同比扭虧，環(huán)比增長(zhǎng)493.03%。
　　國(guó)內(nèi)國(guó)外共振，盈利中樞上移。2023年上半年公司客車銷量為15134量，同比+30.84%。根據(jù)中客網(wǎng)數(shù)據(jù)，宇通客車2023年上半年出口大中客銷量4016輛，同比+116%，出口單車盈利更強(qiáng)，疊加從去年以來(lái)公司貫徹“篩選高毛利訂單”的戰(zhàn)略，公司上半年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)量利齊升，其中Q2盈利中樞顯著上移，2023年Q2毛利率為23.49%，同環(huán)比+2.09%/+2.01%，單車凈利為3.27萬(wàn)元。同環(huán)比+329.86%/+20.45%。
　　降本增效+規(guī)模效應(yīng)效果顯著，扣除減值等因素影響Q2業(yè)績(jī)表現(xiàn)扎實(shí)。1）費(fèi)用端，2023Q2期間費(fèi)用率為14.90%，同比下降1.11pct，環(huán)比下降6.22pct。銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比+1.36pct/-1.30pct/-2.29pct/+1.12pct，環(huán)比-0.68pct/-2.32pct/-2.89pct/-0.33pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用相對(duì)剛性，費(fèi)用率受規(guī)模效應(yīng)影響環(huán)比下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比提升主要因?yàn)樯习肽陞R兌損失174萬(wàn)元。2）減值，2023Q2公司出于審慎性考量計(jì)提信用減值損失1.2億元。3）匯兌，2023Q2公司匯兌損失為174萬(wàn)元，上年同期發(fā)生匯兌收益1.18億元。4）政府補(bǔ)助，公司上半年獲得計(jì)入非經(jīng)常性損益的政府補(bǔ)助為1.28億元，上年同期為2.28億元。公司在計(jì)提較大額減值、政府補(bǔ)助較上年同比減少、匯兌收益轉(zhuǎn)虧的情況下Q2歸母凈利潤(rùn)依舊實(shí)現(xiàn)同環(huán)比高增，
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：宇通客車是汽車行業(yè)【中特估&一帶一路】的典范，將率先代表中國(guó)汽車制造業(yè)成為真正意義的世界龍頭。我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入為251/294/345億元，同比+15%/+17%/+18%，歸母凈利潤(rùn)為13.9/20.1/27.5億元，同比+84%/+44%/+37%，對(duì)應(yīng)EPS為0.6/0.9/1.2元，對(duì)應(yīng)PE為19/13/10倍。維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。