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投資要點(diǎn)
　　公司公告：公司公布2023年中報(bào)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2023年H1收入111.1億元，同環(huán)比+34.6%/-17.92%；歸母凈利潤(rùn)4.7億元，同比扭虧，環(huán)比43%；扣非歸母凈利潤(rùn)3.3億元，同比扭虧，環(huán)比-46%。2023Q2公司營(yíng)業(yè)收入為75.4億元，同環(huán)比+59.3%/+110.8%；歸母凈利潤(rùn)3.5億元，同環(huán)比+594%/+190%；扣非歸母凈利潤(rùn)為2.83億元，同比扭虧，環(huán)比+493%，業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。
　　 Q2銷量同環(huán)比高增，單車凈利持續(xù)提升。2023年Q2公司客車總銷量10695輛，同環(huán)比+62%/+141%，其中大中輕客銷量為5593/3898/1204輛，同比分別+143%/+45%/-28%，環(huán)比分別+166%/+186%/+23%，大中客占比為89%，同環(huán)比分別+13pct/+11pct。受益于公司產(chǎn)銷結(jié)構(gòu)優(yōu)化（大中客占比提升）及高毛利出口銷量提升，2023年Q2公司單車凈利為3.27萬(wàn)元，同環(huán)比+330%/+20%。
　　國(guó)內(nèi)+出口需求共振，大中客龍頭率先受益。根據(jù)交強(qiáng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)，2023年上半年公司國(guó)內(nèi)大中客銷量7933輛，同比+18%，其中國(guó)內(nèi)公交車銷量746輛，同比-64%，國(guó)內(nèi)座位客車銷量6417輛，同比+78%，受2022年底補(bǔ)貼退坡透支及公交車招標(biāo)節(jié)奏影響公交車需求較疲軟，疫情后旅游市場(chǎng)需求激增驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)座位客車銷量同比高增。2023年出口大中客（公司披露銷量-交強(qiáng)險(xiǎn)銷量）銷量6537輛，同比+37%，海外市場(chǎng)高需求延續(xù)公司作為大中客龍頭率先受益。
　　匯兌收益疊加政府補(bǔ)助增厚歸母凈利潤(rùn)。2023年上半年人民幣兌美元匯率整體處于貶值通道，公司海外業(yè)務(wù)收入占比較多，預(yù)測(cè)公司將獲得部分匯兌收益，疊加遞延的政府補(bǔ)助費(fèi)用，2023年上半年公司預(yù)計(jì)產(chǎn)生1.4億元非經(jīng)常性損益，其中Q2發(fā)生0.66億元。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：宇通客車是汽車行業(yè)【中特估&一帶一路】的典范，將率先代表中國(guó)汽車制造業(yè)成為真正意義的世界龍頭。我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入為251/294/345億元，同比+15%/+17%/+18%，歸母凈利潤(rùn)為13.9/20.1/27.5億元，同比+84%/+44%/+37%，對(duì)應(yīng)EPS為0.6/0.9/1.2元，對(duì)應(yīng)PE為24/17/12倍。維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)外客車需求低于預(yù)期。