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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年半年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.8至5.6億元，與去年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；扣非歸母凈利潤(rùn)2.6至3.9億元，與去年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　2023Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，歸母/扣非歸母凈利潤(rùn)同環(huán)比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。公司2023Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.6至4.4億元，同比+414.9%至+772.1%；2023Q2歸母凈利潤(rùn)中值預(yù)計(jì)為3.5億元，同比/環(huán)比分別+593.5%/+189.9%。公司2023Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.1至3.4億元，與去年同期相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈；2023Q2扣非歸母凈利潤(rùn)中值預(yù)計(jì)為2.8億元，環(huán)比+480.1%。Q2歸母凈利潤(rùn)同比/環(huán)比均顯著提升，預(yù)計(jì)主要系公司Q2客車銷量同環(huán)比實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，并且增速優(yōu)于行業(yè)。行業(yè)客車Q2銷量達(dá)到4.0萬輛，同環(huán)比分別+18.4%/+60.8%，公司Q2客車銷量達(dá)到1.1萬輛，同環(huán)比分別+48.0%/+140.9%。海內(nèi)外來看：1、國(guó)內(nèi)出行需求（尤其旅游出行）增加，旅游客運(yùn)等市場(chǎng)需求恢復(fù)良好；2、公司客車產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力提升，疊加海外客車市場(chǎng)需求持續(xù)恢復(fù)，出口銷量實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
　　 2023Q2公司市場(chǎng)份額同環(huán)比提升，出口銷量占比同比提升。公司2023Q2中大客銷量達(dá)到0.95萬輛，市場(chǎng)份額達(dá)到38.5%，同環(huán)比分別+6.0pct/+9.6pct；公司Q2客車整體銷量達(dá)到1.1萬輛，市場(chǎng)份額達(dá)到26.8%，同環(huán)比分別+5.3pct/+8.9pct。公司市場(chǎng)份額同環(huán)比提升，預(yù)計(jì)主要系行業(yè)中大客需求提升較快所致。公司Q2出口銷量占總銷量比例達(dá)到25.8%，同比+10.2pct，預(yù)計(jì)主要系海外客車市場(chǎng)需求恢復(fù)良好。公司Q2盈利能力有望受正向規(guī)模效應(yīng)影響以及出口占比提升而提升。
　　投資建議：“國(guó)內(nèi)國(guó)外行業(yè)復(fù)蘇+出口升溫+海外新能源化”，公司未來三年進(jìn)入業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)期。展望未來3年：1）國(guó)內(nèi)中大客總量疫后復(fù)蘇，且新能源公交更換周期到來有望驅(qū)動(dòng)新能源占比回升，國(guó)外中大客進(jìn)一步總量復(fù)蘇+新能源滲透率加速提升，國(guó)內(nèi)外中大客市場(chǎng)總量和均價(jià)均向上雙擊；2）宇通受益于中大客市場(chǎng)復(fù)蘇，且憑借高端產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，新能源三電技術(shù)優(yōu)勢(shì)、國(guó)內(nèi)外落地服務(wù)優(yōu)勢(shì)，有望提升國(guó)內(nèi)外市占率。我們看好國(guó)內(nèi)外中大客市場(chǎng)的復(fù)蘇向上以及宇通在全球范圍內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)力，預(yù)計(jì)宇通未來進(jìn)入三年向上的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)期，維持對(duì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)，分別為13.34/22.51/29.19億元，年復(fù)合增速達(dá)到48%，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客車行業(yè)銷量不及預(yù)期；客車出口銷量不及預(yù)期；海外客車需求波動(dòng)。