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2023年第二季度歸母凈利潤(rùn)預(yù)告中樞為3.5億元。23H1宇通客車歸母凈利潤(rùn)為3.8-5.6億元，23Q2歸母凈利潤(rùn)為2.6-4.4億元，中值為3.5億元（22Q2為0.5億元）；23H1扣非凈利潤(rùn)2.6-3.9億元，23Q2為2.1-3.4億元，對(duì)應(yīng)中值為2.77億元（22Q2為-0.41億元）；業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)得益于1）國(guó)內(nèi)：出行需求增加，旅游客運(yùn)等市場(chǎng)需求修復(fù)，宇通國(guó)內(nèi)客車銷量實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；2）海外：隨中國(guó)客車產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升+海外市場(chǎng)需求持續(xù)釋放，宇通出口銷量大幅增長(zhǎng)。2023年上半年，公司累計(jì)銷售客車15134輛，同比增長(zhǎng)30.84%。
　　量利雙增驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)上行。量：23Q2宇通客車銷量10695輛，同比+61.5%，環(huán)比+140.9%，其中大/中/輕型客車銷量分別為5593/3898/1204輛，同比+142.8%/+44.6%/-25.8%；另23H1宇通6米以上客車國(guó)內(nèi)市占率33.8%，同比+5.9pct，持續(xù)夯實(shí)領(lǐng)先地位；出口方面，據(jù)中客網(wǎng)，1-5月宇通出口2997輛，同比+128.8%，其中大/中客出口2613/371輛，同比+152.7%/+36.9%，出口份額為27.0%/21.5%，同比+5.1pct/+3.7pct；利：若以歸母利潤(rùn)預(yù)告中樞3.5億元為基礎(chǔ)，測(cè)算23Q2宇通單車歸母凈利潤(rùn)3.3萬(wàn)元（23Q1為2.7萬(wàn)元，22Q2為0.8萬(wàn)元），預(yù)計(jì)系1）整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步向相對(duì)高價(jià)車型（出口、中高端、天然氣車等）傾斜；2）產(chǎn)能利用率提升驅(qū)動(dòng)規(guī)模效益釋放；
　　全球大中客龍頭，有望迎來(lái)周期與成長(zhǎng)共振。1）國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇：經(jīng)濟(jì)回暖背景下，我國(guó)座位（出行需求釋放）與公交客車（供給出清+置換需求）銷量有望反彈；2）出口放量提速：據(jù)OICA，22年海外大中客銷量約20萬(wàn)輛左右，整體新能源滲透率預(yù)估不足10%，對(duì)比國(guó)內(nèi)具有較高滲透上行空間。3）宇通：①出口市場(chǎng)宇通打造“技術(shù)+服務(wù)出口”創(chuàng)新模式，抓住海外新能源發(fā)展窗口期持續(xù)突破，從“制造+銷售產(chǎn)品”→“制造服務(wù)型+解決方案”定位升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)攀升；且公司海外布局逐步從亞洲、拉美、非洲等地區(qū)，向歐洲等客車工業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)拓展，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈邁向中高端，有望充分受益于海外新能源擴(kuò)張。②國(guó)內(nèi)市場(chǎng)宇通在國(guó)內(nèi)供給有所出清的背景下，風(fēng)險(xiǎn)管控+優(yōu)選市場(chǎng)改善毛利，預(yù)計(jì)公司國(guó)內(nèi)盈利有望持續(xù)回暖。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：補(bǔ)貼持續(xù)退坡、行業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期、海外競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　投資建議：全球大中客龍頭，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到公司海外訂單持續(xù)釋放及國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求回暖，持續(xù)看好公司業(yè)績(jī)持續(xù)釋放，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)13.4/19.4/23.7億元，EPS為0.60/0.88/1.07元，公司實(shí)力強(qiáng)勁，具備整車、技術(shù)、方案輸出能力，助力公司保持長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力，維持“買入”評(píng)級(jí)。