>> 東方證券-志邦家居(603801)二季度表現(xiàn)優(yōu)異，核心渠道增速環(huán)比改善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大小： |
354KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
邁入 |
作者： |
李雪君，黃宗坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
事件：公司公告2023年半年報，2023年上半年公司實現(xiàn)營收23.01億元，同比增長13.04%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.79億元，同比增長13.66%；單二季度公司實現(xiàn)營收14.95億元，同比增長17.11%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.28億元，同比增長20.01%。
二季度營收表現(xiàn)優(yōu)異，經(jīng)銷、大宗渠道收入增速環(huán)比均有提升。分產(chǎn)品，公司二季度整體廚柜/定制衣柜/木門墻板/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收6.85/6.33/0.90/0.86億元，同比分別增長5.2%/25.7%/74.5%/24.4%，相較2022年底，二季度末公司整體廚柜/定制衣柜/木門經(jīng)銷門店數(shù)量分別增加85/111/150家。其中，二季度整體廚柜收入增速轉(zhuǎn)正，定制衣柜延續(xù)亮眼增長。分渠道，二季度公司經(jīng)銷/直營/大宗/其他渠道分別實現(xiàn)營收8.44/1.05/4.26/1.20億元，同比分別增長13.7%/10.6%/23.2%/27.6%。其中經(jīng)銷渠道受益于新門店的開拓與整裝業(yè)務(wù)的推進、營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，大宗渠道增速環(huán)比提升推測主要系保交樓政策催化下訂單數(shù)量增加、收入確認節(jié)奏加快。
大宗業(yè)務(wù)影響毛利率，凈利率同比小幅提升。2023年二季度公司實現(xiàn)毛利率36.75%，同比下降約0.2pct。其中經(jīng)銷/大宗渠道毛利率分別為36.67%/33.50%，同比分別+2.6pct/-4.5pct，得益于公司內(nèi)部經(jīng)營質(zhì)量的持續(xù)優(yōu)化，經(jīng)銷渠道毛利率穩(wěn)步提升，大宗渠道毛利率下降推測主要系公司當(dāng)前仍處于大宗客戶結(jié)構(gòu)調(diào)整階段。同期公司期間費用率為23.26%，同比下降2.7pct，其中銷售費用率同比下降3.1pct。二季度公司實現(xiàn)歸母凈利率8.55%，同比提升0.2pct，盈利同比小幅提升。
新一期股權(quán)激勵落地，長效化激勵制度增強公司發(fā)展活力。公司于2023年8月底發(fā)布新一期股票期權(quán)激勵計劃，擬對413位中高層管理人員及核心骨干授予450萬份股票期權(quán)，約占當(dāng)前股本的1.03%，行權(quán)價格為19.28元；本次股權(quán)激勵考核目標(biāo)以2022年為基數(shù)，2023/2024年營業(yè)收入、扣非歸母凈利潤（剔除股份支付費用）增速不低于12%/24%。本期股權(quán)激勵距離上一期限制性股票激勵計劃僅間隔4個月，長效化激勵制度的形成有望進一步提升公司發(fā)展活力，增強公司發(fā)展信心。
盈利預(yù)測與投資建議
考慮疫情影響減弱以及公司管理能力優(yōu)化，適當(dāng)上調(diào)多品類營收增速假設(shè)與毛利率假設(shè)，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.40/7.50/8.46億元（此前預(yù)測2023-2024年分別為6.20/6.96億元）。給予公司DCF目標(biāo)估值28.12元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)竣工不及預(yù)期的風(fēng)險；渠道拓展不及預(yù)期的風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險
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