>> 東吳證券-美圖公司(01357.HK)23年中報點評：付費率提升驅(qū)動業(yè)績增長，AI產(chǎn)品矩陣逐步完善-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
大?。?/td>
| 726KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張良衛(wèi) |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：23H1，公司實現(xiàn)營收12.6億元，同比增長29.8%；歸母凈利潤2.3億元，同比扭虧為盈；經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤1.5億元，同比增長320.4%。
月活用戶穩(wěn)健，訂閱率提升驅(qū)動業(yè)績增長。23H1，公司MAU總數(shù)為2.5億，相比22年年底增長1.7%。影像與設(shè)計產(chǎn)品實現(xiàn)營收6.0億元，同比增長62.2%，主因付費率提升。截至23年6月，公司付費訂閱用戶總數(shù)逾720萬，付費滲透率約為2.9%，同比增加0.9pct。公司在AI圖片、視頻、設(shè)計等領(lǐng)域的產(chǎn)品功能拓展及VIP權(quán)益的完善推動付費率增長，訂閱滲透率有望進一步提升。
AIGC功能提升用戶體驗，長期有望持續(xù)貢獻業(yè)績增量。基于領(lǐng)先技術(shù)及影像領(lǐng)域的經(jīng)驗積累，公司在AIGC方面具備優(yōu)勢。23H1，公司產(chǎn)品功能及相關(guān)技術(shù)不斷迭代升級：1）公司自主研發(fā)大模型Miracle Vision，有望成為公司未來發(fā)展AIGC功能的基石。2）公司持續(xù)推出新的AIGC功能，如AI動漫、線稿涂鴉、AI海報和AI寫真等；并將AIGC功能系統(tǒng)地整合到核心圖片和視頻編輯流程中。AIGC產(chǎn)品及功能的持續(xù)推出有望提升用戶使用體驗，驅(qū)動訂閱率以及ARPPU提升。
由生活場景向生產(chǎn)力應(yīng)用場景拓展，完善To P產(chǎn)品組合矩陣。公司持續(xù)推出生產(chǎn)力工具產(chǎn)品，覆蓋工作場景。23H1，公司專注于聚焦商業(yè)設(shè)計的應(yīng)用程序美圖設(shè)計室，已實現(xiàn)實質(zhì)性的營收增長；推出創(chuàng)作口播視頻的APP開拍，MAU已突破20萬。公司向具備較大市場的生產(chǎn)力場景延伸，有望開拓成長曲線。
盈利能力顯著提升，重視研發(fā)投入：23H1，公司毛利率達59.8%，同比提升8.0pct，主因毛利率較高的影像與設(shè)計營收占比提升。23H1，公司銷售/管理/研發(fā)費用率分別為17.6%/11.4%/23.3%，同比變動-1.2/-2.6/-4.0pct，其中研發(fā)費用達2.94億元，同比增長10.8%。此外，23H1公司已購買加密貨幣市場價格上升導(dǎo)致減值回撥約1.86億元，對調(diào)整前凈利潤有正向影響。
盈利預(yù)測與投資評級：公司聚焦影像賽道，我們看好公司在該領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢及AI賦能，將2023-2025年調(diào)整后凈利潤從2.2/4.0/6.0億元調(diào)整至3.2/5.7/9.8億元，同比提升193%/77%/70%，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為31/18/10x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：付費率提升不及預(yù)期，AIGC技術(shù)及應(yīng)用不及預(yù)期
|
|
