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公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.99億元，同比+30.98%，歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+229.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比+311.85%，每股收益0.39元。公司為眼鏡零售行業(yè)龍頭，輕加盟模式下行業(yè)整合趨勢(shì)確定，市占率提升有望，長(zhǎng)期增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為1.4/1.9/2.5億，分別同增79%/37%/37%，對(duì)應(yīng)23PE26.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　23H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。公司發(fā)布2023年半年度報(bào)告，23H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.99億元，同比+30.98%，歸母凈利潤(rùn)0.67億元，同比+229.74%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.63億元，同比+311.85%。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.89億元，同比+22.48%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利0.29億元，同比+120.26%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比+193.42%。后疫情時(shí)期配鏡需求的回補(bǔ)，且公司積極推進(jìn)新加盟模式，布局新零售渠道和興趣電商平臺(tái)，線(xiàn)上投流與線(xiàn)下開(kāi)店齊頭并進(jìn)，共同帶來(lái)亮眼業(yè)績(jī)。
　　費(fèi)用控制優(yōu)異，盈利能力顯著提高。23H1公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率60.83%，同比+0.28pct；凈利率11.50%，同比+7.23pcts。23H1公司整體費(fèi)用率為46.91%，同比-8.70pcts；銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為38.75%/7.31%/0.19%/7.50%，同比-6.05/-2.32/+0.19/-0.52pcts。單季度看，23Q2公司實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售毛利率62.28%，同比+1.85pcts；凈利率10.57%，同比+5.18pcts。23Q2公司整體費(fèi)用率為50.26%，同比-5.63pcts；銷(xiāo)售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為41.30%/7.73%/0.40%/0.83%，同比-2.75/-2.18/0.40/-1.10pcts。公司銷(xiāo)售費(fèi)用投放效果顯著且規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)，整體費(fèi)用率呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，盈利能力顯著提升。
　　在產(chǎn)品端，公司優(yōu)化升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，關(guān)注行業(yè)發(fā)展新機(jī)遇，滿(mǎn)足多元化消費(fèi)需求。23H1公司光學(xué)眼鏡及驗(yàn)配服務(wù)/成鏡系列產(chǎn)品/隱形眼鏡系列產(chǎn)品收入分別為3.95/0.99/0.77億元，同比+26.37%/84.45%/12.88%，收入占比分別為65.91%/16.53%/12.83%。23H1公司光學(xué)眼鏡及驗(yàn)配服務(wù)/成鏡系列產(chǎn)品/隱形眼鏡系列產(chǎn)品毛利率分別為69.41%/44.27%/37.85%，同比+0.84/-4.33/-1.65pcts。此外，公司較早布局功能性鏡片行業(yè)且逐步豐富功能鏡片產(chǎn)品線(xiàn)，總體銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)23.23%，其中，青少年近視防控型鏡片（含離焦鏡片）的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)55.64%，成人漸進(jìn)鏡片的銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)超過(guò)13.14%。在視光中心方面，公司將繼續(xù)推進(jìn)視光中心建設(shè)，完善近視防控和眼健康周邊產(chǎn)品線(xiàn)。
　　在線(xiàn)下渠道，公司以直營(yíng)夯實(shí)組織能力，以加盟壯大市場(chǎng)規(guī)模。截至2023年6月，公司共有直營(yíng)門(mén)店492家，傳統(tǒng)加盟店21家，直營(yíng)門(mén)店/傳統(tǒng)加盟門(mén)店收入分別為4.82/0.01億元，同比+29.22%/-8.12%，直營(yíng)門(mén)店坪效上升顯著，收入占比分別為80.50%/0.27%。公司健全加盟采購(gòu)平臺(tái)為單體眼鏡門(mén)店賦能，將“砼”打造成集合眼鏡行業(yè)內(nèi)上下游力量的連鎖品牌，截至2023年6月30日，通過(guò)鏡聯(lián)易購(gòu)平臺(tái)上完成注冊(cè)流程的用戶(hù)共計(jì)7,450家，完成加盟簽約流程的加盟門(mén)店用戶(hù)共計(jì)264家，在鏡聯(lián)易購(gòu)平臺(tái)產(chǎn)生的交易額共計(jì)158萬(wàn)元，為公司帶來(lái)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。
　　探索新零售營(yíng)銷(xiāo)模式，線(xiàn)上線(xiàn)下融合發(fā)展。23H1公司線(xiàn)上GMV實(shí)現(xiàn)0.97億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收0.86億元，收入占比14.40%，同比+54.42%。其中官方旗艦店體系/微商城體系/博鏡抖音直播間分別實(shí)現(xiàn)GMV 0.65/0.16/0.14億元，收入占比分別為66.97%/16.62%/14.63%，同比+19.99%/+444.92%/781.86%。此外，公司還在在本地生活平臺(tái)推出團(tuán)購(gòu)券，引導(dǎo)消費(fèi)者前往線(xiàn)下零售門(mén)店完成消費(fèi)轉(zhuǎn)化，線(xiàn)上線(xiàn)下融合發(fā)展。23H1公司線(xiàn)上團(tuán)購(gòu)券交易合計(jì)金額為8,799.64萬(wàn)元，其中抖音本地生活平臺(tái)累計(jì)新增會(huì)員164,063人次，實(shí)現(xiàn)平臺(tái)前端GMV6,960.58萬(wàn)元，累計(jì)轉(zhuǎn)化門(mén)店核銷(xiāo)收入4,658.16萬(wàn)元。
　　公司為眼鏡零售行業(yè)龍頭，輕加盟模式下行業(yè)整合趨勢(shì)確定，市占率提升有望。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利分別為1.4/1.9/2.5億，分別同增79%/37%/37%，對(duì)應(yīng)23PE26.7X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、加盟業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期、消費(fèi)力不及預(yù)期。