>> 信達證券-博士眼鏡(300622)22年年報及23Q1季報點評：高景氣度與創(chuàng)新導(dǎo)流下，一季度營收創(chuàng)新高，業(yè)績大幅增長-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 489KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮 |
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事件:博士眼鏡披露2022年年報和2023年一季度報:1)2022年實現(xiàn)營收9.62億元/+8.42%，歸母凈利潤0.75億元/-20.70%，扣非歸母凈利潤0.63億元/-25.97%;2）22Q4實現(xiàn)營收2.31億元/+2.85%，歸母凈利潤0.27億元/-10.33%;3)23Q1實現(xiàn)營收3.10億元/+40.06%，歸母凈利潤0.37億元/+440.97%，扣非歸母凈利潤0.35億元/+498.78%。
分產(chǎn)品來看:22年光學(xué)眼鏡及驗配服務(wù)實現(xiàn)營收6.55億元/+6.08%,占比68.06%，其中鏡架銷量46.92萬副/+8.30%，鏡片銷量105.90萬片/+12.83%，毛利率70.08%/-4.07pct;成鏡營收1.02億元/+12.56%,其中老花鏡銷量7.74萬副/0.54%，太陽鏡銷量17.37萬副/-6.82%,毛利率52.07%;隱形眼鏡營收1.46億元/+2.86%，銷量163.78萬盒/+33.60%，毛利率36.50%。
分渠道來看:1)直營收入7.55億元/-0.62%，占比78.49%;直營門店492家，凈新增28家;2）不斷拓展線上服務(wù)半徑，抖音等電商平臺相繼上線POI功能，有效縮短購買流程，提升到店率和轉(zhuǎn)化率;線上GMV 1.44億元/+33.60%，線上營收1.27億元/+33.65%，毛利率達35.04%/+5.63pct。
22年公司業(yè)績承壓,主要受宏觀經(jīng)濟影響擾動:公司實現(xiàn)營收9.62億元/+8.42%，歸母凈利潤0.75億元/-20.70%，報告期間公司仍戰(zhàn)略性拓展新店導(dǎo)致成本費用增加;實現(xiàn)銷售毛利率61.84%/-3.09pct，凈利率7.64%/-2.98pct;22年公司銷售費率42.90%/+0.40pct，管理費率9.16%/+0.25pct，管理費用增加主因公司計提股權(quán)激勵費用;財務(wù)費率0.99%/+0.09pct，各費率均有所上升;22年經(jīng)營性現(xiàn)金流為2.08億元/-2.61%。
23Q1一季度收入創(chuàng)新高，利潤表現(xiàn)亮眼:公司實現(xiàn)營收3.10億元/+40.06%，歸母凈利潤0.37億元/+440.97%，除了去年基數(shù)較低的原因外，主要由于:1)一季度線下消費強勁修復(fù)，眼視光板塊整體景氣度向好;2)公司推動抖音本地生活上線，通過構(gòu)建門店流量分配機制、營銷策略進行客戶引流到店。盈利能力來看，實現(xiàn)毛利率59.46%/-1.21pet，銷售費率36.38%/-9.22pct，管理費率6.92%/-2.41pct，財務(wù)費率0.48%/+0.12%，凈利率12.37%/+9.3%，規(guī)模效應(yīng)下利潤率顯著提升。
收購及對賭內(nèi)容:收購漢高信息68%股權(quán)、鏡聯(lián)易購51.06%的股權(quán)，將依托公司數(shù)字化加盟新模式和靈活高效的加盟采購平臺，向全國市場進行外延式擴張，有望持續(xù)提升市場占有率:鏡聯(lián)易購業(yè)績承諾23-25年注冊和簽署協(xié)議的活躍零售門店分別不低于4,000、7,000、10,000家;且24、25年完成GMV不低于1.5億、3億元。2022年公司已實現(xiàn)數(shù)字化加盟收入316.58萬元。
盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司23-25年營收分別為11.96、14.72、18.22億元;歸母凈利潤分別為1.52、1.95、2.37億元，對應(yīng)2023年4月27日收盤價PE分別為27.21、21.27、17.51倍，建議重點關(guān)注。
風(fēng)險因親:1)數(shù)字化加盟模式效果不及預(yù)期;2）政策風(fēng)險;3）市場競爭加劇。
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