>> 華創(chuàng)證券-中國交建(601800)2023年半年報點評：扣非業(yè)績大幅增長，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王彬鵬，魯星澤，郭亞新 |
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事項：
中國交建發(fā)布2023年半年報：公司報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3657.88億元，同比+0.51%，歸母凈利潤114.03億元，同比+2.7%；單二季度實現(xiàn)營業(yè)收入1891.97億元，同比-1.37%，歸母凈利潤58.20億元，同比-3.14%。
評論：
扣非業(yè)績大幅增長，海外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼。公司2023上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3657.88億元，同比+0.51%，歸母凈利潤114.03億元，同比+2.7%，扣非后歸母凈利潤109.50億元，同比+33.58%，扣非增速較高主要系去年同期投資收益較高所致。分季度看，公司23Q1-Q2營業(yè)收入同比分別+2.61%、-1.37%，歸母凈利潤同比分別+9.6%、-3.14%。分業(yè)務(wù)看，基建建設(shè)、基建設(shè)計、疏浚業(yè)務(wù)和其他業(yè)務(wù)同比各+1.2%、-16.0%、-0.7%、+10.1%。公司堅持立足全球視角，精準對接“一帶一路”倡議。公司報告期內(nèi)基建建設(shè)業(yè)務(wù)收入增加主要系海外項目貢獻所致，2023上半年實現(xiàn)境外地區(qū)收入563.57億元，同比+10.28%，約占公司收入15%。2023年1-6月，公司在“一帶一路”沿線國家新簽合同額101.52億美元，占境外合同比例接近50%，國際化發(fā)展穩(wěn)步推進。
新簽訂單實現(xiàn)兩位數(shù)增長，海外工程占比提升。公司2023上半年新簽合同總額8866.93億元，同比+10.57%，完成公司年度目標(biāo)的52%。分業(yè)務(wù)看：①基建建設(shè)業(yè)務(wù)新簽訂單7892.65億元，同比+11.94%，其中港口訂單同比+14.32%，道路橋梁同比+15.06%，鐵路訂單同比+5.93%，城市建設(shè)同比+7.77%，海外工程同比+20.61%，境外業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，占基建業(yè)務(wù)比例提升至17%，按照項目地域劃分，非洲、東南亞及西亞、大洋洲、歐洲、港澳臺及其他分別占境外工程新簽合同額的33%、31%、17%、2%、17%；②基建設(shè)計業(yè)務(wù)新簽訂單267.87億元，同比-8.51%；③疏浚業(yè)務(wù)新簽訂單622.40億元，同比+3.64%；④其他業(yè)務(wù)新簽訂單84.02億元，同比+12.61%。
降本增效盈利提升，ROE略有下降。公司2023上半年毛利率為10.76%，同比+0.47pct。期間費率為4.92%，同比-0.27pct。分項看，管理費率同比+0.11pct，研發(fā)費率同比+0.05pct，銷售費率同比+0.06pct，財務(wù)費率同比-0.49pct，財務(wù)費率減少主要系基礎(chǔ)設(shè)施投資類項目利息收入增加所致。凈利率為3.96%，同比+0.25pct，單Q2凈利率為3.99%，環(huán)比、同比均有小幅提升。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-493.78億元，同比-36.54億元。收現(xiàn)比74.09%，同比+0.58pct。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)54.16天，同比+3.52天。資產(chǎn)負債率74.91%，同比+1.5pct。ROE（加權(quán)）4.29%，同比-0.19pct，主要系周轉(zhuǎn)放緩。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年EPS為1.32元、1.49元、1.67元/股，對應(yīng)PE各為7x、6x、6x。公司盈利能力改善，在手訂單充沛，根據(jù)歷史估值法，給予公司目標(biāo)價12.8元/股，對應(yīng)2023年P(guān)E 9.7x，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：基建投資不及預(yù)期，應(yīng)收賬款減值風(fēng)險，海外業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險。
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