市場回顧：上周A股震蕩下行，上證指數(shù)跌2.17%，創(chuàng)業(yè)板跌3.71%。市場情緒仍然較為低迷，日均成交額僅7531.49億元。北向資金持續(xù)大幅凈流出，共計流出224.19億元。行業(yè)表現(xiàn)方面，受日本排放核廢水影響，本周環(huán)保板塊以及核廢水、水產(chǎn)概念收漲，其余板塊均有所調(diào)整，其中建筑裝飾、電力設(shè)備等板塊跌幅最大。
政策利好持續(xù)落地，活躍資本市場“組合拳”出臺。上周中，1年期LPR跟隨MLF調(diào)降，但5年LPR保持不變，此舉大幅低于市場預(yù)期，一度令市場懷疑穩(wěn)地產(chǎn)政策的力度與決心。但很快，住建部開始推動各地落實“認(rèn)房不認(rèn)貸”政策，央行等三部門又召開金融支持實體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險的聯(lián)合會議，各地化債工作行將有序展開。
周末，財政部、國家稅務(wù)總局、證監(jiān)會推出活躍資本市場“組合拳”，不僅落地了萬眾期待的降低印花稅，更是提出階段性收緊IPO節(jié)奏、規(guī)范減持行為以及降低融資保證金比例等多項政策。首先，自8月28日起印花稅從1‰下調(diào)至0.5‰將有利于降低交易成本。根據(jù)財政部的數(shù)據(jù)來看，近10年證券交易印花稅超過2000億的有3個年份，分別是2022年的2759億、2021年的2478億、2015年的2553億。今年上半年證券交易印花稅金額為1108億元，若參照上半年數(shù)據(jù)，印花稅減半相當(dāng)于是中央財政每年向市場交易群體讓渡1000億左右的資金。雖然交易成本的改善并不直接影響市場走勢的變化，但鑒于以往印花稅調(diào)降后市場反應(yīng)均較為積極，印花稅調(diào)降的信號意義遠(yuǎn)大于其對市場帶來的資金影響，短期對于市場提振最為明顯，有助于市場信心的恢復(fù)
第二，階段性收緊IPO與再融資節(jié)奏也是直接回應(yīng)市場關(guān)切，進(jìn)而緩解對市場的抽血效應(yīng)。根據(jù)Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至到8月28日，今年A股共計242只新股上市，首發(fā)共募集資金超過3000億元，而2022年全年首發(fā)共募集約5868億元。因此，若階段性暫緩IPO新發(fā)，按照2022年的募資規(guī)模計算，有望減少市場抽血約2800多億元，進(jìn)而階段性改善市場資金不足的困境。
第三，減持新規(guī)中，明確存在破發(fā)、破凈或者最近三年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅、累計現(xiàn)金分紅金額低于最近三年年均凈利潤30%的上市公司，控股股東、實際控制人不得通過二級市場減持公司股份。截至到8月28日，疊加破發(fā)、破凈、分紅限制影響的A股總計為2449只，占A股比例約46.51%。這項新規(guī)更是回應(yīng)市場對于A股不斷擴(kuò)容，但長期分紅回報不足的問題。直擊了部分上市公司大股東“上市圈錢”的病灶，長期利好A股市場的發(fā)展。
最后，融資保證金比例從100%下調(diào)至80%，即可將現(xiàn)有融資額度放大1.25倍，自9月8日起施行。截至到8月28日，兩融余額共計1.56萬億元，按照25%比例計算，約能釋放4000億資金，有望對市場流動性起到立竿見影的作用。
整體來看，本次活躍資本市場組合拳明顯超出市場預(yù)期，短期有望提振市場信心。當(dāng)前政策底較為明確，各部門在堅決、持續(xù)的落實政治局會議的精神。后續(xù)政策仍將圍繞穩(wěn)地產(chǎn)、化債、促消費、活躍資本市場等四大方面展開，政策預(yù)期仍強(qiáng)。
組合拳短期提振市場情緒，中期仍應(yīng)回歸基本面。短期來看，政策將會有利于市場信心的恢復(fù)，但經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期改善才是信心恢復(fù)的根本，否則短期反彈的行情將不具備持續(xù)性。
以印花稅為例來看，2000年以來印花稅共下調(diào)過4次，歷次發(fā)生的背景均是市場連續(xù)下跌后的大熊市，01年、05年的兩次調(diào)降前指數(shù)的最大回撤均已超過30%，08年的兩次則發(fā)生在全球金融危機(jī)的大熊市背景下，投資者情緒均較為悲觀。而印花稅調(diào)降落地后，市場在未來一周、一個月的時間內(nèi)均有不錯幅度的反彈，其在短期內(nèi)對市場的情緒提振明顯。不過在時間拉長后，短期情緒的提振并未完全改變市場中期的趨勢。另外，相較于08年市場中僅不到1500只股票的市場，當(dāng)下5000多只股票的市場體量更大，市場要想短期大幅上漲的難度更大。因此整體也不能因印花稅的調(diào)降過度樂觀。
中期來看，A股仍處于磨底階段，活躍資本市場的政策組合拳究其根本主要是側(cè)重交易層面，有助于市場恢復(fù)信心，從而完成估值的修復(fù)。而今年以來市場疲弱的主要原因，還是市場對于國內(nèi)房地產(chǎn)周期下行、地方債務(wù)問題的擔(dān)憂。這些問題都需要增量政策以及相應(yīng)的時間來化解。
再結(jié)合海外的情況來看，A股中期趨勢的反轉(zhuǎn)仍需依靠兩點。一是國內(nèi)高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的改善企穩(wěn)，二是中美利差的穩(wěn)定。
由于當(dāng)前國內(nèi)穩(wěn)增長下仍有降息、降準(zhǔn)的預(yù)期，而近期美國經(jīng)濟(jì)韌性仍強(qiáng)：例如7月零售、地產(chǎn)新開工、工業(yè)產(chǎn)出等都超出預(yù)期，使得市場對于聯(lián)儲未來進(jìn)一步收緊的預(yù)期有所上升。鮑威爾也在上周末全球央行年會上強(qiáng)調(diào)了在增長超預(yù)期或者就業(yè)市場不繼續(xù)放緩的情況下，聯(lián)儲可能會需要進(jìn)一步緊縮。所以整體來看，當(dāng)前仍是中弱美強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中美利差仍有繼續(xù)走擴(kuò)的空間。
因此，當(dāng)下A股破局或主要依靠國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的企穩(wěn)改善。重點關(guān)注未來1-2個月的高頻經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善情況，向好的經(jīng)濟(jì)將是中期行情持續(xù)的保障。而在國內(nèi)政策不斷加碼，經(jīng)濟(jì)基本面逐漸向好后，匯率貶值壓力問題也將迎刃而解。
