>> 國融證券-A股策略研究：短期利空沖擊不應(yīng)過度悲觀，耐心等待市場磨底-230814
| 上傳日期： |
2023/8/15 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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市場回顧：上周A股大幅調(diào)整，上證指數(shù)跌3.01%,創(chuàng)業(yè)板跌3.37%。市場整體情緒由盛轉(zhuǎn)衰，表現(xiàn)較為低迷，日均成交量僅7779.79億，北向資金凈流出255.80億。行業(yè)表現(xiàn)方面，全部申萬一級行業(yè)均有所下跌，其中石油石化、煤炭板塊相對跌幅較小，而TMT板塊和房地產(chǎn)等順周期板塊跌幅最大。
短期多重利空共振，市場情緒急轉(zhuǎn)直下。在7月24日政治局會議之后，各類政策不斷落地出臺，市場情緒逐步轉(zhuǎn)向樂觀。但上周市場在多重利空的共振下，市場情緒由盛轉(zhuǎn)衰。主要利空有三個方面：一是政策層面，在政治局會議后，市場對于“活躍資本市場”有較強(qiáng)政策預(yù)期，情緒過于亢奮，而政策推行兌現(xiàn)較慢，券商板塊沖高回落拖累指數(shù)；二是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，7月社融、出口不及預(yù)期、CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期再度悲觀；三是行業(yè)層面，醫(yī)藥反腐、地產(chǎn)龍頭違約、美對華限制投資法案落地等行業(yè)負(fù)面消息，對相關(guān)行業(yè)股價定向爆破，強(qiáng)化了虧錢效應(yīng)。市場在這三方面的共同影響下，情緒再度悲觀。
中期不應(yīng)過度悲觀，耐心等待市場磨底。整體來看，上述三方面負(fù)面因素對市場短期確實(shí)有一定影響，但中期不必過度悲觀。首先經(jīng)濟(jì)層面，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期已經(jīng)影響市場多時，市場早已充分交易。而邊際上看當(dāng)前物價、工業(yè)企業(yè)利潤、PMI等數(shù)據(jù)已有好轉(zhuǎn)跡象，在中央積極表態(tài)穩(wěn)增長的背景下，我們不必對經(jīng)濟(jì)前景過于悲觀；政策層面，“活躍資本市場”方向與市場存在預(yù)期差，但政策才剛開始發(fā)力。根據(jù)證券時報消息，目前證監(jiān)會正在研究制定《資本市場投資端改革行動方案》作為建設(shè)中國特色現(xiàn)代資本市場的政策框架，以持續(xù)推動中長期穩(wěn)定資金入市，提振市場估值與信心。政策的施行一定是由簡至繁，由易到難的，見效需要一定時間，我們需要有一定的耐心，后續(xù)或?qū)懈嘞嚓P(guān)政策落地；
行業(yè)層面，醫(yī)藥行業(yè)反腐導(dǎo)致醫(yī)藥龍頭股價暴跌，醫(yī)院資本開支、手術(shù)量或有推遲。但醫(yī)療不是教培，目標(biāo)不同，中期需求仍在，同時反腐或有望大幅降低行業(yè)渠道成本，有利于企業(yè)盈利能力提升，促進(jìn)行業(yè)長期健康發(fā)展，經(jīng)歷了長時間調(diào)整的醫(yī)藥板塊值得長線布局。
地產(chǎn)方面，個別龍頭企業(yè)的違約對于行業(yè)各方的信心沖擊是客觀存在的，但在金融16條等政策的落實(shí)推動下，當(dāng)前的風(fēng)險較前幾年是明顯降低的。
TMT板塊方面，美對華限制投資法案落地對于TMT板塊短期情緒影響較大，但實(shí)際上從7月開始就有美媒對整個事件開始吹風(fēng)，市場已經(jīng)有過一段事件的反應(yīng)。更主要的是，本次限投法案僅限于相關(guān)行業(yè)的一級市場增量部分，并不像市場傳言所說的海外投資者需在二級市場減持相關(guān)行業(yè)股票持倉，因此對于市場流動性影響相對有限。不過需要注意的是，本次公布的為征求意見稿，需關(guān)注方案落地后更詳細(xì)的情況。
總的來說，在政治局會議確立政策底部之后，短期負(fù)面情緒沖擊下，市場或會更快速的交易出市場底部。由歷史經(jīng)驗(yàn)來看，由于政策落地和生效通常需要一段時間，因此市場底通常會在政策底后形成，時間平均間隔通常在1-3個月左右。如果我們將央行6月OMO降息視作穩(wěn)增長的開始，7月24日政治局會議釋放超預(yù)期的積極型號視作本輪的政策底，市場底或已接近。在這個過程中，我們要保持耐心，更多的積極布局，不要作最后的悲觀者。
海外方面，美國7月通脹雖有所上行，但整體低于預(yù)期。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注核心通脹的下行速度。美國7月通脹同比增長3.2%，較6月3%有所上行，但主要由于高基數(shù)效應(yīng)的消失，整體低于市場預(yù)期的3.3%。后續(xù)由于低基數(shù)的消失、美國經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、油價的反彈，美國通脹將迎來不確定性更大的階段。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)慢復(fù)蘇，海外通脹下行、加息接近尾聲的大方向也沒有改變。隨著政治局會議的召開，政策的密集出臺，市場信心、風(fēng)偏仍有望持續(xù)修復(fù)，短期利空影響下市場或更快速尋底。后續(xù)隨著行情的演繹，市場風(fēng)險偏好的全面修復(fù)，今年以來的主線泛AI、中特估、中報業(yè)績景氣等多個方向均有機(jī)會。
配置上，建議整體均衡配置與AI+相關(guān)度較高的TMT板塊、國央企改革為代表的低估值中字頭價值板塊、順周期、金融板塊、大消費(fèi)板塊、以及超跌的新能源、醫(yī)藥板塊。
風(fēng)險因素：經(jīng)濟(jì)政策不及預(yù)期、行業(yè)景氣低于預(yù)期、美聯(lián)儲緊縮超預(yù)期、中美局勢升級等。
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