>> 國融證券-A股策略研究：順周期短期成焦點，后續(xù)成長有望輪動修復(fù)-230807
| 上傳日期： |
2023/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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此報告為加密報告 |
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事件
各部門積極響應(yīng)政治局會議精神，政策密集落地直接回應(yīng)市場關(guān)切，后續(xù)仍有想象空間。短期地產(chǎn)、券商成為市場焦點，市場有望開啟輪動修復(fù)。海外方面，惠譽下調(diào)美國信用評級致避險情緒有所上升，美股高位調(diào)整。在發(fā)債潮下以及7月不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)影響，美債利率沖高回落。
簡評
市場回顧：上周A股保持震蕩，上證指數(shù)漲0.37%，創(chuàng)業(yè)板漲1.97%。上周市場明顯回暖，成交量有所放大，上周一、周五兩天成交量再破萬億，全周日均成交量達到9578.17億元。北向資金繼續(xù)流入，全周總共凈流入124.67億元。行業(yè)表現(xiàn)方面，TMT板塊有所回暖，計算機、傳媒、通信漲幅靠前。同時，受政策預(yù)期影響，非銀、地產(chǎn)板塊也錄得不錯漲幅。
政策密集落地，后續(xù)仍有想象空間。我們在7.31《國內(nèi)“政策底”形成，A股開啟反彈修復(fù)行情》的報告中指出A股“政策底”已經(jīng)形成，各部門積極響應(yīng)會議精神，政策加速密集落地，直擊市場關(guān)切。上周相繼又有促消費20條、促民營經(jīng)濟28條等政策先后落地。地產(chǎn)方面，央行明確要“指導(dǎo)”商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率，后續(xù)落地概率增大，有望修復(fù)居民資產(chǎn)負債表。資本市場方面，證監(jiān)會和交易所也開始研討措施，三大報也齊發(fā)聲，積極引導(dǎo)市場預(yù)期；中國結(jié)算也在8月4日宣布將自10月起調(diào)降股票類業(yè)務(wù)最低結(jié)算備付金繳納比例。
整體來看，當前政策底較為明確，后續(xù)政策依然有望陸續(xù)出臺落地，仍有想象空間，市場風險偏好持續(xù)轉(zhuǎn)暖。
市場主線仍不明確，潛在主線有向好預(yù)期但也都存隱憂。近期出臺的如活躍資本市場、優(yōu)化房地產(chǎn)等政策催化主要集中在券商和地產(chǎn)板塊，短期成為市場交易的焦點。不過從上周市場走勢來看，券商、地產(chǎn)方向的持續(xù)性仍有待觀察，部分資金選擇回流今年前期主線之一的AI+方向，使得上周TMT板塊也有一定程度的反彈。
整體來看，當前市場存在兩條潛在的主線或方向，一是價值風格為代表的金融、地產(chǎn)、建材、消費等順周期板塊，二是今年以來的市場主線以AI+成長風格為代表的TMT板塊。當前市場在兩個方向都有一定的預(yù)期，但也都存在一定程度的隱憂，這使得行情的開展略顯猶豫，主線較為不明。
順周期方向主要有如下幾點擔憂:第一，順周期板塊不光需要政策的持續(xù)落地，還需要高頻數(shù)據(jù)的不斷驗證，市場才可能有持續(xù)性。而當前地產(chǎn)方向的高頻數(shù)據(jù)顯示，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)仍有待修復(fù)。第二，在行業(yè)長期發(fā)展空間有限的情況下，反彈空間或不會太大。國家當下對于地產(chǎn)行業(yè)的刺激力度也不會太強，整體托而不舉。
AI+方向的擔憂主要是在于：第一，當前A股AI+方向主要以題材炒作為主，有業(yè)績落地的方向不多。且前期漲幅巨大，調(diào)整時間和幅度仍不夠，部分個股存在一定程度的泡沫。第二，更為主要的是，AI對于社會生產(chǎn)力變革的推動尚不明朗，一旦預(yù)期被證偽，追高會導(dǎo)致巨大回撤。
市場有望輪動修復(fù)，成長更有機會，結(jié)構(gòu)性亮點也不能忽視。從過去得經(jīng)驗來看歷次券商板塊大漲后一個月的市場風格，18年以前大盤價值風格更加占優(yōu)。隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化，18年以后，成長風格的漲幅更大。而歷次券商板塊大漲后三個月的市場風格來看，小盤成長風格更為占優(yōu)。所以從歷史經(jīng)驗來看，雖然當前交易的焦點更加集中在順周期的大盤價值風格，后續(xù)成長風格的AI+板塊有望輪動修復(fù)。
此外，中國移動集采超預(yù)期也使得前期主線之一的中特估板塊也再度引發(fā)注意，高股息、永續(xù)經(jīng)營的確定性，紅利板塊仍是市場未來配置方向之一。超跌的新能源板塊也有機會，上周我們看到當光伏龍頭企業(yè)中報業(yè)績大超預(yù)期后，對整個板塊情緒提振也較為明顯。而醫(yī)藥近期因為反腐風波成為近期調(diào)整最大的板塊，但龍頭公司中報業(yè)績良好，中長期需求穩(wěn)定，仍值得長期布局。
海外方面，惠譽下調(diào)美國信用評級致避險情緒有所上升，市場波動有所增大。發(fā)債潮下，美債利率不降反升，7月非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期公布后，美債利率大幅回落。上周在三大評級機構(gòu)下調(diào)美國信用評級后，市場避險情緒有所上升，美股高位調(diào)整。不過美債利率在美財政部發(fā)債潮的影響下不降反升，主要由于美財政部上調(diào)了三季度的發(fā)債預(yù)期至1萬億美元，遠超5月預(yù)期的7300億美元。供給端的影響使得債券價格下跌，利率上升，超過了信用評級下調(diào)帶來的避險影響。若美債利率超預(yù)期維持在高位，眾多資產(chǎn)價值尤其是科技股的估值將會受到壓制，市場波動將會有所增大。
不過，美債利率在7月不及預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)影響下又大幅回落。后續(xù)重點關(guān)注美國7月通脹數(shù)據(jù)，以及23號美股AI龍頭企業(yè)英偉達的業(yè)績情況，后者或成為國內(nèi)外AI+行情展開的新催化劑。
總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟延續(xù)慢復(fù)蘇，海外通脹下行、加息接近尾聲的大方向也沒有改變。隨著政治局會議的召開，政策的密集出臺，市場信心、風偏有望持續(xù)修復(fù)，短期階段性關(guān)注順周期行業(yè)的持續(xù)性。后續(xù)隨著行情的演繹，市場風險偏好的全面修復(fù)，今年以來的主線泛AI、中特估、中報業(yè)績景氣等多個方向均有機會。
配置上，短期建議關(guān)
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