>> 國融證券-A股策略研究：穩(wěn)匯率政策或?qū)⒊雠_，A股企穩(wěn)回升-230703
| 上傳日期： |
2023/7/3 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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事件
國內(nèi)經(jīng)濟復蘇動能仍不足，海外經(jīng)濟韌性超預期，經(jīng)濟基本面“一弱一韌”下人民幣匯率走弱壓力大。央行例會恢復“逆周期調(diào)節(jié)”措辭，并強調(diào)防范匯率大起大落的風險，后續(xù)穩(wěn)增長的政策預期仍強。
簡評
上周市場回顧：上周A股低位震蕩企穩(wěn)回升，上證指數(shù)漲0.13%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.14%。市場成交量有所縮小，日均成交額9023.82億元回落至萬億以內(nèi)，北向資金流出84.81億。本周行業(yè)漲跌分化，前期大漲的AI+板塊受龍頭企業(yè)減持影響整體情緒回落，計算機、傳媒板塊跌幅最大，而紡織服裝、煤炭、電力設(shè)備等漲幅靠前。
經(jīng)濟恢復動能仍不足，穩(wěn)匯率政策或?qū)⒊雠_：上周公布的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)表明經(jīng)濟恢復動能不足，6月PMI雖然有所企穩(wěn)，但已連續(xù)三個月低于景氣區(qū)間。工業(yè)企業(yè)利潤1-5同比降幅雖然有所收窄，但經(jīng)濟內(nèi)生動能較弱的情況下仍需政策幫扶。相較于國內(nèi)經(jīng)濟的疲軟，海外經(jīng)濟韌性不斷超出預期。美國大幅上調(diào)一季度GDP增速，通脹粘性任存。在經(jīng)濟基本面“一弱一韌”的影響下，人民幣兌美元匯率不斷走弱。5月以來人民幣匯率更是加速下跌，連續(xù)突破7、7.1、7.2，直逼7.3關(guān)口，成為影響當下影響A股的主要矛盾之一。央行則在上周的二季度貨幣政策例會上恢復了“逆周期調(diào)節(jié)”的措辭，并表態(tài)“堅決防范匯率大起大落的風險”，后續(xù)穩(wěn)增長及穩(wěn)匯率的政策均值得期待。
市場表現(xiàn)方面，A股底部震蕩回升。臨近中報季，業(yè)績關(guān)注度有所提升，AI方向情緒有所減弱：從上周的市場表現(xiàn)來看，雖然經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍不及預期，人民幣匯率持續(xù)走弱，但是市場表現(xiàn)相對鈍化，走出探底回升的走勢，底部特征明顯。結(jié)構(gòu)上，受熱門強勢股如昆侖萬維、浪潮信息減持的影響，前期熱門AI+方向的計算機、傳媒方向補跌，也是市場見底的信號之一。臨近中報季，市場風格或短期再次偏向業(yè)績確定性更強的方向?？偟膩砜?，市場對于弱勢的經(jīng)濟數(shù)據(jù)交易的已足夠充分。市場當前無論從估值還是情緒方面均已處于底部區(qū)域，此時應(yīng)堅定信心充分布局。
海外方面，美國經(jīng)濟韌性持續(xù)超預期，核心通脹仍有粘性，聯(lián)儲持續(xù)表態(tài)鷹派：上周，更多的數(shù)據(jù)表明，當前美國經(jīng)濟韌性較強。美國1季度GDP環(huán)比增速從1.3%大幅上修至2%；美國23家大銀行通過美聯(lián)儲的壓力測試。通脹數(shù)據(jù)方面，5月PCE數(shù)據(jù)雖然同比放緩至3.8%，但核心PCE回落幅度不大，仍維持在4.6%的高位?？傮w來看，美國經(jīng)濟韌性依舊，核心通脹仍然有一定粘性，都是當前美聯(lián)儲主席鮑威爾持續(xù)表態(tài)今年仍有兩次加息的原因。
對于美股來說，無論美聯(lián)儲還有1次或2次加息，本輪加息周期均已接近尾聲，美股反應(yīng)已越來越鈍化。而對于A股來說，美國經(jīng)濟的超預期以及美聯(lián)儲鷹派的表態(tài)對人民幣匯率產(chǎn)生的壓制是當前A股面臨的主要矛盾之一。不過，隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，中國經(jīng)濟在新一輪穩(wěn)增長政策刺激下的企穩(wěn)復蘇，下半年人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。
總的來說，人民幣匯率走弱與中報業(yè)績情況是短期A股面對的主要矛盾。在央行穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的情況下，下半年人民幣走弱的矛盾有望逐漸解決，A股也有望震蕩回升。另一方面，臨近中報季，業(yè)績關(guān)注度將有所提升。在AI+方向龍頭企業(yè)減持的背景下，短期市場風格或?qū)⒏驑I(yè)績確定性。整體上，海外股市風偏仍舊活躍，A股市場整體流動性仍然充裕，在慢復蘇的背景下，A股市場仍將以結(jié)構(gòu)性為主。泛AI、中特估、中報業(yè)績景氣等多個結(jié)構(gòu)性機會仍然是市場主線。
中期配置上，建議繼續(xù)關(guān)注政策預期+疫后復蘇兩大方向，整體均衡配置，與AI+相關(guān)度較高的TMT板塊、國央企改革為代表的低估值中字頭價值板塊、疫后復蘇改善的醫(yī)藥、消費板塊，以及前期超跌的新能源賽道板塊。
風險因素：經(jīng)濟政策不及預期、行業(yè)景氣低于預期、美聯(lián)儲緊縮超預期、中美局勢升級等。
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