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二季度GDP增速低于預(yù)期，6月數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)筑底特征明顯，本文主要從中歸納出以下幾點(diǎn)：
　　一是二季度GDP在地產(chǎn)及出口拖累下，增速低于預(yù)期，環(huán)比動(dòng)能有所放緩。下半年我們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能將有所好轉(zhuǎn)，但在不要“大干快上”的思路下，預(yù)計(jì)基本面回彈高度和強(qiáng)度均有限，結(jié)構(gòu)性改革及化解地方隱債仍將是重點(diǎn)。
　　二是基數(shù)回升消費(fèi)同比增速大幅回落，不過兩年平均增速則較前值有所上行，且耐用品及出行消費(fèi)均有改善。但另一方面，消費(fèi)仍低于預(yù)期且維持低位，青年失業(yè)率再次上行，“就業(yè)-收入-消費(fèi)”的良性循環(huán)仍需進(jìn)一步打開。
　　三是6月專項(xiàng)債發(fā)行仍偏慢，但在剩余額度的政策性金融工具和商業(yè)銀行貸款發(fā)力下，基建投資單月增速回升。后續(xù)第二批專項(xiàng)債發(fā)行及“平急兩用”將持續(xù)支撐基建，財(cái)政發(fā)力基建仍將是經(jīng)濟(jì)主要抓手，密切關(guān)注政策性金融工具出臺(tái)力度。
　　四是6月外需回落疊加基數(shù)提升，出口大幅下滑且低于預(yù)期，其中“一帶一路”沿線國(guó)家及新能源車仍是主要支撐；制造業(yè)則在政策支持及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)支撐下仍維持韌性，但民間投資持續(xù)偏弱，受外需下滑、企業(yè)盈利能力偏弱、信心不足等影響，預(yù)計(jì)制造業(yè)將維持韌性下滑。
　　五是地產(chǎn)投資延續(xù)拖累，銷售持續(xù)弱于季節(jié)性，竣工數(shù)據(jù)仍維持相對(duì)高位，政策重心仍在“保交樓”。不過從近期央行表態(tài)可以看出，預(yù)計(jì)后續(xù)地產(chǎn)會(huì)圍繞放開限購(gòu)限貸及降低存量利率優(yōu)化相關(guān)政策，或?qū)?duì)地產(chǎn)銷售有一定提振。
　　整體來看，6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)筑底特征明顯，化工等部分行業(yè)開始補(bǔ)庫(kù)，疊加財(cái)政發(fā)力，生產(chǎn)、消費(fèi)、基建邊際改善，不過地產(chǎn)、出口及民間投資仍延續(xù)拖累。后續(xù)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能環(huán)比或?qū)⒂兴嘏?，關(guān)注7月底中央政治局會(huì)議表態(tài)。