>> 國融證券-A股策略研究：刺激政策將“托而不舉”，A股企穩(wěn)更依賴于風偏的修復-230710
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
國融證券 |
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作者： |
安青梁 |
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事件
國內(nèi)召開經(jīng)濟專家座談會，質量、結構將是政策主要發(fā)力方向。海外非農(nóng)數(shù)據(jù)意外走弱，但就業(yè)市場仍整體較為強勁。海內(nèi)外息差壓力增大，人民幣匯率走勢仍是當下主要矛盾。
簡評
上周市場回顧：上周A股整體低位震蕩，上證指數(shù)跌0.17%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.07%。市場成交量繼續(xù)萎縮，日均成交額8918.72億元，北向資金繼續(xù)流出91.60億。本周行業(yè)漲跌分化，汽車、石油石化漲幅居前，AI+板塊則繼續(xù)調(diào)整，傳媒、電力設備等行業(yè)跌幅最大。
總理主持召開經(jīng)濟形勢專家座談會，重質量、調(diào)結構將是政策方向：當下國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動能較弱，政策端依然是未來一段時間市場的關注點。從座談會中透露的政策意圖來看，在今年經(jīng)濟增速壓力不大的情況下，高質量、調(diào)結構將是未來主要的政策方向，對于強刺激的政策預期應有所調(diào)降。這意味著，新班子對于經(jīng)濟更著眼于長期健康的發(fā)展，對于傳統(tǒng)經(jīng)濟的老路更多將是“托而不舉”。近期杭州市政府與阿里巴巴的全面簽約合作便是整體政策基調(diào)下的例證，互聯(lián)網(wǎng)平臺公司仍將是國內(nèi)發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟的中堅力量。
對于A股來說，在政策刺激預期不強的情況下，整體的企穩(wěn)回升或更多來源于信心的回暖與風險偏好的修復。信心的回暖一方面來源于市場參與者預期的修正。另一方面，人民幣匯率的企穩(wěn)回升將是短期更有助于市場風偏的修復的重要因素。結構上，受傳統(tǒng)經(jīng)濟領域政策預期不強的影響，順周期板塊未來一段時間反彈的空間或將有所受限。而新經(jīng)濟方向的如AI+、新能源等方向仍或將是資金青睞的方向。
市場表現(xiàn)方面，整體縮量缺乏主線。中報季，業(yè)績確定性權重有所提升，AI+方向持續(xù)調(diào)整：從上周的市場表現(xiàn)來看，A股市場整體成交量繼續(xù)萎縮不足9000億，板塊之間蹺蹺板的情況再次發(fā)生。市場走勢較為迷茫，缺乏主線，整體保持在底部震蕩盤整。中報季，業(yè)績確定性成為市場青睞的方向，汽車成為上周表現(xiàn)最靚眼的板塊。新能源車銷量保持增速的行業(yè)背景下，帶動了汽車零部件板塊的業(yè)績，整體確定性較強。反之，前期大漲的AI+板塊則持續(xù)調(diào)整。一方面，臨近中報期，AI+板塊普遍缺乏業(yè)績支撐。另一方面，6月CHATGPT訪問量環(huán)比下滑疊加部分上市公司高管套現(xiàn)使得市場產(chǎn)生擔憂情緒。
海外方面，美國非農(nóng)、ADP“小非農(nóng)”雖有所背離，但就業(yè)市場整體仍然強勁。上周四最先公布的ADP小非農(nóng)數(shù)據(jù)大超預期，帶動聯(lián)儲11月再次加息的預期升溫。而隨后周五的非農(nóng)數(shù)據(jù)意外小幅低于預期，但失業(yè)率的降低與薪資增速的超預期依然表明就業(yè)市場整體依然韌性十足。最近的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，美國經(jīng)濟韌性仍強，這是美聯(lián)儲整體表態(tài)偏鷹的最大原因。不過在周五非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，市場對于今年還有兩次加息的預期有所緩和，美元指數(shù)跌0.86%收至102.22。2年期美債收益率也回至5%以內(nèi)，收至4.95%。
對于美股來說，無論美聯(lián)儲還有1次或2次加息，本輪加息周期均已接近尾聲，美股反應已越來越鈍化。而對于A股來說，中美經(jīng)濟一弱一韌的對比下，中美息差近期不斷擴大，人民幣匯率不斷走弱成為當前A股的主要矛盾。不過，隨著美聯(lián)儲加息接近尾聲，中國經(jīng)濟逐漸的企穩(wěn)復蘇，穩(wěn)匯率政策的出臺，人民幣匯率有望企穩(wěn)回升。
總的來說，人民幣匯率走弱與中報業(yè)績情況是當下A股面對的主要矛盾。在央行穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟復蘇的情況下，下半年人民幣走弱的矛盾有望逐漸解決，A股也有望震蕩回升。另一方面，臨近中報季，業(yè)績關注度將有所提升。在AI+方向龍頭企業(yè)減持的背景下，短期市場風格或將更偏向業(yè)績確定性。整體上，海外股市風偏仍舊活躍，A股市場整體流動性仍然充裕，在慢復蘇的背景下，A股市場仍將以結構性為主。泛AI、中特估、中報業(yè)績景氣等多個結構性機會仍然是市場主線。
中期配置上，建議繼續(xù)關注政策預期+疫后復蘇兩大方向，整體均衡配置，與AI+相關度較高的TMT板塊、國央企改革為代表的低估值中字頭價值板塊、疫后復蘇改善的醫(yī)藥、消費板塊，以及前期超跌的新能源賽道板塊。
風險因素：經(jīng)濟政策不及預期、行業(yè)景氣低于預期、美聯(lián)儲緊縮超預期、中美局勢升級等。
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