>> 國融證券-美聯(lián)儲7月FOMC會議簡評：聯(lián)儲7月表態(tài)中性偏鴿，后續(xù)決策仍將依賴數(shù)據(jù)-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
國融證券 |
| 評級： |
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作者： |
安青梁 |
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事件
7月27日北京時間凌晨，美聯(lián)儲7月FOMC會議落下帷幕，基準利率加息25BP至5.25-5.5%?？s表繼續(xù)按照950億美元/月的繼續(xù)進行。
簡評
7月決議符合預期，聯(lián)儲整體表態(tài)中性偏鴿
從會前的市場預期來看，7月會議的結(jié)果早已沒有太大懸念，加息25BP也已被資本市場計入。相對來說，由于8月沒有會議，市場更關(guān)注美聯(lián)儲對于后續(xù)9月加息路徑的態(tài)度以及對當下經(jīng)濟情況的看法。
從7月的整體表述來看，我們認為聯(lián)儲的態(tài)度明顯是偏鴿的。7月的聲明中沒有明確的給出未來的加息的路徑，鮑威爾也在新聞發(fā)布會中提到，當下美聯(lián)儲內(nèi)部并未對9月和11月是否加息做出決定。整體相較于6月未來還有2次加息的鷹派發(fā)言，聯(lián)儲的態(tài)度在這一個月內(nèi)出現(xiàn)了松動。后續(xù)的加息動作（“additional policy firming”）將考慮加息的之后效應以及未來經(jīng)濟的走勢情況，這和6月的表述相似，決策仍將是數(shù)據(jù)依賴的（“data dependent”）。
對于經(jīng)濟情況的看法，聯(lián)儲的態(tài)度更加樂觀，對于經(jīng)濟軟著陸的信心在上升。鮑威爾在發(fā)布會中指出，軟著陸可能是他的基準情形（“base case”）。同時，鮑威爾也提到工作人員將對下半年經(jīng)濟可能陷入衰退的預測調(diào)整為經(jīng)濟增長顯著放緩
核心通脹或開始迅速下行，9月不加息概率大，年內(nèi)難降息
美聯(lián)儲在一個月內(nèi)態(tài)度出現(xiàn)松動的主要原因是6月通脹出現(xiàn)了超預期的回落。而根據(jù)美聯(lián)儲數(shù)據(jù)依賴的決策方式，鮑威爾在新聞發(fā)布會中也提到，7、8月的兩次非農(nóng)數(shù)據(jù)、兩次CPI數(shù)據(jù)以及其他經(jīng)濟數(shù)據(jù)將是9月會議主要考慮的因素。
從就業(yè)市場的角度來看，就業(yè)整體正逐步緩慢降溫。6月新增非農(nóng)數(shù)據(jù)20.9萬人不及預期，5月職位空缺數(shù)量從1032萬人下降至982萬人，鮑威爾在新聞發(fā)布會中也確認了就業(yè)市場正逐漸緩慢降溫的情況。
從通脹的角度來看，整體通脹將維持震蕩，核心通脹或開始快速下行。整體通脹由于去年高基數(shù)的影響，過去幾個月一直快速下行。后續(xù)隨著基數(shù)開始下降，整體CPI繼續(xù)下降的難度將有所增大，整體或?qū)⒃?%附近震蕩，Q4不排除翹尾的情況。而聯(lián)儲更為看重的核心通脹有望接力整體通脹，迎來高基數(shù)的階段，開始快速下行。一旦核心通脹有超預期下行的情況，再考慮到加息滯后效應的存在，9月屆時聯(lián)儲不加息的概率大。年內(nèi)考慮到整體通脹在3%之后難以快速下行，并可能存在翹尾的情況，今年降息的概率也已不大。
市場對于加息波瀾不驚，美股企業(yè)基本面的影響權(quán)重逐漸上升
市場對于此次會議反應波瀾不驚，一是因為此次會議增量信息確實不多，二是市場對于加息周期本身已然鈍化。債市方面，美10年期國債利率下行2.1BP至3.87%，2年期下行2.9BP至4.86%。美元指數(shù)下跌0.24%至101.02。美股方面，微軟、谷歌、臉書等巨頭當下主要受財報影響有不同程度的漲跌，納指整體跌0.12%。
后續(xù)對于美股來說，市場對于加息表現(xiàn)越來越鈍化，美聯(lián)儲貨幣政策影響的權(quán)重在減小，美國企業(yè)基本面的影響權(quán)重在逐漸上升。當前大概率的情形下，美國經(jīng)濟韌性仍強，軟著陸概率越來越大，美股企業(yè)尤其是科技巨頭的基本面韌性較好。在科技革命的帶領(lǐng)下，市場情緒也較高，美股有望震蕩走強。另一種情形下，美國經(jīng)濟在高息環(huán)境下出現(xiàn)類似硅谷銀行式的風險事件，如商業(yè)地產(chǎn)違約等，美股在當前估值偏貴的情況下或面臨階段性調(diào)整。
對于國內(nèi)市場影響來說，加息周期接近尾聲，人民幣匯率在央行出手的情況下也已階段性企穩(wěn)，后續(xù)拐點還需國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證。對于A股來說，重點關(guān)注海外科技巨頭AI+方向的進展，其對A股AI+方向的映射或?qū)⒊掷m(xù)存在，后續(xù)重點關(guān)注應用層面
風險因素：美國通脹超預期、美聯(lián)儲緊縮超預期、美國經(jīng)濟下行超預期
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