>> 信達(dá)證券-南網(wǎng)科技(688248)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)大幅增長，看好下半年增長持續(xù)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
武浩 |
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事件：
公司公布2023年半年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.57億元，同比增長79.27%；歸母凈利潤1.16億元，同比增長43.21%；扣非后歸母凈利潤1.04億元，同比增長33.18%。23年Q2實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.97億，同比增長74.34%，環(huán)比增長73.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.85億，同比增長11.92%，環(huán)比增長183.3%。
點(diǎn)評(píng)：
儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高速增長，下半年有望持續(xù)。行業(yè)來看，國內(nèi)上半年新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)量17.72GWh，超過2022年全年裝機(jī)量，行業(yè)整體發(fā)展迅速。公司來看，上半年儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入6.98億（YOY+289.74%），毛利率13.47%（YOY-1.26pct）。主要原因系公司完成廣西南寧武鳴共享儲(chǔ)能電站項(xiàng)目、廣東梅州五華河?xùn)|電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立電池儲(chǔ)能項(xiàng)目、云浮供電局110kV鳳凰站儲(chǔ)能項(xiàng)目、廣東雷州電廠儲(chǔ)能輔助調(diào)頻項(xiàng)目、廣東潮州電廠儲(chǔ)能輔助調(diào)頻項(xiàng)目、臺(tái)山電廠6-7機(jī)組儲(chǔ)能輔助調(diào)頻項(xiàng)目等6個(gè)大型儲(chǔ)能EPC與集成項(xiàng)目，累計(jì)裝機(jī)容量為220MW/350MWh，帶來營收高速增長。訂單方面，公司中標(biāo)南網(wǎng)區(qū)域最大電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能項(xiàng)目—佛山南海儲(chǔ)能項(xiàng)目，單個(gè)項(xiàng)目中標(biāo)金額首次突破5億元。展望下半年，我們認(rèn)為儲(chǔ)能行業(yè)進(jìn)入開工、招標(biāo)高峰期，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高增長態(tài)勢有望持續(xù)。
電源側(cè)試驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)打破地域壁壘，電網(wǎng)側(cè)試驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。公司上半年試驗(yàn)檢測業(yè)務(wù)1.86億（YOY+28.06%），毛利率48.26%（YOY3.55pct）。毛利率下降主要系毛利率相對(duì)較低的電網(wǎng)側(cè)檢測業(yè)務(wù)收入占比增加。拆分來看，電源側(cè)檢測業(yè)務(wù)方面，公司中標(biāo)廣西600MW煤電機(jī)組、四川資陽2臺(tái)9H燃機(jī)調(diào)試、國能京能智能發(fā)電平臺(tái)研發(fā)等項(xiàng)目，公司立足廣東市場，業(yè)務(wù)逐漸拓展至山東、北京、安徽、貴州、湖北等地區(qū)。電網(wǎng)側(cè)檢測業(yè)務(wù)方面，公司中標(biāo)多個(gè)電網(wǎng)X射線檢測項(xiàng)目，合同額約5500萬元，南方電網(wǎng)范圍內(nèi)X射線檢測業(yè)務(wù)市場占有率超過50%；中標(biāo)廣東電網(wǎng)各地市局儀器儀表檢驗(yàn)校準(zhǔn)額約2200萬元，廣東電網(wǎng)范圍內(nèi)儀器儀表檢驗(yàn)校準(zhǔn)業(yè)務(wù)市場占有率超過70%。
“絲路InOS”帶動(dòng)智能配用電設(shè)備快速增長，監(jiān)測設(shè)備、機(jī)器人及無人機(jī)業(yè)務(wù)周期性承壓。智能配用電設(shè)備方面，公司基于“絲路InOS”推動(dòng)智能設(shè)備升級(jí)，InOS系統(tǒng)及核心模組等設(shè)備收入快速增長，上半年智能配用電設(shè)備業(yè)務(wù)收入1.85億（YOY+38.39%），毛利率為28.18%（YOY+0.6pct）。另外，公司上半年監(jiān)測設(shè)備收入為0.62億（YOY45.92%），毛利率為42.16%（YOY+3.31pct）；機(jī)器人及無人機(jī)上半年收入為0.62億（YOY-42.34%），毛利率為33.63%（YOY+5.21pct），公司的巡視遙控機(jī)器人在廣東電網(wǎng)公司、廣西電網(wǎng)公司及國網(wǎng)湖北省電力公司試點(diǎn)應(yīng)用50余臺(tái)監(jiān)測設(shè)備，帶電作業(yè)機(jī)器人通過中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)新產(chǎn)品鑒定并完成帶電作業(yè)160余次。機(jī)器人及無人機(jī)業(yè)務(wù)收入同比下滑主要原因系行業(yè)年度采購周期影響；毛利率方面，智能監(jiān)測設(shè)備主要為架空線路靜態(tài)抓拍圖像監(jiān)測裝置、線路異常預(yù)警及故障定位裝置毛利率提高，機(jī)器人/無人機(jī)業(yè)務(wù)主要為自主研發(fā)的無人機(jī)、機(jī)庫等產(chǎn)品毛利率較高且銷量增長。
投資并購廣西桂能和貴州創(chuàng)星公司，業(yè)務(wù)領(lǐng)域有望不斷拓展。廣西桂能和貴州創(chuàng)星兩家公司均具有電源和電網(wǎng)調(diào)試雙一級(jí)資質(zhì)，與公司在業(yè)務(wù)和技術(shù)上具有較強(qiáng)的互補(bǔ)性。公司廣東省的收入為9.35億，占比74.4%，我們認(rèn)為公司的投資并購，有望進(jìn)一步開拓廣西、貴州等市場。
費(fèi)用率顯著降低，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化帶動(dòng)利潤率下降。公司四費(fèi)合計(jì)12.81%，同比下降3.39%，其中公司的財(cái)務(wù)收入為0.16億，占比1.27%。盈利來看，公司上半年整體毛利率為23.67%（YOY-7.59pct），凈利率為9.21%（YOY-2.32pct）；Q2毛利率為23.15%（YOY-11.27pct），凈利率為10.72%（YOY-5.98pct）。我們認(rèn)為公司的整體毛利率、凈利率下降主要為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化，比如低毛利率的儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比提升，而公司規(guī)模擴(kuò)大、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)占比提升帶動(dòng)了費(fèi)用率的下降，我們預(yù)計(jì)費(fèi)用率未來有望進(jìn)一步降低。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別是41.35、62.67、91.84億元，同比增長131%、51.6%、46.5%；歸母凈利潤分別是3.89、5.82、8.41億元，同比增長88.9%、49.6%、44.7%，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：儲(chǔ)能需求不及預(yù)期，市場競爭加劇，原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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