>> 中信建投-拼多多(PDD.US)2023Q2財(cái)報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期，Temu全球擴(kuò)張持續(xù)-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
于伯韜，崔世峰 |
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核心觀點(diǎn)
2023年第二季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收522.8億元，同比增長(zhǎng)66.3%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)152.7億元，同比增長(zhǎng)41.7%，收入和利潤(rùn)均超彭博一致預(yù)期。今年以來(lái)，Temu在全球范圍內(nèi)持續(xù)擴(kuò)張，北美地區(qū)加速減虧，海外整體虧損率也在繼續(xù)優(yōu)化，疊加國(guó)內(nèi)電商主站的利潤(rùn)高增長(zhǎng)以及買(mǎi)菜的繼續(xù)減虧，預(yù)計(jì)今年拼多多的Non-GAAP凈利潤(rùn)仍有望保持合理增長(zhǎng)水平。
事件
2023年第二季度，拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收522.8億元，同比增長(zhǎng)66.3%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)152.7億元，同比增長(zhǎng)41.7%，收入和利潤(rùn)均超彭博一致預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
營(yíng)收和利潤(rùn)再超預(yù)期。2023Q2拼多多實(shí)現(xiàn)營(yíng)收522.81億元，同比增長(zhǎng)66.3%，高于彭博一致預(yù)期。其中，在線市場(chǎng)服務(wù)和其他實(shí)現(xiàn)收入379.33億元，同比增長(zhǎng)50.4%，傭金收入143.48億元，同比增長(zhǎng)130.8%。本季度公司毛利率同比下降10.42pct至64.25%。期間費(fèi)用方面，本季度銷(xiāo)售費(fèi)用率同比降低2.53pct至33.55%，管理費(fèi)用率同比降低1.49pct至1.14%，研發(fā)費(fèi)用率同比下降3.08pct至5.23%，研發(fā)投入27億創(chuàng)歷史新高。公司在高質(zhì)量發(fā)展中加大研發(fā)投入，淡化短期利潤(rùn)波動(dòng)，二季度實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤(rùn)152.69億元，同比增長(zhǎng)42%，高于彭博一致預(yù)期，對(duì)應(yīng)凈利率29.21%，同比下降5.07pct。
全面擁抱高質(zhì)量發(fā)展。推動(dòng)高質(zhì)量消費(fèi)，公司繼續(xù)主抓“多實(shí)惠”與“好服務(wù)”兩項(xiàng)重點(diǎn)工作。在長(zhǎng)達(dá)兩個(gè)月的“天天都是618”及618年中大促中，百億補(bǔ)貼頻道先后上線數(shù)碼家電消費(fèi)季等一系列大型讓利活動(dòng)，對(duì)數(shù)碼家電、美妝、生鮮、服飾等全品類(lèi)商品進(jìn)行大幅加補(bǔ)，讓廣大消費(fèi)者能夠平價(jià)消費(fèi)高品質(zhì)商品。618年中大促，公司加大補(bǔ)貼力度，在補(bǔ)貼福利的刺激下，活動(dòng)期間，美妝品牌細(xì)分類(lèi)目銷(xiāo)量最高增幅超過(guò)790%；縣域市場(chǎng)手機(jī)訂單量同比增長(zhǎng)130%；家電品牌的全品類(lèi)銷(xiāo)售規(guī)模同比增長(zhǎng)113%。加大高質(zhì)量供給，深入制造業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)帶，助力傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，二季度公司進(jìn)一步的加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)研的深度融合。持續(xù)的舉辦各項(xiàng)科技的賽事。比如多多農(nóng)研科技大賽，公司杯科技小院大賽、“全球農(nóng)創(chuàng)客”大賽等等。此外，董事會(huì)已聘任荷蘭瓦赫寧根大學(xué)終身教授Ivonne Rietjens擔(dān)任獨(dú)立董事。瓦赫寧根大學(xué)是世界公認(rèn)的頂尖農(nóng)業(yè)科學(xué)研究機(jī)構(gòu)。Rietjens教授自2001年起在該校擔(dān)任教授，目前為毒理學(xué)系主任，Rietjens教授的加入有望為公司在農(nóng)業(yè)科技和食品安全領(lǐng)域帶來(lái)豐富的專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和廣闊的國(guó)際視野。二季度，公司百億補(bǔ)貼繼續(xù)加大對(duì)優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品的補(bǔ)貼力度，百補(bǔ)農(nóng)產(chǎn)品的銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)80%；在農(nóng)產(chǎn)品零傭金政策的支持下，入駐百億補(bǔ)貼的涉農(nóng)商家同比增長(zhǎng)60%，覆蓋全國(guó)超百個(gè)農(nóng)產(chǎn)區(qū)。完善高質(zhì)量生態(tài)，通過(guò)百億生態(tài)專(zhuān)項(xiàng)，大力扶持優(yōu)質(zhì)商戶、中小企業(yè)和農(nóng)戶，以此提升整體平臺(tái)的治理能力。二季度，公司將違規(guī)商品、直播合規(guī)等列為現(xiàn)階段重點(diǎn)治理事項(xiàng)，主動(dòng)擁抱更高水平的平臺(tái)治理和生態(tài)建設(shè)。截至目前，平臺(tái)合計(jì)清理低俗廣告圖片逾10萬(wàn)條；處置飾品、家居擺件等品類(lèi)的違規(guī)商品超30萬(wàn)件；下架危險(xiǎn)化學(xué)品商品鏈接3000多條、劣跡藝人違規(guī)日歷臺(tái)歷637件，在各大電商平臺(tái)中率先實(shí)現(xiàn)全網(wǎng)禁售“亞硝酸鹽”，并實(shí)施了“非廚刀具”實(shí)名售買(mǎi)。
Temu全球擴(kuò)張持續(xù)。根據(jù)Sensor Tower的數(shù)據(jù)，Temu在第二季度首次進(jìn)入全球下載榜前十，實(shí)現(xiàn)了里程碑式的突破，二季度Temu下載量達(dá)到7600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)144%。Temu第二季度在美國(guó)獲得3000萬(wàn)下載量，已連續(xù)兩個(gè)季度排名榜首，并與第二名拉開(kāi)明顯差距。截至目前，Temu已在全球共開(kāi)設(shè)了37個(gè)海外市場(chǎng)，囊括了亞洲、歐洲、北美、拉美以及大洋洲等眾多國(guó)家和地區(qū)。三季度，Temu自7月1日在日本正式上線至今，下載量總體呈穩(wěn)步攀升趨勢(shì)，7月25日，韓國(guó)站上線，8月25日，智利站上線，8月27日，菲律賓站上線，Temu計(jì)劃在九月份推進(jìn)中東地區(qū)的上線，非洲站點(diǎn)也在籌劃中，預(yù)計(jì)在明年完成上線。
盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司2023-2024年?duì)I業(yè)收入分別為2082.93億元、2762.47億元，Non-GAAP凈利潤(rùn)分別為453.86億元、645.02億元。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)118.85美元/ADS。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，影響消費(fèi)復(fù)蘇；宏觀經(jīng)濟(jì)及社零增長(zhǎng)疲弱；京東百億補(bǔ)貼，行業(yè)內(nèi)卷加?。粐?guó)內(nèi)電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，來(lái)自淘特、京喜的競(jìng)爭(zhēng)；國(guó)內(nèi)電商主業(yè)利潤(rùn)率低于預(yù)期；社區(qū)團(tuán)購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)加劇，來(lái)自美團(tuán)優(yōu)選的競(jìng)爭(zhēng)；多多買(mǎi)菜單量增長(zhǎng)低預(yù)期，客單價(jià)提升低預(yù)期，生鮮占比下降低預(yù)期，利潤(rùn)率提升低預(yù)期，減虧低于預(yù)期；北美電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈；跨境電商投入過(guò)大拖累利潤(rùn)端表現(xiàn)；行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)；美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程超預(yù)期；中美關(guān)系發(fā)展的不確定性；中概股退市風(fēng)險(xiǎn)。
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