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核心觀點
　　2023年第二季度富途控股實現(xiàn)營收24.85億港元，同比增長42.3%，實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤11.94億港元，同比增長73.3%，收入和利潤均超彭博一致預期。二季度公司用戶規(guī)模及付費用戶數(shù)量穩(wěn)健增長，留存率維持高位，加息背景下公司利息收入保持高速增長。此外，本季度公司企業(yè)服務和財富管理業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長，國際化進程加快。
　　事件
　　2023年第二季度公司實現(xiàn)營收24.85億港元，同比增長42.3%，實現(xiàn)Non-GAAP凈利潤12.68億港元，同比增長73.3%，收入和利潤均超彭博一致預期。
　　簡評
　　總資產(chǎn)及用戶規(guī)模穩(wěn)步提升，付費用戶比率持續(xù)增長，用戶留存率維持高位。富途Q2用戶規(guī)模達到2050萬人，同比增長10.22%，其中注冊用戶數(shù)量與付費用戶數(shù)量分別達到339.6萬、158.6萬人，同比分別增長12.37%、14.34%。付費用戶占總用戶比率達7.7%，同比上升0.7pct。用戶數(shù)量穩(wěn)健增長的同時，公司Q2用戶留存率維持在98%。用戶總資產(chǎn)達到4662億港幣，同比增長7.52%；人均AUM降低5.96%至29.39萬港幣，主要原因是用戶規(guī)模的迅速增長。
　　分業(yè)務看，加息背景下利息收入增長明顯，經(jīng)紀傭金及手續(xù)費收入和其他收入維持穩(wěn)定。①2023Q1經(jīng)紀傭金及手續(xù)費收入為9.53億港元，同比減少7.85%，占總營收的比例為38.34%，這部分收入的減少主要是由于總交易規(guī)模同比下降28.7%，部分被混合傭金率從7.7個基點上升至9.9個基點所抵消。②利息收入為14.06億港元，同比增長126.57%，占總營收的比例為56.57%，主要是由于美聯(lián)儲加息導致的銀行存款和證券借貸業(yè)務的利息收入增加。③其它收入為1.27億港元，同比增長36.81%，占營業(yè)收入的比例為5.09%。
　　分市場來看，美股交易功能升級推動交易額上升。①香港市場方面，港股交易量達到2585億港元，同比下降38.98%，環(huán)比減少68.77%，交易規(guī)模的降低主要源于港股市場整體成交活躍度的下降。其中，富途現(xiàn)金理財工具——現(xiàn)金寶Cash Plus受到香港客戶青睞，港股IPO數(shù)量維持行業(yè)第一。②美股市場方面，美股交易量達到6759億港元，同比下降24.66%，環(huán)比上升81.60%，增長得益于524小時美股交易功能的推出，二季度美股夜盤交易量環(huán)比增長230%。③新市場方面，富途旗下品牌moomoo的新加坡用戶量達到當?shù)爻赡耆丝诘娜?，并于二季度榮獲《新加坡商業(yè)評論》金融科技大獎-投資及財富管理，產(chǎn)品能力持續(xù)增強；在澳洲市場，moomoo與本地知名學府麥考瑞大學商學院合作ESG研究項目，moomoo澳大利亞CEO更作為常駐嘉賓參與金融訪談節(jié)目，品牌形象逐步深化；moomoo在美國舉辦了第一次線下分享會，現(xiàn)場反響熱烈。
　　三大業(yè)務協(xié)同發(fā)展，回購穩(wěn)步推進。①企業(yè)服務業(yè)務持續(xù)為實體經(jīng)濟賦能。富途2023年上半年共完成18個港股IPO合作項目，數(shù)量位居行業(yè)第一。2023年上半年，港股IPO募資額TOP10的企業(yè)中有8家是由富途擔任承銷商，期間31家港股IPO企業(yè)中有20家選擇了港股的企業(yè)服務（含ESOP、IPO及IR）。②財富管理業(yè)務規(guī)模持續(xù)增長。二季度末富途大象財富資產(chǎn)管理規(guī)模達到434.9億港幣，同比增長98.8%，其中公募基金按年增長88.5%，另類投資產(chǎn)品（包括債券）按年增增長276.8%。富途大象財富產(chǎn)品能力不斷提升，資產(chǎn)管理規(guī)模不斷加快。③經(jīng)紀業(yè)務保持穩(wěn)定，傭金費率達到0.099%，同比增長29.24%。公司于2022年3月宣布股票回購計劃，根據(jù)該計劃可以在2023年底之前回購價值最多5億美元的ADS。截至23H1末，公司已回購總計1100萬股ADS，公開市場交易回購總額約為3.6億美元。
　　富途國際化進程加速，moomoo面向全世界多元化用戶提供金融服務。二季度，moomoo正式進軍馬來西亞市場，并在美國市場獲得了紐約證券交易所戰(zhàn)略合作伙伴稱號，力圖打造面向全球市場的產(chǎn)品能力和多元化用戶體驗。其中，moomoo個股頁及市場頁全新升級，可為各個地區(qū)的不同用戶提供市場動態(tài)；moomoo投教進階服務已經(jīng)覆蓋包括美國、新加坡、澳洲在內(nèi)的全球用戶。
　　盈利預測和估值：預計公司2023-2024年收入分別為92.17、105.45億港元，同比分別增長21%、14%，Non-GAAP凈利潤分別為41.33、48.88億港元，同比增長32%和18%，維持“買入”評級，給予目標價64.37美元/ADS。
　　風險提示：中國證監(jiān)會推進非法跨境展業(yè)整治工作，可能造成付費用戶數(shù)與資產(chǎn)規(guī)模的負面影響；公司海外澳洲、東南亞等新市場業(yè)務拓展成績不及預期；反壟斷風險及政策影響持續(xù)，復合傭金率無法繼續(xù)提升；行業(yè)競爭加劇風險；地緣政治沖突或導致企業(yè)國際化進程不及預期；新業(yè)務拓展不及預期；大股東減持風險導致股價短期存在不確定性；港美股超預期下行，拖累交易規(guī)模增長；中美關系的不確定性；中概股退市風險；人民幣匯率超預期貶值；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風險因素。