>> 中信建投-富途控股(FUTU.US)香港龍頭零售券商地位鞏固，國際化進(jìn)程與本地化運(yùn)營深度結(jié)合-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
孫曉磊,崔世峰,于伯韜 |
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核心觀點(diǎn)
2023年第一季度富途控股實(shí)現(xiàn)營收25億港元，同比增長52.3%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤12.68億港元，同比增長103.8%，收入和利潤均超彭博一致預(yù)期。一季度公司總資產(chǎn)及用戶規(guī)模穩(wěn)健增長，用戶付費(fèi)率保持穩(wěn)定，留存率維持高位，加息背景下公司利息收入保持高速增長。此外，本季度公司企業(yè)服務(wù)和財(cái)富管理業(yè)務(wù)取得積極進(jìn)展，香港市場品牌認(rèn)知度深化，國際化進(jìn)程繼續(xù)推進(jìn)。
事件
2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營收25億港元，同比增長52.3%，實(shí)現(xiàn)Non-GAAP凈利潤12.68億港元，同比增長103.8%，收入和利潤均超彭博一致預(yù)期。
簡評
總資產(chǎn)及用戶規(guī)模穩(wěn)健增長，用戶付費(fèi)率維持穩(wěn)定，留存率保持高位。截至一季度末，富途用戶數(shù)達(dá)到2001.6萬，同比增長10.5%，覆蓋超200個國家及地區(qū)，注冊用戶達(dá)到330.5萬人，同比增長13.5%，其中付費(fèi)用戶數(shù)量達(dá)到152.8萬人，占總用戶比例達(dá)7.6%，同比上升0.3pct。用戶數(shù)穩(wěn)健增長的同時，富途2023Q1客戶留存率保持在98%左右。一季度每日平均客戶資產(chǎn)為4530億港元，同比增長16.7%；總資產(chǎn)達(dá)到4655億港幣，同比增長21%，環(huán)比增長12%，主要得益于客戶港股持倉市值的上漲，以及各個市場強(qiáng)勁的入金需求。在新加坡，客戶總資產(chǎn)和平均客戶資產(chǎn)環(huán)比分別增長了28%和22%，主要是因?yàn)檎麄€客戶群體穩(wěn)定的凈資產(chǎn)流入和美國股市的良好表現(xiàn)。
分業(yè)務(wù)看，加息背景下利息業(yè)務(wù)收入保持高速增長：①2023Q1經(jīng)紀(jì)傭金及手續(xù)費(fèi)收入為10.79億港元，同比增長11.6%，占總營收的比例為43%，這主要是由于混合傭金率從7.3bps增加到8.8bps。②利息收入12.94億港元，同比增長125%，占總營收的比例為52%，主要是由于銀行存款和證券借貸業(yè)務(wù)的利息收入增加。③其他收入為1.26億港元，同比增加28.5%，占總營收的比例為5%，主要是由基金分銷服務(wù)收入的增加所推動。
分市場看，香港市場品牌認(rèn)知度深化：①香港市場方面，港股交易量達(dá)到8276億港元，同比上升84.81%，環(huán)比增長108.67%，增長得益于在香港市場的進(jìn)一步下沉。其中，香港用戶數(shù)占當(dāng)?shù)爻赡耆丝诒壤?成，港股IPO數(shù)量行列第一。②美股市場方面，美股交易額達(dá)到3722億港元，同比減少56.12%，環(huán)比下降44.88%，獲客速度的放緩主要因?yàn)樵谑崂砗蛢?yōu)化本地化策略，把重心放在提升客戶質(zhì)量上。③新市場方面，一季度富途在新加坡市場財(cái)富管理業(yè)務(wù)在新加坡市場的資產(chǎn)規(guī)模環(huán)比增長69.3%，持倉人數(shù)環(huán)比增長33.8%；在澳洲市場，moomoo榮獲WeMoney Investment Awards 2023頒發(fā)的“Best for Beginners”大獎，品牌形象于國際市場更為立體；moomoo在美國當(dāng)?shù)爻晒εe辦Holiday Magic Sweepstakes活動及農(nóng)歷新年線上活動，活動反應(yīng)超出預(yù)期。
企業(yè)三大業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)，新增長點(diǎn)不斷強(qiáng)化。①企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)賦能。截至一季度末，富途一站式ESOP客戶數(shù)達(dá)662家，同比增長44.2%；IPO分銷和IR客戶超過353家，同比增長41%。根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年Q1富途完成9個港股IPO合作項(xiàng)目，居券商首位。②財(cái)富管理業(yè)務(wù)保持高速增長態(tài)勢。財(cái)富管理AUM按年增長近80%。2023年一季度末富途大象財(cái)富資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)370.2億港幣，同比增長77.4%，公募基金同比增長70.2%，另類產(chǎn)品（包括債券）同比增長215%。③經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)穩(wěn)步提升。2023年一季度總交易額達(dá)1.2萬億港元，客戶日均收益交易51.4萬筆。
持續(xù)深耕香港市場，下架內(nèi)地App，上新香港首家線下營業(yè)店。一季度，富途在香港用戶占本地成年人口超40%的基礎(chǔ)下，投資者的選品也更為多元，基金、債券的持倉金額分別較去年同期上漲65%和近300%。期內(nèi)，富途再度榮獲“香港交易所大獎”五大獎項(xiàng)，進(jìn)一步印證富途證券已成為了多元投資品類的首選平臺。富途除了在香港年輕人中的高滲透率以外，針對中老年群體的開拓還有廣大的市場成長空間，出于服務(wù)好年齡稍長客群的需求，富途籌備首家線下門店。面對面對溝通讓富途與客戶更貼近，提供更優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品體驗(yàn)和服務(wù)，利于其繼續(xù)吸收客戶和增加資產(chǎn)管理總額。為響應(yīng)證監(jiān)會規(guī)范跨境證券業(yè)務(wù)的行業(yè)整改要求，富途于5月18日下架中國境內(nèi)線上富途牛牛App，存量境內(nèi)客戶仍可通過富途牛牛App進(jìn)行交易，相關(guān)服務(wù)和業(yè)務(wù)均不受影響。
盈利預(yù)測和估值：預(yù)計(jì)公司2023-2024年收入分別為86.97、99.25億港元，同比分別增長14%、14%，Non-GAAP凈利潤分別為37.75、44.66億港元，同比增長21%和18%，維持“買入”評級，給予目標(biāo)價62.34美元/ADS。
風(fēng)險提示：中國證監(jiān)會推進(jìn)非法跨境展業(yè)整治工作，可能造成付費(fèi)用戶數(shù)與資產(chǎn)規(guī)模的負(fù)面影響；公司海外澳洲等新市場業(yè)務(wù)拓展成績不及預(yù)期；反壟斷風(fēng)險及政策影響持續(xù)，復(fù)合傭金率無法繼續(xù)提升；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；地緣政治沖突或?qū)е缕髽I(yè)國際化進(jìn)程不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險導(dǎo)致股價短期存在不確定性；美國通脹數(shù)據(jù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息進(jìn)程超預(yù)期，繼續(xù)壓制中概股整體表現(xiàn)；中美關(guān)系的不確定性；中概股退市風(fēng)險；人民幣匯率超預(yù)期貶值；其他影響中概
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