>> 興業(yè)證券-中際旭創(chuàng)(300308)Q2營收同比轉(zhuǎn)增超預(yù)期，800G放量提振盈利能力-230827
| 上傳日期： |
2023/8/27 |
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| 513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王楠，章林，代小笛 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年報，上半年公司實現(xiàn)營收40.04億元，同比-5.37%，歸母凈利潤6.14億元，同比+24.63%，扣非歸母凈利潤5.83億元，同比+31.55%。2023Q2，公司實現(xiàn)營收21.67億元，同比+1.14%，環(huán)比約+18.0%，歸母凈利潤3.64億元，同比+32.28%，環(huán)比約+45.6%，扣非歸母凈利潤3.51億元，同比+41.84%，環(huán)比約+50.6%。
點評：Q2營收同比轉(zhuǎn)增，800G放量提振毛利率：2023年上半年，受益于下游海外大客戶持續(xù)加大AI大模型等相關(guān)建設(shè)投入，算力產(chǎn)業(yè)鏈需求迎爆發(fā)式增長，加速高速率光模塊產(chǎn)品的升級迭代，800G光模塊加速放量，公司收入與業(yè)績環(huán)比逐季提升，營收同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正。上半年公司光通信收發(fā)模塊銷量同比-20%至346萬只，但受益于800G等高速率產(chǎn)品占比逐步提升，ASP同比+20%至1135元，帶動上半年綜合毛利率同比+3.60pct至30.39%，其中Q2毛利率環(huán)比+1.55pct至31.10%。公司上半年匯兌收益約4925萬元，財務(wù)費用率同比-0.97pct至-1.42%，加大盈利能力提升幅度；凈利率同比+4.59pct至16.16%，其中Q2凈利率環(huán)比+5.27pct至18.58%。展望下半年，以太網(wǎng)400G逐步回暖，AI升級驅(qū)動下800G大規(guī)模放量，業(yè)績有望環(huán)比持續(xù)高增長！
2、AI競賽+以太網(wǎng)升級延續(xù)800G長期成長，1.6T光模塊迭代周期有望加速來臨：AI推動800G需求持續(xù)超預(yù)期背景下，明年行業(yè)供需或處于緊平衡狀態(tài)，產(chǎn)品價格降幅較以往周期或有較大收窄，進(jìn)一步提升收入彈性。未來云計算中心以太網(wǎng)800G升級需求逐步開啟，疊加海外推理端800G需求逐步爆發(fā)，800G產(chǎn)品周期高增長有望保持；AI加速推動1.6T周期來臨助力中長期成長，推動光模塊更新?lián)Q代，光模塊行業(yè)有望持續(xù)享有新產(chǎn)品周期高溢價！
3、公司持續(xù)高份額引數(shù)通市場，盈利能力或超預(yù)期打開業(yè)績上修空間：行業(yè)競爭格局穩(wěn)定，公司已率先拿到海外客戶800G批量訂單，有望持續(xù)高份額出貨，開啟規(guī)模量產(chǎn)第一年；未來隨著800G加速放量，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)改善盈利能力，產(chǎn)品價格降幅收窄疊加高速率產(chǎn)品占比提升，有望打開公司業(yè)績上修空間；泰國工廠擴(kuò)建夯實800G放量基礎(chǔ)，未來有望繼續(xù)引領(lǐng)市場。
4、盈利預(yù)測與投資建議：我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤20.16、51.69、70.75億元，按照8月25日收盤價，對應(yīng)PE 42.6、16.6和12.1倍，維持“增持”評級。
5、風(fēng)險提示：800G光模塊需求不及預(yù)期；AI新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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