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事件概述
　　2023年8月28日晚間，大豐實(shí)業(yè)披露半年報(bào)，公司2023年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.34億元，較上年同期提升1.25%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1.22億元，較上年同期下降10.42%。
　　二季度利潤增速超50%，交付延遲致使毛利率下降
　　公司Q2單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.00億元，同比增長21.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.00億元，同比增長51.64%；扣非凈利潤9558.97萬元，同比增長62.49%。費(fèi)用率方面，公司上半年銷售費(fèi)率為3.90%，同比去年同期下降1.15pct，管理費(fèi)用率為7.65%，同比去年同期提升0.01pct，研發(fā)費(fèi)用率為5.62%，同比去年同期上升0.21pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-2.61%，同比去年同期降低3.19pct，主要是利息收入增加所致。上半年公司整體毛利率26.11%，比去年同期下降7.88pct，其中數(shù)藝科技業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降9.88pct至36.08%，文體裝備業(yè)務(wù)毛利率較去年同期下降7.98pct至24.67%，主要受Q1交付延遲影響。
　　在手訂單充足，持續(xù)中標(biāo)億元級大單
　　公司在手訂單充足，根據(jù)半年報(bào)，截至2023年上半年末，公司已簽訂合同但未確認(rèn)收入的訂單金額為34.95億元，同比去年同期增加1.77億元。公司積極布局“一帶一路”，2023年以來新簽訂單為業(yè)績增長提供良好支撐。2023年6月以來，公司接連中標(biāo)億元級項(xiàng)目，包括1.34億元的房縣西關(guān)印象二期詩經(jīng)大劇院舞臺(tái)工藝、中心湖面動(dòng)態(tài)雕塑及噴泉投影系統(tǒng)項(xiàng)目及32.6億盧布（折算約合人民幣2.78億元）的索契天狼星劇院和音樂廳綜合體承包項(xiàng)目。
　　多個(gè)PPP項(xiàng)目進(jìn)入運(yùn)營回收階段，文體旅運(yùn)營有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績
　　2023年上半年，公司多個(gè)PPP項(xiàng)目開始進(jìn)入運(yùn)營回收階段，并實(shí)現(xiàn)可觀業(yè)績。根據(jù)半年報(bào)，天長大豐、松陽大豐、泌陽豐源、丹江口大豐、平陽大豐分別實(shí)現(xiàn)凈利潤3391.23萬元、1684.54萬元、832.13萬元、727.23萬元、666.96萬元。公司數(shù)藝科技業(yè)務(wù)持續(xù)開拓文體旅運(yùn)營服務(wù)，旗下簽約擁有杭州金沙湖大劇院、杭州臨平大劇院、義烏文化廣場劇院、平陽文化藝術(shù)中心等20余個(gè)大劇院及泛文體場館項(xiàng)目。同時(shí)從18個(gè)國家和地區(qū)引進(jìn)項(xiàng)目，每年主辦各類演出超2000場，其中包括中蒙俄國際文化旅游節(jié)、李漁國際戲劇節(jié)、藍(lán)草生活節(jié)、蘇溪音樂節(jié)等大型公共文體活動(dòng)。當(dāng)前國內(nèi)文旅消費(fèi)的持續(xù)向好，隨著公司更多文旅場館運(yùn)營項(xiàng)目的落地，我們認(rèn)為文體旅運(yùn)營服務(wù)有望為公司貢獻(xiàn)可觀增量業(yè)績。
　　投資建議：維持“增持”評級
　　根據(jù)半年報(bào)，公司業(yè)績表現(xiàn)整體符合預(yù)期，我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)2023-2025年實(shí)現(xiàn)營收33.3/38.3/43.4億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.5/5.1/6.0億元，EPS為1.09/1.24/1.46元，對應(yīng)2023年8月29日15.43元/股收盤價(jià)，PE分別為14、12、11倍。我們認(rèn)為公司業(yè)績增長穩(wěn)健，在手訂單充足，估值水平較低，隨著數(shù)藝科技營收占比的持續(xù)提升，公司主營業(yè)務(wù)估值體系有望獲得重構(gòu)，估值水平存在較大的提升空間（前期拖累估值的PPP項(xiàng)目投入階段基本結(jié)束，進(jìn)入運(yùn)營回報(bào)階段，有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績），維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國家重大項(xiàng)目執(zhí)行的風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)投資增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)。