>> 國信證券-碧桂園服務(06098.HK)業(yè)績承壓，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴，王粵雷，王靜 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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歸母凈利潤承壓。2023上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入207.3億元，同比增長3.4%；歸母凈利潤23.5億元，同比下降8.7%。公司歸母凈利潤的下降主要是由于收入增長壓力顯現(xiàn)、毛利率下行以及商譽減值等因素所導致。公司多條航道業(yè)務收入結構不斷優(yōu)化，分業(yè)務板塊看，公司物業(yè)管理服務、社區(qū)增值服務、非業(yè)主增值服務、“三供一業(yè)”業(yè)務、城市服務、商業(yè)運營服務的收入占比分別為55.3%、9.1%、4.7%、13.0%、11.5%、2.6%。2023上半年公司毛利率為24.9%，較去年同期下降2.0pct。其中，物業(yè)管理服務毛利率上升0.1pct至26.0%；社區(qū)增值服務毛利率下降11.0pct至48.7%；商業(yè)服務毛利率上升2.0pct至38.4%；城市服務毛利率上升3.0pct至21.1%。
管理規(guī)模保持增長，第三方收入占比持續(xù)提高。截至2023上半年末，除“三供一業(yè)”業(yè)務外，公司在管面積9.2億平方米，合約面積16.5億平方米，管理規(guī)模持續(xù)增長。另外，“三供一業(yè)”物業(yè)管理服務的在管面積及合約面積分別為0.88、0.93億平方米。2023上半年，剔除主動退出項目后，公司新增在管面積0.47億平方米，新增合約面積0.45億平方米。公司與母公司碧相互隔離，保持上市公司獨立性，高度市場化運作，第三方收入占總收入比例從2018年的79.7%持續(xù)上升，到2023年上半年已經(jīng)達到95.6%，高于同業(yè)水平。
社區(qū)增值服務尋求業(yè)務模式轉(zhuǎn)變。2023上半年公司社區(qū)增值服務收入18.8億元，同比下降10.7%。公司業(yè)務結構性調(diào)整及新業(yè)務布局導致毛利率下降11.0pct，分業(yè)務板塊看，其中大本地生活、社區(qū)傳媒服務、家裝中介服務、園區(qū)空間服務收入分別同比下降0.5%、10.6%、54.2%、22.8%，房產(chǎn)經(jīng)紀服務收入同比增長16.1%。
風險提示：母公司銷售及交付節(jié)奏超預期下行；商譽減值超預期；毛利率下行超預期；多元業(yè)務拓展不及預期。
投資建議：考慮到公司已基本完成商譽減值和低質(zhì)量在管項目的退出，公司未來將重新取得有質(zhì)量的增長。預計公司23-24年歸母凈利潤分別為32/36億元，對應EPS分別為0.95/1.06元，對應最新股價PE分別為8.1/7.2X，維持“買入”評級
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