>> 國泰君安-味知香(605089)2023年中報點(diǎn)評：環(huán)比改善、毛利率提升，期待后續(xù)加速-230829
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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| 1140KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛，李梓語 |
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本報告導(dǎo)讀：
Q2收入、利潤穩(wěn)增，業(yè)績符合預(yù)期，C端開店與提效同步推進(jìn)，B端積極復(fù)蘇，新拓商超渠道，毛利率提升顯著，隨著新產(chǎn)能投放未來發(fā)力可期。
投資要點(diǎn)：
維持增持評級。Q2環(huán)比加速，毛利率改善顯著，新產(chǎn)能釋放后期待未來發(fā)力。根據(jù)2023H1業(yè)績及未來C端、B端客戶拓展規(guī)劃，下調(diào)2023-2024年EPS至1.19（-0.17）、1.50（-0.17）元，給予2025年EPS 1.79元，參考可比公司估值水平且考慮環(huán)比改善，給予2023年38XPE，下調(diào)目標(biāo)價至45（前值47.18）元。
Q2環(huán)比加速，業(yè)績符合預(yù)期。2023H1營收4.17億元、同比+10.30%，凈利7468.19萬元、同比+6.12%，扣非7269.48萬元、同比+18.17%。Q2單季度營收2.15億、同比+11.94%，凈利3905.26萬元、同比+12.59%。
BC同步發(fā)展，毛利率提升顯著。Q2分渠道看，零售1.39億元，同比+2%，其中加盟、經(jīng)銷分別為1.13億元、2580.30萬元，分別同比+12%、-27%，2023H1加盟店新增188家/凈增82家，一方面公司針對老店持續(xù)優(yōu)化升級改造，另一方面公司在原有農(nóng)貿(mào)加盟店基礎(chǔ)上多方位積極推進(jìn)新店開發(fā)；B端批發(fā)6092.76萬元，同比+23%；同時2023年上半年積極拓展商超渠道，2023H1商超渠道1,387.39萬元。Q2單季度毛利率同比+2.03pct至26.0%，預(yù)計(jì)主要系成本優(yōu)化，Q2銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用功率略有提升，凈利率同比+0.10pct至18.16%。
新產(chǎn)能打開空間，期待進(jìn)一步發(fā)力。公司新產(chǎn)能已進(jìn)入試生產(chǎn)階段，未來產(chǎn)能壓力有望逐步緩解。2023年以來持續(xù)優(yōu)化銷售團(tuán)隊(duì)，加速渠道拓展的同時注重渠道質(zhì)量，加大新品開發(fā)，下半年低基數(shù)下期待發(fā)力。
風(fēng)險提示：食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、成本大幅波動等。
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