>> 中原證券-英杰電氣(300820)中報(bào)點(diǎn)評(píng)：中報(bào)光伏業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，半導(dǎo)體、充電樁拓展新的成長(zhǎng)曲線-230830
| 上傳日期： |
2023/8/30 |
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來(lái)源： |
中原證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉智 |
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投資要點(diǎn)：
英杰電氣8月29日發(fā)布半年度業(yè)績(jī)報(bào)告：2023年上半年?duì)I業(yè)收入約6.43億元，同比增加42.45%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約1.63億元，同比增加33.31%；基本每股收益0.75元，同比增加31.58%。
中報(bào)光伏業(yè)務(wù)高增長(zhǎng)，半導(dǎo)體、充電樁打造第二成長(zhǎng)曲線
公司2023年中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.43億元，同比增加42.45%；歸母凈利潤(rùn)1.63億元，同比增加33.31%；扣非凈利潤(rùn)1.58億，同比增長(zhǎng)38.9%。
分季度看，2023年Q1、Q2公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.33億、4.11億，分別同比增長(zhǎng)15.24%、64.42%；Q1、Q2公司歸母凈利潤(rùn)分別為0.55億、1.07億，分別同比增長(zhǎng)2.33%、57.88%。
2023年中報(bào)分業(yè)務(wù)看：
1）光伏行業(yè)營(yíng)業(yè)收入3.5億，同比增長(zhǎng)79.53%，占營(yíng)業(yè)收入比例為54.35%；
2）冶金玻纖等傳統(tǒng)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入1.97億，同比增長(zhǎng)19.83%，占營(yíng)業(yè)收入比例為30.64%；
3）半導(dǎo)體等電子材料行業(yè)銷售收入8,322.26萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)44.64%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為12.93%；
4）充電樁銷售收入5,282.27萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28.60%，占營(yíng)業(yè)收入的比重為8.21%。
毛利率凈利率有小幅下降，整體保持較高盈利水平
2023H1，公司毛利率為38.55%、同比下滑0.94pct；凈利率為25.27%，同比下滑1.73pc。公司毛利率、凈利率有小幅下滑，整體仍保持相對(duì)穩(wěn)定，盈利能力較強(qiáng)。
分產(chǎn)品看，光伏業(yè)務(wù)毛利率33.86%，同比上升1.2pct；半導(dǎo)體業(yè)務(wù)毛利率47.76%，同比下滑5.39pct；冶金玻纖行業(yè)毛利率41.79%，同比下滑0.55pct。
光伏行業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，半導(dǎo)體、充電樁打造第二、第三增長(zhǎng)曲線
公司是國(guó)內(nèi)綜合性工業(yè)電源研發(fā)及制造領(lǐng)域具有較強(qiáng)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)之一，主要從事以功率控制電源、特種電源為代表的工業(yè)電源設(shè)備以及新能源汽車充電樁/站的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
公司在光伏行業(yè)布局較早，功率控制電源產(chǎn)品在還原提純環(huán)節(jié)和晶體生長(zhǎng)環(huán)節(jié)具有較強(qiáng)的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力，在該行業(yè)的市場(chǎng)占有率常年保持在70%以上。公司從硅料、硅片環(huán)節(jié)逐步切入電池片生產(chǎn)設(shè)備電源應(yīng)用領(lǐng)域，該領(lǐng)域仍處于國(guó)產(chǎn)化替代初期，市場(chǎng)市場(chǎng)前景良好，目前公司產(chǎn)品處于樣機(jī)測(cè)試的最后階段。2023年上半年我國(guó)光伏行業(yè)繼續(xù)保持良好發(fā)展態(tài)勢(shì)。上半年，多晶硅、硅片、電池片、組件等主要制造環(huán)節(jié)產(chǎn)量同比增長(zhǎng)均在60%以上。受益光伏行業(yè)需求增長(zhǎng)較快，公司半年光伏業(yè)務(wù)增長(zhǎng)近80%，上半年新增訂單在2022年高速增長(zhǎng)的高基數(shù)基礎(chǔ)上保持穩(wěn)定，持續(xù)有利于公司2023年及2024年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
公司半導(dǎo)體電源產(chǎn)品主要應(yīng)用于上游材料行業(yè)，如電子級(jí)多晶硅、半導(dǎo)體用單晶硅、碳化硅晶體、LED用藍(lán)寶石、LED外延片等生產(chǎn)設(shè)備。公司半導(dǎo)體設(shè)備端的產(chǎn)品研發(fā)又有突破，射頻電源覆蓋的頻率段以及客戶機(jī)臺(tái)類型更加寬泛，產(chǎn)品性能更加穩(wěn)定，客戶反映良好，初步具備了替代國(guó)外電源的能力。
全資子公司四川英杰新能源有限公司專注新能源汽車充電樁，開(kāi)發(fā)的交流充電樁為國(guó)內(nèi)首臺(tái)通過(guò)美國(guó)UL認(rèn)證的交流充電樁產(chǎn)品。直流樁UL認(rèn)證以及CE認(rèn)證也正在進(jìn)行中。2023年上半年，全國(guó)新建充電樁144.2萬(wàn)臺(tái)，其中公共充電樁35.1萬(wàn)臺(tái)。新能源汽車、充電樁產(chǎn)量分別同比增長(zhǎng)35%、53.1%。受益國(guó)內(nèi)新能源車存量大幅增長(zhǎng)，充電樁需求也出現(xiàn)明顯放量。公司充電樁訂單繼續(xù)呈現(xiàn)國(guó)內(nèi)、國(guó)外雙向增長(zhǎng)，得到了市場(chǎng)的充分認(rèn)可。
公司光伏業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，半導(dǎo)體、充電樁等行業(yè)應(yīng)用打造第二、三增長(zhǎng)曲線，助力公司可持續(xù)增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與估值
鑒于公司是國(guó)產(chǎn)功率電源龍頭企業(yè)，在光伏等細(xì)分領(lǐng)域已經(jīng)做到行業(yè)絕對(duì)龍頭，并逐步滲透到半導(dǎo)體材料、充電樁等其他領(lǐng)域，在研項(xiàng)目包括儲(chǔ)能變流器等新領(lǐng)域，借助平臺(tái)型研發(fā)實(shí)力向更大的市場(chǎng)空間拓展。我們預(yù)測(cè)公司2023年-2025年?duì)I業(yè)收入分別為19.57億、27.44億、35.55億，歸母凈利潤(rùn)分別為4.84億、6.75億、8.71億，對(duì)應(yīng)的PE分別為28.58X、20.52X、15.89X，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可持續(xù)，估值與業(yè)績(jī)?cè)鏊倨ヅ?，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1：光伏行業(yè)需求不及預(yù)期；2：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；3：原材料價(jià)格上漲，毛利率下滑；4：新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。
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