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國內(nèi)光伏電源龍頭企業(yè)，積極切入電池片電源市場拓展市場空間：公司深耕光伏硅料和硅片電源多年，憑借優(yōu)異的電源技術(shù)，市占率常年超過70%。在硅料擴(kuò)張或減速，硅片擴(kuò)張或加速的背景下，公司積極切入電池片電源市場，打開新的市場空間。我們認(rèn)為隨著公司電池片電源市場的產(chǎn)品放量，公司光伏電源業(yè)務(wù)或超市場預(yù)期，維持增長態(tài)勢。
　　半導(dǎo)體電源實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，半導(dǎo)體電源設(shè)備毛利率維持在45%左右：公司以技術(shù)創(chuàng)新為引領(lǐng)，協(xié)助中微半導(dǎo)體打破國外技術(shù)封鎖，16-18年中微MOCVD產(chǎn)量CAGR為376.10%。公司2022H1半導(dǎo)體行業(yè)新增訂單為1.73億元，同比上升86.21%，2022年半導(dǎo)體行業(yè)銷售量同比增加174.98%?？涛g電源設(shè)備也初步具備了國產(chǎn)化替代的能力。且伴隨著該業(yè)務(wù)的放量，高毛利率的半導(dǎo)體電源設(shè)備占比提升或帶動(dòng)公司整體毛利率的提升。
　　充電樁高β屬性疊加公司深度布局西南和海外，或?yàn)楣敬蜷_新業(yè)務(wù)成長空間：根據(jù)我們測算，全球充電樁市場2025年新增市場將達(dá)1743億元，2022年到2025年CAGR達(dá)68.21%。高β背景下，公司深度布局西南地區(qū)充電樁薄弱的地區(qū)，且開始貢獻(xiàn)營收。同時(shí)公司成立蔚宇電氣積極拓展海外充電樁業(yè)務(wù)，憑借工業(yè)電源開發(fā)經(jīng)驗(yàn)突破品牌封鎖，交流充電樁產(chǎn)銷率和產(chǎn)能利用率多年維持在80%以上。此外公司擬募集2.1億元資金，2025年將具備新增充電樁41.2萬臺(tái)/年的生產(chǎn)能力，實(shí)現(xiàn)8.29億元的年產(chǎn)值。我們預(yù)計(jì)公司充電樁業(yè)務(wù)未來或維持40%+的增速。
　　投資建議：公司光伏電源優(yōu)勢明顯，疊加半導(dǎo)體電源和充電樁業(yè)務(wù)打開未來成長空間，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收為19.56/27.97/36.20億元，歸母凈利潤5.17/7.11/9.01億元，對應(yīng)PE分別為29.20/21.26/16.76倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期；產(chǎn)品研發(fā)技術(shù)不及預(yù)期；原材料價(jià)格波動(dòng)，毛利率不及預(yù)期。