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事件：云南白藥發(fā)布2023年半年度報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入203.09億元（同比+12.73%），歸母凈利潤(rùn)28.28億元（同比+88.47%）；扣非歸母凈利潤(rùn)27.37億元（同比+65.43%），業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期。
　　減值風(fēng)險(xiǎn)基本出清，公司經(jīng)營(yíng)步入正軌。23Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入97.97億元（同比+14.08%），歸母凈利潤(rùn)13.10億元（同比+123.51%），扣非歸母凈利潤(rùn)13.34億元（同比+298.52%）。23H1業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)受益于以下幾方面：1）營(yíng)收拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。分事業(yè)部來(lái)看，23H1藥品事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.52億元（同比+14.63%），疫情管控放開(kāi)前后，感冒類和滋補(bǔ)類產(chǎn)品需求增加，其中蒲地藍(lán)銷售過(guò)億（同比+80%）；健康品事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收32.45億元（同比+0.81%），其中養(yǎng)元青營(yíng)收同比+90%；中藥資源事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.79億元（同比+21%），戰(zhàn)略品種三七同比+30%；省醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)收123.64億元（同比+13.60%），6月存貨期末余額較年初減少約12%。2）22H1公司計(jì)提資產(chǎn)減值損失5.94億元（其中香港萬(wàn)控控股計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備5.61億元），信用減值損失6.70億元（其中預(yù)付款項(xiàng)減值損失3.15億元，其他應(yīng)收款壞賬損失2.21億元），減值風(fēng)險(xiǎn)基本出清，23H1業(yè)績(jī)迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
　　以股權(quán)合作推動(dòng)戰(zhàn)略合作。6月29日，公司董事陳發(fā)樹先生當(dāng)選為上海醫(yī)藥第八屆董事會(huì)非執(zhí)行董事；公司董事、首席執(zhí)行官董明先生為執(zhí)行董事；公司首席財(cái)務(wù)官馬加監(jiān)事會(huì)監(jiān)事，通過(guò)參與上海醫(yī)藥的公司治理，協(xié)同發(fā)展。
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為42.46/48.28/54.02億元，分別同比增長(zhǎng)42.1%/13.2%/11.9%，EPS分別為2.37/2.69/3.01元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)估值分別為22.8x/20.2x/18.0x。鑒于公司為中藥龍頭，減值和投資風(fēng)險(xiǎn)基本出清，積極尋求第二增長(zhǎng)曲線，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料供給不足風(fēng)險(xiǎn)、新品推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)格提升風(fēng)險(xiǎn)。