>> 中信建投-云南白藥(000538)Q1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，深耕“1+4+1”戰(zhàn)略布局-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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核心觀點(diǎn)
4月26日晚，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入105.13億元，同比增長(zhǎng)11.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.18億元，同比增長(zhǎng)66.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.03億元，同比增長(zhǎng)6.29%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。隨著公司圍繞核心業(yè)務(wù)板塊，不斷深耕“1+4+1”戰(zhàn)略布局，全力拓展增量發(fā)展空間，看好公司未來(lái)的持續(xù)增長(zhǎng)能力。
事件
公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告
4月26日晚，公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入105.13億元，同比增長(zhǎng)11.49%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.18億元，同比增長(zhǎng)66.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)14.03億元，同比增長(zhǎng)6.29%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
Q1收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主業(yè)經(jīng)營(yíng)符合預(yù)期
2023年Q1公司收入端實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)11.49%，主要由于：1）核心產(chǎn)品銷售保持穩(wěn)健，12月防疫政策進(jìn)一步優(yōu)化，帶來(lái)相關(guān)普藥產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)；2）商業(yè)板塊逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)；歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)66.01%，表觀利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)主要由于公司持有的金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)及投資收益合計(jì)為1.08億元，去年同期合計(jì)虧損4.96億元；扣非歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.29%，主業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)主要由于：1）主業(yè)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)??；2）上海醫(yī)藥并表后的投資收益貢獻(xiàn)。
從經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)上看，我們預(yù)計(jì)：1）藥品事業(yè)部：Q1經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)健康，整體表現(xiàn)良好，隨著公司積極推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)、不斷拓展新產(chǎn)品的市場(chǎng)空間，并積極推進(jìn)對(duì)醫(yī)療器械板塊的基礎(chǔ)建設(shè)+產(chǎn)品儲(chǔ)備+營(yíng)銷模式探索，專注于研發(fā)適應(yīng)現(xiàn)代臨床醫(yī)療需求的慢病、疼痛診療和眼健康醫(yī)療器械系列產(chǎn)品，逐步形成板塊協(xié)同效應(yīng)，多方位發(fā)力，預(yù)計(jì)2023年藥品事業(yè)部有望逐步實(shí)現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)；2）健康產(chǎn)品事業(yè)部：Q1受到疫情影響，增速略有放緩，隨著公司聚焦以用戶為中心，構(gòu)建全域數(shù)智化營(yíng)銷生態(tài)，下沉市場(chǎng)資源配置，重點(diǎn)培育口腔智護(hù)、醫(yī)美、新零售健康服務(wù)三個(gè)新BU，不斷完善產(chǎn)品布局，預(yù)計(jì)2023年健康產(chǎn)品事業(yè)部有望逐步實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；3）省醫(yī)藥公司：Q1經(jīng)營(yíng)持續(xù)恢復(fù)，預(yù)計(jì)整體實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但隨著省醫(yī)藥公司積極整合供應(yīng)鏈上下游的資源，不斷探索新的盈利模式，加快流程化、數(shù)字化、智能化建設(shè)，并不斷提升供應(yīng)鏈服務(wù)能力，預(yù)計(jì)2023年省醫(yī)藥公司有望逐步實(shí)現(xiàn)持續(xù)恢復(fù)。
展望2023年，預(yù)計(jì)公司將在新戰(zhàn)略方向下，圍繞核心業(yè)務(wù)板塊，持續(xù)推進(jìn)主營(yíng)業(yè)務(wù)，助力“1+4+1”的第二增長(zhǎng)曲線戰(zhàn)略穩(wěn)步落地，全力拓展增量發(fā)展空間，打造未來(lái)公司的持續(xù)增長(zhǎng)能力。
經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流大幅增長(zhǎng)，其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
2023年Q1，公司綜合毛利率為27.42%，同比下降2.72pp，主要由于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化；銷售費(fèi)用率達(dá)到11.42%，同比增加1.26pp，主要由于新渠道投放所致；管理費(fèi)用率達(dá)到1.56%，同比下降0.60pp，基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率達(dá)到0.61%，同比增加0.06pp，基本保持穩(wěn)定。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)530.84%，主要由于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金增加；投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)96.14%，主要由于投資支付的現(xiàn)金較上年同期減少。投資收益同比增長(zhǎng)2693.58%，主要由于聯(lián)營(yíng)企業(yè)投資收益增加。其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
隨著公司四大主營(yíng)板塊并駕齊驅(qū)，不斷夯實(shí)細(xì)分賽道龍頭地位，同時(shí)嚴(yán)控二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模，二級(jí)市場(chǎng)投資規(guī)模逐步縮小，我們預(yù)計(jì)：1）公司2023年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要靠主業(yè)在低基數(shù)基礎(chǔ)上的恢復(fù)性增長(zhǎng)帶動(dòng)；2）公司2023–2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為391.16億元、419.64億元和450.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為32.19億元、35.46億元和39.51億元，分別同比增長(zhǎng)7.3%、10.2%和11.4%，折合EPS分別為1.79元/股、1.97元/股和2.20元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為29.9x、27.1x和24.4x，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、疫情影響：目前全國(guó)疫情形式仍然嚴(yán)峻，公司藥品推廣、銷售等相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)行為可能受到疫情管控措施影響，或影響公司產(chǎn)品銷售情況，進(jìn)而造成公司業(yè)績(jī)不及預(yù)期；2、醫(yī)藥行業(yè)政策變化影響：醫(yī)藥集采政策可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品降價(jià)，或銷售出現(xiàn)下滑，進(jìn)而影響公司收入及盈利預(yù)期；3、消費(fèi)品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度加劇等事件可能導(dǎo)致公司產(chǎn)品降價(jià)，市場(chǎng)份額降低，進(jìn)而影響公司收入和盈利能力4、新進(jìn)入的股東與管理團(tuán)隊(duì)的磨合時(shí)間長(zhǎng)于市場(chǎng)預(yù)期；5、外延并購(gòu)進(jìn)度和力度難以預(yù)期。
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